辽宁
来源：电商头条
一台现金牛，两台吞金兽
2024年年底，阿里云在内蒙古乌兰察布的一个数据中心，第三期工程刚刚封顶。工地上还堆着没来得及清理的建材，第四期的打桩机已经进场了。
机房还在扩建，账单已经堆到了天上。
转眼到了2025年2月，阿里宣布未来三年投入3800亿，建设云和AI基础设施，总额超过过去十年的总和。半年后的云栖大会上，这个数字又往上加了一笔。加多少，没说。
经历了反垄断、拆分、组织架构大调整，阿里还拿得出这么多钱吗？
能。但不再从容。
淘天还是赚钱机器
外界总觉得淘宝被拼多多打趴下了。看财报不是这样。
每天有几千万人在淘宝下单。商家为了让商品排在前面，得买直通车、引力魔方。这些广告费和交易抽佣，构成淘天的客户管理收入。2025财年，淘天集团营收4498亿，经调整EBITA接近2000亿，利润率超过40%。放眼整个中国互联网，能稳定吐出这个数字的业务板块，不超过三个。
收商家的租子，旱涝保收。
但翻开最新一份年报，数字变了。2026财年，淘天——现在在报表里叫中国电商集团——经调整EBITA是1075亿，同比下降44%。
生意没有垮。收入还在涨，客户管理收入还在涨，88VIP会员超过6200万。
利润少了近900亿。
不是淘天突然不会赚钱了。是这家公司，同时打开了两个更大的现金出口。
第一台吞金兽：算力
翻看阿里的资本开支账。2023财年，337亿。2024财年，326亿。两年几乎躺平。
然后起跳。2025财年，860亿。2025年6月季度，单季387亿，同比翻了两倍。到2025年9月，过去四个季度，仅AI和云基础设施，投下去1200亿。
利润没有变成回购的股票。它变成了英伟达的订单，变成乌兰察布的机柜，变成张北的冷却塔。电商赚来的钱，过了一下账，直接打给了工程队和硬件供应商。
2024财年，阿里曾拿出125亿美元回购股票，是当年回购力度最大的中国互联网公司。现在，钱有了别的去处。
第二台吞金兽：闪购
2025年4月底，淘宝闪购上线，挂上淘宝首页一级入口，饿了么全力协同。
7月2日，补贴计划官宣：12个月，500亿。
钱砸下去的声音，财报里听得见。2025年三季度，中国电商集团的经调整EBITA掉到105亿，同比下降76%。管理层在投资指引会上交了底：这一个季度，外卖业务的亏损，预估350亿到400亿。
算一下账。按此前利润水平，淘天一个季度本来能赚480亿上下。一台吞金兽在乌兰察布吃资本开支，一台吞金兽在外卖战场吃补贴。两只一起吃，单季利润只剩零头。
整个2026财年，阿里的销售和市场费用是2450亿，同比增长七成。两年前，这个数字是1151亿。
手术室外，账单摊开
淘天依然在产血。只是血抽出来，直接送进了手术室。现在，手术室有两间。
2026财年，阿里集团营收第一次过了万亿，10237亿。同一份报表里：经营现金流762亿，同比下降53%。自由现金流，净流出466亿。
上一年，还是739亿。再往前一年，1562亿。
三年时间。从正1562亿，到正739亿，再到负466亿。
阿里云：一边抽血，一边失血
阿里云的身份最特殊。
淘天负责赚钱，闪购和AI负责烧钱。阿里云两件事都要做。
它一边向客户出售算力，一边为集团购买更多算力。2026财年，云智能集团收入1581亿，同比增长34%，是集团里跑得最快的业务。但通义千问跑在阿里云上，每一轮训练和推理，吃的都是阿里云自己铺下去的算力。3800亿的基建计划，最终都要落到阿里云的地面上——买卡，建机房，铺光缆。
全行业都在抽旧血，养新兽
不只阿里这么干。
腾讯用游戏和广告养混元，百度用搜索广告养文心，字节用广告和电商养豆包，京东用零售养外卖。
旧业务的现金流，正在同时供养两场战争。
淘宝当年由B2B养大，支付宝由淘宝养大，云计算从阿里体系里长出来。今天，轮到AI和即时零售了。只是这一次，要同时喂两张嘴，账单比过去都大。
淘天的钱没有消失。它变成了两场战争的燃料。
乌兰察布的第四期工地上，打桩机还没停。机柜会一排排立起来，冷却塔会一座座转起来。钢筋、芯片、光缆，立在内蒙古的风里。
（注：文中财务数据据阿里巴巴2025财年、2026财年财报及公开披露，财年截至当年3月31日；“单季480亿”为据原淘天分部利润规模推演的测算值，仅供参考。）
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