上海
截至7月20日13时47分，港股通创新药ETF易方达（159316）涨2.55%，报1.128元，成交额约13.95亿元；港股通医药ETF易方达（513200）涨2.20%，报0.975元；创新药ETF易方达（516080）涨1.20%，报0.675元。上周上海和北京多部门先后发布商业健康保险支持措施，叠加多家CXO与创新药企中报业绩超预期，港股创新药板块强势反弹，政策催化与基本面验证形成双重驱动。
一、支付体系突破：京沪商保新政打开千亿级增量空间
上海和北京多部门先后发布商业健康保险支持措施，核心亮点包括商保目录内药品不计入基本医保自费率指标和集采监测范围、研究医保个账购买商保等。这一政策组合标志着商保创新药支付体系从概念走向规模化落地，有望打开创新药千亿级增量支付空间。此前创新药板块的核心压制因素之一即为支付天花板，商保支付通道的实质性拓宽，从定价逻辑与市场规模两个维度系统性改善行业预期，是板块估值修复的核心催化剂。
二、CXO中报业绩持续验证，产业链景气度全面上行
上周多家CXO龙头发布2026年上半年业绩预告，康龙化成（300759.SZ）营收同比增长16%至19%、新签订单增超30%，其中小分子CDMO新签合同增长50%；昭衍新药（603127.SH）扣非归母净利润同比增长2334%至3551%。创新药企同样表现亮眼，康诺亚产品收入同比增长132%实现扭亏为盈，艾力斯（688578.SH）归母净利润增长46.49%。全球创新药投融资同步回暖，2026年上半年达267.5亿美元，同比增长58.5%，中国License-out交易总额达997亿美元，产业链景气度持续上行趋势得到全面验证。
三、全球化与BD驱动：中国创新药进入价值兑现期
中国创新药出海已从单点突破进入系统性输出阶段。2026年上半年License-out交易总额逼近千亿美元，反映出海外药企对中国创新药资产的认可度持续提升。从早期的PD-1到如今的ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域，中国药企在全球创新药版图中的话语权与议价能力显著增强。在美联储降息周期启动、全球生物医药投融资回暖的背景下，港股创新药板块作为离岸中国创新药资产的核心定价场所，估值修复弹性值得关注。
四、核心标的逐一拆解
康诺亚日内涨6.00%，报86.55港元。公司核心产品收入同比增长132%，成功实现扭亏为盈，自免领域管线持续兑现。作为港股创新药板块中业绩拐点最明确的标的之一，商业化能力的验证为估值提供了坚实支撑，后续管线在特应性皮炎、哮喘等大适应症上的进展值得持续跟踪。
康方生物（09926.HK）涨4.53%，报92.35港元。公司双抗平台在全球范围内具备差异化优势，核心产品卡度尼利单抗和依沃西单抗商业化持续放量，海外授权交易为公司贡献了可观的里程碑收入。在双抗赛道，康方生物已建立起从研发到商业化的完整闭环。
百济神州（688235.SH）涨2.37%，报190.00港元。作为中国创新药企中全球化程度最高的龙头，泽布替尼在全球血液瘤市场持续放量，替雷利珠单抗海外获批市场不断拓展。公司研发投入规模在行业中遥遥领先，在手现金充沛，全球化临床与商业化能力构筑了宽阔的护城河。
药明生物（02269.HK）涨2.33%，报37.84港元。作为全球生物药CDMO龙头，公司新签订单增速回升，产能利用率逐步改善，海外客户收入占比持续提升。在生物安全法案不确定性消退后，海外客户订单回流趋势明确，业绩拐点信号已现。
五、关注思路
港股通创新药ETF易方达（159316）100%聚焦港股创新药，指数弹性更强，直接受益于港股创新药板块的政策催化与基本面改善。港股通医药ETF易方达（513200）约75%创新药加20%CXO加5%医药商业与互联网医疗，布局更全面。创新药ETF易方达（516080）一键布局沪深两市创新药龙头，约80%创新药加20%CXO。在商保支付体系突破、CXO业绩验证、全球投融资回暖的三重催化下，港股创新药板块有望迎来估值与业绩的双重修复。
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