半年净赚超60亿，千亿盐湖股份逆袭成功？

文|侃见财经

锂矿的新周期已经开启，头部企业的业绩也开始修复。

7月3日盘后，盐湖股份披露了2026年上半年业绩预告，公告显示，上半年公司预计实现归母净利润60亿元至63亿元，同比增长131.38%至142.95%；扣非净利润60亿元至63亿元，同比增长135.17%至146.93%。

对于业绩增长的原因，盐湖股份表示，报告期内，公司氯化钾产量约168.17万吨，销量约224.73万吨；碳酸锂产量约4.94万吨，销量约3.91万吨。受销量及价格同比上涨驱动，氯化钾板块盈利显著增长。同时，4万吨/年基础锂盐项目实现量产，带动碳酸锂产销量同比提升，叠加市场价格上行，推动公司整体业绩大幅增长。

另外，报告期内，五矿盐湖纳入公司合并财务报表范围。

从行业周期来看，锂矿行业已经走出底部区间，业绩进入持续兑现阶段。二级市场层面，盐湖股份年内股价一度创出阶段性高点，但受整体市场环境影响，短期股价出现明显回调。

侃见财经认为，随着储能行业需求持续抬升，锂矿行业景气周期仍将延续，盐湖股份的业绩有望继续释放，后续伴随市场情绪回暖，公司估值也存在进一步修复的空间。

上演"惊天大逆转"

盐湖股份的发展根基，始于青海察尔汗盐湖。

资料显示，察尔汗盐湖坐落于柴达木盆地腹地，是国内规模最大的可溶性钾镁盐矿床，氯化钾储量超过5亿吨。盐湖股份的前身青海钾肥厂，正是依托这一盐湖资源建成投产。

1997年9月，公司登陆深交所主板，成为A股市场钾肥第一股。

需要说明的是，我国是全球钾肥主要消费大国，国内钾资源对外依存度长期高于50%，国产钾肥销路稳定。坐拥察尔汗盐湖优质资源，盐湖股份依靠钾肥业务就能保持稳定经营，在很长一段时期内，公司业务始终围绕采卤、提炼、钾肥销售开展，业务模式简洁，但净利润常年保持正向增长。

不过平稳的经营状态，没能抵住企业规模扩张的诉求。

2010年前后，盐湖股份开启大规模多元化布局，先后投入数百亿元落地金属镁一体化、PVC一体化、化工综合利用等项目，计划从单一钾肥生产商转型为综合盐湖资源开发企业，对盐湖伴生的镁、钠、氯等各类资源进行综合开发利用。

按照规划，察尔汗盐湖将不再只是钾肥生产基地，而是建成可规模化产出镁合金、PVC、纯碱、烧碱的大型化工产业集群，以此实现企业做大做强的目标。

但这一轮扩张最终不及预期，核心的金属镁一体化项目工艺路线复杂，装置规模超出当时的技术承载能力，项目投产后始终无法满负荷运转，金属镁单日产量仅维持在几十吨，远达不到数百吨的盈亏平衡线；海纳化工PVC项目多次因安全事故停工检修；化工综合利用项目受天然气供给不足制约，生产负荷始终无法提升。

更为致命的是，项目建设阶段背负了高额债务，项目转固后产生的折旧与财务利息居高不下，即便装置停产闲置，亏损仍在持续累加。2017年，盐湖股份首次出现年度亏损，2018年亏损延续，2019年叠加破产重整带来的资产处置损失集中计提，全年巨亏472亿元。

连续亏损倒逼盐湖股份实施资产剥离自救。在司法重整方案落地后，公司将持续亏损的金属镁一体化项目、海纳化工、化工综合利用一二期项目等不良资产全部处置，数百亿前期投入付诸东流。重整完成后，盐湖股份从业务繁杂的综合化工企业，重新聚焦钾肥、锂盐两大核心业务：钾肥作为基本盘，年产量稳定在500万吨上下，产能规模位居国内第一、全球前列；锂盐作为第二增长业务，依托察尔汗盐湖锂资源禀赋，由子公司蓝科锂业负责碳酸锂产能建设与生产。

资产剥离带来的经营改善效果十分显著。

2020年，盐湖股份成功实现扭亏为盈，当年净利润约20亿元。

2021至2022年，受俄乌冲突影响钾肥价格大幅上涨，新能源车产业爆发带动碳酸锂价格冲高至60万元/吨的历史高位，钾肥、锂盐同步迎来超级周期，盐湖股份充分享受行业红利，利润规模大幅攀升。2022年全年，公司归母净利润达到156亿元，不仅清偿了历史遗留债务，也跻身A股盈利能力靠前的资源类上市公司行列。

2023年至2024年，钾肥与碳酸锂价格同步回落，公司盈利同步收缩。2025年行业价格触底企稳，叠加碳酸锂产能从2020年的1.36万吨扩张至2026年上半年的4.94万吨，盐湖股份业绩重回增长通道：2025年归母净利润84.76亿元，同比增幅81.76%；2026年仅上半年，公司净利润就突破60亿元。

复盘来看，七年时间，盐湖股份从年度巨亏472亿元，到半年盈利超60亿元，完成了一次具备参考价值的困境反转。

股价"滞涨"背后的周期困境

即便交出亮眼的半年报业绩，盐湖股份年内的股价表现依旧偏弱。

数据统计显示，5月初至今，盐湖股份股价累计跌幅超过35%，年内整体跌幅11%，最新收盘总市值1319亿元。

股价承压并非企业自身经营出现问题，核心源于整体市场环境，而市场层面的担忧主要集中在三个方面：

第一，行业固有的周期性波动风险；

第二，本轮业绩增长能否长期维持；

第三，企业经营层面形成的保守发展惯性。

侃见财经认为，盐湖股份能够走出经营低谷，核心依靠业务收缩剥离亏损资产、回归核心主业，叠加两轮资源行业超级周期红利，业绩兑现具备阶段性特征。但周期行情有起有落，企业想要实现长期稳定盈利，仍需要打造全新的增长曲线。

当前盐湖股份的业绩增量主要来自两大方向：一是碳酸锂产能持续扩张，产能规模从2020年1.36万吨增长至2026年上半年4.94万吨，涨幅接近四倍；二是2025年完成五矿盐湖收购并实现并表，带来外延式一次性利润增量。

想要摆脱周期波动带来的经营压力，盐湖股份仍需挖掘新的业务增长点，技术研发是不可或缺的布局方向。

从研发投入数据来看，2025年盐湖股份研发费用仅8722万元，研发投入占营业收入比例0.56%；而2025年末公司账面货币资金高达244.1亿元，资产负债率仅17.49%，具备充足的资金投入空间。

当前锂电技术迭代加速，盐湖提锂工艺持续优化升级，行业正处于关键的布局窗口期，如果盐湖股份能够把握时机深耕锂矿上下游产业链，在下一轮行业周期中，企业的经营抗风险能力会得到明显提升。