国联恒润纯债季报解读：A类利润678.64万元 C类份额净赎回5.68%

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：A类规模占比超99% C类利润仅357元

报告期内，国联恒润纯债A、C两类份额财务指标呈现显著分化。A类份额本期已实现收益421.47万元，本期利润678.64万元，期末基金资产净值10.13亿元，规模占比达99.43%；C类份额本期已实现收益仅206.02元，本期利润357.35元，期末资产净值5.80万元，规模占比不足0.01%。

主要财务指标国联恒润纯债A国联恒润纯债C本期已实现收益（元）4,214,674.55本期利润（元）6,786,356.32期末基金资产净值（元）1,012,575,711.6757,994.43期末基金份额净值（元）

基金净值表现：A类跑赢基准0.05% C类跑输0.02%

过去三个月，A类份额净值增长率0.67%，高于业绩比较基准（中债综合指数全价收益率）0.62%，超额收益0.05%；C类份额净值增长率0.60%，低于基准0.02%。长期来看，A类自成立以来累计净值增长率9.32%，跑赢基准2.83个百分点；C类累计增长率8.21%，跑赢基准1.72个百分点。

阶段A类净值增长率A类-基准C类净值增长率C类-基准过去三个月0.67%0.05%0.60%-0.02%过去六个月1.23%0.32%1.09%0.18%过去一年1.12%1.68%0.82%1.38%自成立以来9.32%2.83%8.21%1.72%

投资策略与运作：加杠杆增久期 季末债市震荡承压

管理人在报告期内加大组合杠杆和久期水平。二季度债市先因资金面宽松（4月理财大额申购带动交易盘加仓）导致收益率下行，10年期国债收益率阶段性走低；随后市场震荡，季末收益率小幅上行。信用债收益率全线下行，利差多数收窄。

资产组合配置：100%投向固定收益 政策性金融债占比78%

报告期末基金总资产11.74亿元，100%配置固定收益资产，其中债券投资占比100%。细分品种中，金融债券（含政策性金融债）占比83.28%，企业债券14.40%，中期票据8.31%，国家债券9.95%。资产配置高度集中于利率债及高等级信用债。

债券品种公允价值（元）占基金资产净值比例（%）国家债券100,799,116.029.95金融债券843,360,021.38其中：政策性金融债790,453,281.65企业债券145,777,136.99中期票据84,155,029.048.31合计1,174,091,303.43

前五大债券持仓：国开债占比超45% 发行主体存在监管处罚记录

前五大持仓债券均为国家开发银行发行的政策性金融债，合计公允价值4.62亿元，占基金资产净值45.64%。其中“26国开03”持仓1.316亿元（占比13.00%），“25国开08”持仓1.263亿元（12.47%）。需注意，国家开发银行在2025年9月、7月分别被央行及外汇局处罚，威海银行（未进入前五大）2026年4月被金融监管总局威海分局处罚。

债券代码债券名称公允价值（元）占基金资产净值比例（%）26国开03131,597,147.9525国开08126,309,890.9625国开18102,355,835.6226国开05101,855,452.05

份额变动：A类份额微增 C类净赎回3423份

报告期内，A类份额期初9.89亿份，申购2741.37份，赎回1103.60份，期末9.89亿份，基本持平；C类份额期初6.03万份，申购8651.45份，赎回1.21万份，净赎回3422.67份，期末5.69万份，份额减少5.68%。

项目国联恒润纯债A（份）国联恒润纯债C（份）期初份额989,049,598.9560,275.81期间申购2,741.378,651.45期间赎回1,103.6012,074.12期末份额989,051,236.7256,853.14

风险提示：单一机构持有99.9%份额 流动性风险高企

报告显示，A类份额99.90%由单一机构持有。若该机构大额赎回，可能导致基金资产变现压力，引发净值波动。同时，C类份额规模过小（5.80万元），可能面临申赎效率低、费用分摊压力大等问题。管理人提示，极端情况下可能出现延期支付赎回款或暂停申赎。

管理人展望：三季度货币政策难松 关注短端反弹机会

管理人认为，三季度经济新旧动能分化，货币政策维持适度宽松，但降准降息概率低，资金面难回二季度极度宽松水平。政府债发行节奏或加速，短端隐含过多宽松预期，建议关注短端超跌反弹和中等期限债券机会。