北京
七月，美股三大指数在人工智能投资热潮与创纪录的股票回购推动下，接连攀上历史高点。本月初，当一名记者向总统特朗普问及其个人的财务收益时，他回应道：“你知道我为什么赚钱吗？因为股市在涨，所有人都在赚钱。”
从统计数据来看，特朗普在任的周期确实与股市的靓丽表现高度重合。在他的第一个非连续任期内，道琼斯工业平均指数累计上涨了57%，标普500指数上涨了70%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数更是暴涨了142%。他的第二个任期上演了相似剧情：道琼斯指数本月初创下历史新高，而标普500与纳斯达克也在今年六月同步刷新了收盘纪录。
特朗普关于“人人都在赚钱”的论断，在飙升的行情中听起来似乎无法反驳。然而，在华尔街长达155年的历史估值坐标下，这种极度乐观的情绪往往预示着短期风险的累积。目前市场正面对历史上第二昂贵的估值环境，历史先例强烈暗示，这番言论可能很快会让总统感到懊悔。
为了穿透噪音，标准化的估值工具就显得尤为重要。经济学家罗伯特·席勒提出的“周期调整市盈率”，也就是投资者常说的席勒市盈率，通过平滑十年期通胀调整后的收益，为市场提供了一根接近“同口径对比”的标尺。相比于主观色彩浓厚的传统估值判断，这项指标被认为能更客观地衡量市场的真实温度。
在席勒市盈率的极端高位面前，即便拥有人工智能的长期前景支撑，眼下的狂欢也充满了不确定性。历史不断证明，华尔街习惯于翻越“焦虑之墙”前行，但当价格远脱离历史中枢时，任何黑天鹅或预期之外的转向，都可能让眼下“全员分红”的叙事迅速消退。对于普通投资者而言，这或许意味着，一份冷静远比其他时刻更为重要。
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