签下17亿美元AI大单，Bloom Energy股价反暴跌13.64%，又被做空机构指控依赖中国钪

“Bloom Energy秘密依赖中国供应链，整个增长故事岌岌可危。”——7月16日，做空机构Hunterbrook发布了一份措辞严厉的报告，直指这家固态氧化物燃料电池系统供应商的供应链安全。当天，Bloom Energy股价盘中暴跌13.64%，完全抹去了此前因一份17亿美元大单带来的热度。

就在同一天，Bloom高调宣布与IDF和橡树资本达成了一项价值17亿美元的燃料技术协议，旨在为Nebius Group的AI云基础设施提供表后电力解决方案。一边是AI用电需求催生的天价合约，另一边是供应链质疑引发的信任危机，这只过去52周飙升了784.3%的明星股，正站在多空交锋的风暴眼。

下面我们拆开来看，这出反转大戏到底有哪些关键事实不容错过。

① 17亿美元的AI大单，到底有多“硬”？

根据Bloom Energy及其合作伙伴公开的信息，IDF和橡树资本承诺拿出17亿美元，用于部署Bloom的燃料电池系统，直接为Nebius Group的人工智能数据中心供电。这是典型的“表后”模式，即发电设备安装在用电场所内部或附近，不必完全依赖传统电网。对于电力需求爆炸式增长、却受困于并网延迟的AI数据中心而言，这类分布式低碳电源可谓即时解渴。

对看好清洁能源与AI融合的投资者来说，这笔交易几乎是一张完美的未来蓝图：Bloom用自己的固态氧化物燃料电池撑起AI的基础设施，既讲故事又有收入。然而，市场当天更在乎的，却是另一件事。

② 股价暴跌13.64%，只因为一份做空报告？

7月16日盘中，Bloom Energy的跌幅一度达到13.64%。表面上看，市场是在消化Hunterbrook那份做空报告。报告的核心指控很明确——Bloom Energy使用的稀土元素钪，主要采购自中国，但公司从未如实披露这一依赖关系。Hunterbrook认为，这种隐秘的供应链结构使Bloom面临地缘政治风险和潜在的断供危机，一旦失去中国供应，其核心产品就会受到冲击。

除此之外，投资者还注意到了Bloom近期的一些内部人减持动作。虽然报告本身尚未得到Bloom的正式全面回应，但对一只估值极高、过去一年涨幅近8倍的股票来说，任何信任裂痕都足以引发剧烈抛售。

③ 从52周涨幅784%到单月回撤38.6%，泡沫还是错杀？

Bloom Energy的股价在过去一年里实现了784.3%的惊人涨幅，年内涨幅也有147.4%。6月25日，它甚至触及了351.28美元的52周高点。但紧接着，股价迅速掉头：距高点已下跌38.6%，仅最近一个月就跌了24.6%。

看多者会说这是“AI电力”概念股的高贝塔特性，涨得快、跌得也猛；看空者则盯着其离谱的估值：按调整后盈利计算，其前瞻市盈率高达95.59倍，而行业平均水平不过21.42倍。即便近期已从高点打了一大截折扣，对比同行依然贵得扎眼。

④ 一季报其实不差，营收翻番并上调全年指引

如果把股价波动暂时放到一边，单看Bloom刚发布的一季度业绩，其实亮眼得让人很难直接看空。公司一季度营收达到7.5105亿美元，同比暴增130.4%；非GAAP运营利润率从去年同期的4%提升至17.3%；非GAAP每股收益也达到了0.44美元，比去年同期大幅扭亏或增长。管理层甚至因此将全年营收增长指引从约60%上调到80%。

这些数字说明，Bloom的现场电力解决方案确实在为AI数据中心、半导体制造商等客户创造真实、快速放量的需求。固态氧化物燃料电池在效率、碳排放强度和部署灵活性上的优势，正在被更多重负载用户接受。如果没有供应链和中美关系的阴影，这个故事几乎无懈可击。

⑤ 真正的命门：钪，钪，钪

Hunterbrook的做空报告之所以杀伤力巨大，是因为它直接拷问了Bloom产品的“不可替代性”。钪是固态氧化物燃料电池中一种关键的掺杂材料，能显著提升电池的离子电导率和长期稳定性。若供应链真的高度依赖中国，美国相关产业政策的变化、关税壁垒以及可能的出口管制，都会瞬间转化为Bloom的成本炸弹。

Bloom是否“秘密”采购中国钪，目前还没有来自公司层面的正式澄清。但报告点出的问题，已经迫使市场重新审视这家公司的“AI本地电力”叙事。毕竟，再庞大的签约意向，都需要能稳定交付的硬件作为后盾。供应链的任何一个环节被掐住，可能都意味着收入指引将变得脆弱。

接下来怎么看？

乐观者会强调，全球AI数据中心建设远未见顶，Bloom拿下的只是其中一笔订单，后续仍有更多合作协议可能落地；而且公司正在提升非GAAP盈利能力，运营杠杆尚在释放初期。悲观者则会紧盯95倍的市盈率和供应链风险，认为只要做空报告中的一项指控坐实，高估值就找不到任何支撑。

Bloom Energy的故事还远未到终章。17亿美元的大单和13.64%的暴跌，恰好是同一天的两面。手握清洁能源与AI风口的好牌，却被一颗稀土卡住了脖子——接下来，哪一侧才是真相，不仅取决于管理层的回应，也取决于投资者对“地缘风险溢价”究竟愿意给多少折扣。

（注：Bloom Energy截至当前总市值约588亿美元，文中所有涨跌幅、价格和估值数据均来自公开行情和公司财报。）