北京
参考消息网7月19日报道 法国《观点》周刊网站7月11日刊登题为《美联储与欧洲央行：我们能在多大程度上信任它们？》的文章，内容编译如下：
当私营部门经济主体（家庭、企业、金融机构）相信央行有能力且有意愿将通胀维持在目标水平（目前美国、英国、欧元区和日本的目标均为2%）时，该央行便具有公信力。
当经济遭遇通胀冲击（例如原材料价格上涨）时，具有公信力的央行会转向更为紧缩的货币政策，以确保各经济主体对未来保持较低的通胀预期。
央行的公信力面临三大核心风险：相对于政治权力的独立性丧失；对通胀冲击不作出反应；短期内过度为公共赤字融资。政府自然希望利率尽可能低，以支持经济活动并减少公共债务利息支出。央行一旦丧失独立性，将导致利率下调，而这与维持低通胀的目标相悖，从而损害其公信力。
这一问题如今在美国尤为突出。凯文·沃什被任命为美联储主席，问题在于：他能否顶住该国总统特朗普要求实施极低利率的压力？金融市场参与者认为美联储将上调其基准利率（对2026年底短期利率的预期已从3月份的3%升至目前的3.75%），因此并不担心美联储的独立性。联邦公开市场委员会（负责制定货币政策的机构）的组成仅会有微调，这使得上述假设不太可能成真。
公信力丧失的第二种风险出现在央行对通胀冲击反应迟缓之时，这极有可能导致工资加速上涨和核心通胀（不含能源和食品）上升。我们可以看看欧元区的例子。该区通胀在2021年7月突破2%的门槛，此后持续攀升，直至2022年10月突破10%。
然而，欧洲央行将存款利率维持在负值（-0.5%）直至2022年6月，直到2023年2月才将利率上调至2%以上。核心通胀于2021年10月突破2%，并在2023年4月升至5.6%。显然出现了“第二轮效应”，伴随工资和企业生产成本加速上涨，而欧洲央行当时对此视而不见，仍坚称通胀仅源于原材料价格且将迅速回落。
最后，央行公信力丧失的第三种风险，在于公共赤字主要通过发行短期证券（国库券、短期债券）来大规模融资。为说明这一点，我们可以再次以美国为例。美国公共赤字的很大一部分通过发行短期国债来融资（21%为期限一个月至一年的国库券，51%为期限二至十年的中期国债）。
美国公共债务的平均期限为5.4年，而经合组织其他主要国家为8至13年。公共赤字很大一部分通过短期融资，意味着若央行上调利率，公共债务利息支出将迅速大幅增加。这可能使央行不愿上调利率，即使经济状况（高通胀、低失业）有此必要，从而损害其公信力。
美联储和欧洲央行的公信力如今处于何种状态？我们可以通过观察金融市场的10年期通胀预期（10年期通胀互换）来衡量。这一中期预期通胀指标在美国保持稳定（目前为2.20%，2026年初为2.25%），欧元区同样如此（目前为1.90%，2026年初亦为1.90%）。目前未见公信力受损，这与2022年的情况不同——当时美国10年期通胀互换在4月份为2.80%，欧元区在9月份为3.1%。
但仍需保持警惕：在美国，需关注白宫可能对美联储施加的压力以及公共赤字融资的变化；在欧元区，需关注欧洲央行对通胀风险反应的惰性（不过这种可能性不大，因为它已经上调了利率），然而如果霍尔木兹海峡长期重新开放且能源价格持续下跌，这一风险将大大降低。（编译/潘革平）
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