DeepSeek真实估值浮出水面？

近日，九安医疗、开润股份、汤臣倍健三家A股上市公司相继披露间接投资DeepSeek的公告。虽然公告的重点是投资事项，但市场更关注另一项信息，通过持股比例和投资金额反向测算，DeepSeek首轮融资后的投后估值约为3250亿元至3509亿元，与此前传闻接近。

过去几个月，围绕DeepSeek融资、估值的消息不断流传，但官方始终保持沉默。因此，此次上市公司公告，也成为目前市场能够获得的最具参考价值的信息来源之一。

这一投资公告明显带动了公司股价。7月20日上午，九安医疗（002432.SZ）开盘涨停，开润股份（300577.SZ）、汤臣倍健（300146.SZ）也跟涨超5%。不过随着情绪降温，截至上午收盘，三家公司的股价已经有所回落。尽管如此，7月14日至今，短短5个交易日里，九安医疗股价涨幅已接近50%。

九安医疗的公告显示，公司全资子公司九安香港通过天津拾象投资合伙企业间接投资了杭州深度求索（以下称DeepSeek），九安香港出资金额为7.5亿元，目前公司已完成实缴出资和投资事项的交割。

公司提及，穿透后九安医疗间接持有DeepSeek股权比例约为0.21%，持股比例很低，不参与DeepSeek经营且无法对其形成控制。同时，这一投资存在回收期长、流动性低的特点，客观上存在不能及时有效退出的风险。除了投资DeepSeek外，九安医疗还在另一份公告中披露，参与了月之暗面等AI企业的投资。

虽然有间接持股比例，但九安医疗并未提及实缴金额，仅凭这一数据无法推算DeepSeek估值。相比之下，另外两家上市公司的公告提供了更多可供测算的信息。

开润股份的公告显示，其全资子公司宁波浦润投资合伙企业以4000万元自有资金，作为有限合伙人参与投资天津砺思星灵创业投资合伙企业，砺思星灵则将全部29亿元实缴资金，通过认购杭州程砺企业管理咨询合伙企业的相应份额，间接投资DeepSeek，砺思星灵间接持股比例为0.8265%。

按照砺思星灵29亿元的出资额和0.8265%的持股占比倒推，DeepSeek的估值大致为3508.77亿元。

公告表示，宁波浦润对DeepSeek的最终持股比例仅为0.0114%，对公司整体业绩不构成重大影响。同时，投资标的处于早期发展阶段，仍面临技术路线偏差、行业竞争加剧等导致回报不及预期的风险。

另一家公司汤臣倍健也披露公告称，公司以1.3亿元通过砺思星灵间接持有深度求索0.04%股权。按此推算，深度求索对应估值约3250亿元。

两组数字存在约250亿元差异，市场普遍认为，主要来自持股比例四舍五入、中间投资平台核算方式不同等因素。3250亿元至3500亿元，大概率就是DeepSeek当前较为真实的估值区间。

早在今年4月，DeepSeek就传出启动首次外部股权融资，主要用于持续加码大模型研发、扩充算力资源等，直到6月15日天眼查披露，DeepSeek获得A轮510亿元的融资，彼时提及的投后估值约为3300亿元附近。

7月14日，DeepSeek完成注册资本变更，注册资本由1500万元增加至接近1645万元，新增股东杭州程砺、国家人工智能产业投资基金合伙企业。

据此前媒体报道，本轮融资阵容堪称豪华。DeepSeek创始人梁文锋或出资约200亿元，为本轮融资中最大单一出资方。腾讯出资约100亿元，宁德时代体系出资约50亿元，网易、京东、Monolith砺思资本、IDG资本分别出资约30亿元，正心谷投资、拾象科技分别出资约15亿元，国家人工智能产业投资基金出资约9.8亿元。

就在近期，新一轮融资的消息也开始传出，有媒体称DeepSeek已经开始与部分新投资者进行洽谈，为下一轮融资做准备。截至目前，公司尚未公开确认。

一位参与过DeepSeek融资谈判的国内投资人对第一财经记者透露，DeepSeek是以邀请制的方式向少数机构开放融资，但DeepSeek对投资机构的条款有诸多限制。该投资人表示，自己认可DeepSeek的能力在全球数一数二，但最终选择了不出手。因为DeepSeek对外披露的信息不足以让该机构做出全面的投资判断，包括商业化怎么走、明确的退出路径等。

随着融资推进，创始人身价也在持续攀升。根据7月15日更新的彭博亿万富翁指数，梁文锋以360亿美元（约合人民币2440亿元）净资产位列全球富豪榜第63位，成为全球纯AI大模型领域身价最高的创业者，年初至今财富增长199亿美元。

（第一财经记者刘佳对此文亦有贡献）