利率｜6月经济数据不改债市当前格局

来源：市场资讯

（来源：曾羽 曲远源 CSC研究 固收团队）

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中信建投固收研究/曾羽/曲远源

摘要

6月经济数据公布，无明显结构性变化，对债市影响预计中性。1-6月，社会消费品零售总额同比增长1.3%、固定资产投资完成额同比减少5.7%，6月消费增速出现一定边际改善，投资则继续承压。外需方面，6月贸易差额0.86万亿元，同比增加4.9%，结束了3月至5月的连续负增长，外需对经济的拉动情况有所改善。

总体上，经济基本面仍旧平稳，暂不支持债市发生系统性的方向变化，预计10Y国债继续在在1.70%至1.75%范围内保持窄幅震荡。后续可关注是否有增量财政或货币政策，如无重要增量信息则较难突破这一区间。

风险提示：海外市场波动，地缘冲突风险，宽信用加速风险

简 评

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消费：6月社零同比增速回升至1%

2026年6月，社会消费品零售总额同比增长1%，较5月增速提升1.6个百分点；1-6月，社会消费品零售总额同比增长1.3%，较1-5月增速回落0.1个百分点。纵向对比来看，当前消费数据略有回升，但仍处于近三年较低水平。数据层面，2025年5月是社零增速的高点，同比增速达到6.4%。随着2025年6月增速降低至4.8%，基数变化下2026年社零增速也出现适度修复。两年平均来看，5月、6月社零增速分别为2.8%和2.9%，基本维持稳定。随着后续基数的进一步向下和消费补贴剩余额度的落地，7月社零增速有望延续缓慢修复路径。

2

投资：地产及民间投资压力较为明显

2026年1-6月，固定资产投资完成额同比下降5.7%，剔除房地产开发投资后的同比增速为负2.7%，增速较1-5月的-4.1%和-1.2%分别下降1.6个百分点和1.5个百分点。其中，1-6月民间固定资产投资同比下降8.5%，房地产开发投资完成额同比下降18.0%，地产及民间投资压力仍较为明显。结构方面，基础设施建设投资同比下降2.4%，但其中信息传输业投资、水上运输业、航空运输业相关投资分别增长25.6%、19.8%和11.0%，新质生产力相关领域投资仍较高。总的来看，当前投资增速延续下滑态势，可关注后续是否有增量财政政策落地或专项债历史剩余额度结转。

3

出口：6月进出口继续增长

2026年6月，我国进出口规模继续维持较高速增长。以人民币计价，6月出口规模2.82万亿元，同比增长20.7%；进口规模1.96万亿元，同比增长29.4%。以美元计价，6月出口规模0.41万亿元，同比增长27.0%；6月进口规模0.29万亿元，同比增长36.0%。6月我国进出口总规模继续维持较高增长，以人民币计价同比增长24.1%，以美元计价同比增长30.6%，外贸活跃度延续提升路径。

贸易差额方面，6月净出口规模同比有所增长，外需环境边际改善。以人民币计价，6月净出口规模0.86万亿元，同比增加4.9%，结束了3月至5月的连续负增长；以美元计价，6月净出口规模0.13万亿美元，同比增长10.4%，增速较上月有明显提升。尽管上半年的累积净出口规模同比仍处在负增长区间，但降负较小，外部不确定环境下的经济拉动效能有所改善。

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总结：6月经济数据不改债市当前格局

6月经济数据无明显结构性变化，对债市影响预计中性。1-6月，社会消费品零售总额同比增长1.3%、固定资产投资完成额同比减少5.7%，6月消费增速出现一定边际改善，投资则继续承压。外需方面，6月贸易差额0.86万亿元，同比增加4.9%，结束了3月至5月的连续负增长，外需对经济的拉动情况有所改善。总体上，经济基本面仍旧平稳，暂不支持债市发生系统性的方向变化，预计10Y国债继续在在1.70%至1.75%范围内保持窄幅震荡。后续可关注是否有增量财政或货币政策，如无明显增量政策则较难突破这一区间。

风险提示

海外市场波动风险：长时间通胀对美欧市场造成一定负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨。受制于通胀问题，美联储降息进程缓慢，客观上带来了海外市场衰退的风险。随着特朗普的上台，逆全球化思想在海外有所抬头，给我国科技发展及对外贸易带来一定的压力。

地缘冲突风险：俄乌冲突及美伊冲突均存在较大不确定性。欧洲及中东地区整体局势仍不平稳，后续有发生突变的可能。受此影响，全球金融市场可能出现一定的波动，甚至出现区域性系统风险。需要考虑到风险在全球的传导并加以防范。

宽信用加速风险：随着稳增长政策的持续出台，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。随着基建、投资拉动的推进，宽信用存在加速的可能，将使得市场风险偏好升高。考虑到当前流动性局面较近年更为复杂，信用走宽叠加流动性的加速转向或推动市场转向，造成债券收益率上行，价格下跌。

证券研究报告名称：6月经济数据不改债市当前格局

对外发布时间：2026年7月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽，执业证书编号：S1440512070011

曲远源，执业证书编号：S1440524070011