【债市看点】股债分化运行 市场静待拐点

来源：市场资讯

（来源：浙商基金 浙商基金微视界）

核心观点：

周期内（7.13~7.17）股市整体走弱，叠加税期、新股上市带来资金分流压力，市场流动性承压；央行持续通过公开市场操作加大资金投放力度，对冲资金扰动。周内金融数据、二季度 GDP 表现均偏弱，长端 30 年期国债收益率在 2.24%-2.27% 区间窄幅震荡，下行空间有限。

债券：窄幅震荡。（1）政策托底信号明显：在股票市场维持疲软，同时政府债发行逐渐放量的背景下，央行持续通过公开市场操作稳定市场流动性，流动性支撑力度充足；（2）市场做多情绪较弱：30Y国债此前集中在 2.24%-2.25% 区间布局，现阶段波动区间上移至 2.24%-2.27%，或受到银行负债成本短期下行空间有限的因素影响，机构低位布局意愿不足。

股票：进入左侧底部区间。当前下跌的主要原因依旧是科技需要回调释放泡沫（韩股、美股尚未止跌），以及找不到合适主线带动宽基上涨，值得乐观的地方在于ETF资金、散户资金开始逐步流入，两融资金也具有大量观望仓位，长期上涨空间较大。

转债：关注股票是否企稳，否则需要担心补跌风险。（1）估值风险，当前股性转债估值不断抬升，相比权益下跌幅度不够；（2）转债正股依旧与微盘指数呈现高相关性。

Part.1

主要数据与事件

1、中国经济数据

2026年7月14日（周二），海关总署公布外贸数据；

2026年7月15日（周三），统计局公布二季度经济数据。

点评：

（1）出口数据强于预期。受AI产业链迅速发展的影响，机电产品持续成为出口的重要支撑项，此外注意到劳动密集型产品、汽车船舶也在本周出现了边际走强。

（2）消费数据依旧承压。限额以下商品零售走强，而限额以上商品零售在失去了汽车零售、国补的支撑之后，增速依旧在下行趋势中。

限额以上商品零售拆分（可选消费、必选消费、汽车、地产后周期四大分项均处于持续承压的态势中）。

（3）投资数据。地产销售及开工面积依旧在低位震荡。

2、中国金融数据

2026年7月15日（周三），人民银行公布6月金融数据。

（1）M1同比上涨4%，预期4.88%，前值5.5%；M2同比上涨8%，预期8.47%，前值8.6%。

（2）社融同比上涨7.4%，预期7.45%，前值7.7%；新增社融3.36万亿，预期3.53万亿；新增信贷1.07万亿，预期1.1万亿。企业中长贷增加5600亿元（同比少增4500亿元）；企业短期贷款增加8200亿元（同比少增3400亿元）；企业票据增加1144亿元（同比少减5253亿元）。居民中长贷增加1584亿元（同比少增1769亿元）；居民短期贷增加1061亿元（同比少增1560亿元）。

点评：

（1）存款。与去年同期相比，今年以来非银金融存款、企业定期存款出现了明显的增量，相应住户活期存款以及定期存款出现了明显下降，估计是存款到期带来的“搬家”行为导致。

（2）贷款。企业部门依旧是票据冲量，而企业中长贷已经连续三个月明显低于季节性水平。

居民贷款处于季节性低位。

（3）财政部门。截至6月，政府存款累计达到9715亿元，依旧处于高位，财政投放累计54681亿元，略低于去年同期。

3、美国通胀数据

周二，美国公布6月通胀数据。

（1）CPI同比增加3.53%，预期增加3.8%，前值增加4.2%；环比减少0.42%，预期中值减少0.1%、众数减少0.2%，前值增加0.47%

（2）核心CPI同比增加2.6%，预期增加2.8%，前值增加2.9%；环比减少0.02%，预期增加0.2%，前值增加0.21%。

点评：

（1）CPI与核心CPI均出现环比走弱，并且弱于市场预期。从结构上来看，最大的负影响是油价，与市场预期一致。此外，酒店住宿项目影响3个基点，或受到前期世界杯影响带来需求前置后的触顶回落，机动车保险受影响5个基点，连续两个月走弱值得关注。

（2）数据公布之后市场呈现宽松交易。当前年内加息预期由9月一次、12月一次变为仅在10月加息一次。

Part.2

市场表现

（一）债券市场

周期内（7.13~7.17）股市整体走弱，叠加税期、新股上市带来资金分流压力，市场流动性承压；央行持续通过公开市场操作加大资金投放力度，对冲资金扰动。周内金融数据、二季度 GDP 表现均偏弱，长端 30 年期国债收益率在 2.24%-2.27% 区间窄幅震荡，下行空间有限。

7月13日（周一），股票下跌，长债下跌，转债下跌。资金宽松。OMO到期70亿元，续作2240亿元，净投放2170亿元。股票ETF出现大额流入。

7月14日（周二），股票上涨，长债上涨，转债明显上涨。资金宽松。OMO到期100亿元，续作2365亿元，净投放2265亿元。上午情绪一般，TL维持低位震荡。海关总署公布外贸数据较强。下午股票在WIND全A踩到年线之后企稳，提振长债情绪。降准降息市场预期发酵或对市场情绪有所助推。下午公布6M买断式逆回购续作1.4万亿，到期9000亿，净投放5000亿，对市场情绪带来明显提振。

7月15日（周三），股票震荡，长债震荡，转债震荡。公开市场投放4265亿元，到期150亿元，叠加6M买断式逆回购净投放5000亿元，当日总共净投放9115亿元。早上公布经济数据。26T4续作800亿元，全场倍数6.66，边际倍数2.5。股票震荡，微盘企稳，转债指数弱于正股。盘后公布6月金融数据。

7月16日（周四），股票下跌，长债下跌，转债震荡。早盘隔夜紧张 1.50%。公开市场投放6260亿元，到期100亿元，净投放6160亿元。韩国受加息影响出现大跌，叠加新股上市吸水的影响，科技股再次承压。小微盘企稳领涨，因此转债跌幅小于股票。

7月17日（周五），股票下跌，长债下跌，转债下跌。早盘隔夜1.5%，后下调到1.46%附近。公开市场投放4505亿元，到期200亿元，净投放4305亿元。隔夜美股继续下跌，带动全球科技情绪杀跌。微盘依旧呈现抗跌状态。

（二）权益市场

周期内（7.13~7.17）Wind全A成交额13.23万亿，指数下跌4.75%；上证综指报收3764点。全周被科技带动下跌。

行业方面，水电、银行、石油天然气、保险、煤炭等高股息标的涨幅靠前。

风格方面，科技股跌幅居前，红利回涨，微盘略有抗跌性。

（三）转债市场

周期内（7.13~7.17）转债指数下跌0.76%，正股指数下跌2.40%。

市场估值维持高位。

股性转债的估值继续抬升，其次是债性转债，平衡型转债震荡。市场赔率下降。

Part.2

本周关注

MLF续作情况。