泡沫破裂之后，是黄金五年！

来源：市场资讯

（来源：亨特研究笔记）

上周的行情，让我梦回2015年。

其实不能说梦回2015年，只是周期重演而已。

在今年6月底我给客户做的业绩说明会上，我分享了这样一张ppt，就是对比现在和2015年。

宏观上是高度趋同的。

经济下行周期进入末期后，货币很宽松，但经济依然改善不大，大部分上市公司盈利改善不大，于是充裕的流动性开始疯狂的追逐景气和成长，于是催生了2013-2015年的疯狂成长股牛市。

同样，也催生了去年到今年的疯狂成长股牛市，市场把假成长的题材股，周期，周期成长都疯狂的炒了一遍。

到了2015年3月，当时的市场在成长股的赚钱效应下陷入疯狂，在杠杆的驱动下，吹了一个巨大的泡沫，然后在6月泡沫破裂。

今年也是一样，只不过驱动资金变了。

今年3月以来，在量化充裕的新增资金和同质化的策略驱动下，A股迎来了科技股的疯狂的炒作狂潮，可以回顾下我前两周写的这篇文章泡沫的最外层是最危险的！

如果说去年的科技股的行情是对AI产业趋势的乐观预期，那么今年科技股的行情就是纯粹的吹泡沫而已...

把已经包含了巨大乐观预期的科技股再炒一倍，把基本面改善很小，或者周期性极强的公司当成科技股疯狂炒作一把，和15年一样，在科技股中吹出了一个巨大的泡沫。

26年和15年的区别在于，15年的新增资金是杠杆资金，但这一轮的新增资金主要是拿到了巨量新增资金但策略高度同质化的量化（今年上半年量化新增超过一万亿规模），以及一些散户。

因此15年那轮牛市是都在涨，只不过以移动互联网和并购为代表的成长方向涨幅最大。

但今年是小登暴涨，老登暴跌（因为量化的策略同质化）。

但这并不是末日。

15年之后发生了什么？

16年开始，伴随经济从衰退末期进入到复苏初期。

中国的优质资产得到了充分的重估，2016年也是基本面驱动为主的港股涨幅最大的一年。

16年开始，中国的优质资产涨了五年，涨到到21年（中间只有18年有较大的调整），又是吹了一个巨大的核心资产泡沫后，见顶。

17年中国经济真实的开始复苏，资产价格回暖，通胀回暖。

我觉得剧本是一样的。

经济下行进入后半段后，流动性的充裕驱动成长股的泡沫。

经济企稳回暖后，真实的基本面改善，驱动真正的中国优质资产估值重估。

在16-21年，小登，老登，只要是业绩好的，基本面确定性强的登，都有巨大的投资机会。

当时的成长股核心消费电子制造板块16年依然出现了优质公司大幅反弹，其中真正构筑长期竞争力的立讯精密，海康威视这类公司在这五年大幅上涨。

当然当年炒作的绝大部分平庸公司从15年开始进入了漫长的下跌周期，基本都跌到了19年初，跌幅基本都在80%以上。

移动互联网驱动的有护城河的应用大牛股苹果，谷歌，meta，腾讯，乃至当时没有上市的小米华为字节等在这一轮周期中真实的快速成长成为了巨头公司，实现了股东价值百倍的增长。

老登中，白酒医药是16-21年最亮眼的崽，当然这二者背景在于财政的持续扩张和疫情带来的医药需求暴涨。

未来五年，我相信同样的故事也会重演。

AI从基建走向应用，一年一万亿的资本开支总是需要应用出口的，我们也不可能期待一万亿的资本开支每年还能增长50%，基数越大，增速越慢是一定会发生的事实。

这其中真正有护城河的基础设施公司在增速放缓之后同样也能享受到增长的红利，但其余绝大部分企业一定是在资本开支增速放缓后陷入供给增长远快于需求，价格下滑的泥潭中...

应用领域，AI肯定会带来巨大的投资机会。

有可能是模型吞噬万物，优秀的模型企业成为全球AI最重要的基础设施供应商，把商业模式做成垄断的电信运营商；

有可能是AI+终端制造业，重塑汽车，手机等传统业态，并且把他们的商业模式从卖硬件转向卖服务，打开新一轮的市值空间；

更有可能有一些新的业态商业模式诞生，就像在2015年你不可能想到未来会有一个叫做短视频的东西是移动互联网最大的应用场景。

能满足老百姓对于未来美好生活向往的老登同样会有投资机会。

和10年前不一样的是，中国正在从G端主导的投资驱动的经济发展模式转向C端主导的消费驱动的发展模式。

已经在C端严重饱和的商品消费，以及严重依赖政府投资的白酒消费肯定不会再是主流。

服务消费，情绪消费新消费，有更新换代需求的好房子等大宗消费，甚至于金融消费会成为未来消费的真正增长点。

之前也梳理过刚发的十五五消费的规划：有上市公司被偷了两个亿...

领导的前瞻性判断肯定是资本市场这些忽悠经济学家和分析师要准确很多。

不同时代有不同时代的核心资产。

但每个时代都有着压着同样韵脚的周期。

太阳底下新鲜事不多。

但我很确信，这里不是中国资本市场又一轮牛市的终点，只是起跑前的一场热身而已。