银行｜如何评估最新的金融形势和银行中报？

来源：市场资讯

（来源：中信证券研究 中信证券研究）

文｜肖斐斐 林楠

6月直融比例延续高位，信贷延续对公发力，内需仍有提振空间。社会融资成本低位运行，但负债成本延续节约，预计二季度银行息差表现良好，且资本市场和财富管理业务助力中收，预计银行中报营收增速保持稳定良好态势，盈利增速延续小幅上行趋势。近期市场风格剧烈波动，银行板块兼具绝对和相对收益。我们认为，绝对收益来自于，银行股作为稳健、具备较高确定性回报的权益资产，适配低波稳健型资金配置；相对收益短期来自于市场风格影响，长期则归因于行业比较视角下的估值和权益回报相对空间。

▍事项：

2026年7月15日，国新办举行新闻发布会介绍2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况。

▍上半年直融比例提升，信贷结构延续分化，社会融资成本低位运行。

1）直接融资比例明显上升，信贷延续结构性特征。整体融资结构来看，2026H1非金融企业债券净融资、股票融资分别2.07/0.29万亿元，同比分别多增9167/1224亿元，整体直接融资占比提升5.6%至11.3%。

2）信贷延续结构性特征，6月末普惠小微贷款、工业中长期贷款、不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比分别增长8.3%/5.9%/9.2%，均高于同期各项贷款增速，但住户贷款上半年减少3668亿元，居民部门加杠杆意愿仍偏弱。

3）社会综合融资成本处于历史低位。2026年6月新发放企业贷款加权平均利率约3.0%，比上年同期低约20bps，较2026年2-4月约下降10bps，较5月基本持平。

▍货币政策适度宽松方向延续，但工具组合与节奏将更加精细化。

总量层面，央行明确“继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”。结构层面，央行明确“必要时还可根据市场需求增加工具额度并优化政策要素，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”，同时要求金融机构“分类施策、有扶有控，提高资金使用效率”。整体看，我们认为后续总量或结构性货币政策仍有加码空间，但有待央行结合流动性管理目标、国内经济运行态势、物价走势和宏观调控的需要等相机抉择。整体而言，预计货币政策发力方向不影响银行基本面运行格局。

▍当周受益于市场风格，板块绝对和相对收益显著。

1）A股方面，中信银行指数（CI005021.WI）上涨3.17%，同期上证50、沪深300、中证1000指数分别-4.33%/-5.26%/-12.57%，银行指数分别跑赢7.49/8.43/15.74ppts。

2）H股方面，恒生中国内地银行指数（HSMBI.HI）上涨2.69%，同期恒生指数上涨1.60%，银行指数跑赢1.09ppts。整体看，当周A股银行（+3.17%）与港股银行（+2.69%）同步走强，均显著跑赢各自大盘基准，科技成长板块和大盘大幅震荡背景下，银行板块呈现了较强的绝对和相对收益价值。截至2026年7月17日，板块平均静态股息率约为4.5%，部分大市值标的股息率在5%以上，平均静态PB为0.58x。

▍中报展望：二季度银行经营延续景气修复。

1）资产配置：贷款少增，配债积极。二季度新增人民币贷款同比少增，但预计银行债券延续积极策略，Q2债市慢牛（10年国债收益率从1.85%下行至1.73%）推动配置盘继续上量，“信贷弱、投资强”的资产摆布格局进一步强化。

2）息差表现稳定。定价方面，资产端Q2新发放企业贷款利率稳定在3.0%~3.1%区间、按揭利率连续四个季度持平于3.1%附近，叠加重定价效应资产收益率仍有下降；负债端高息定存集中到期滞后效应继续释放，预计Q2息差延续企稳趋势。

3）非息方面，Q2财富市场高景气度延续，中收有望延续较好增长；但债市波动收窄叠加高基数（2025年Q2银行浮盈兑现积极），其他非息收入增速预计有回落趋势。

整体看，息差企稳与中收积极，预计银行中报营收增速维持较好水平；受益于一季度减值的前瞻性计提，板块利润增速有望继续稳中向好。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期。

▍投资策略：新叙事，新逻辑。

上周银行股兼具绝对和相对收益。我们认为，绝对收益来自于，银行股作为稳健、具备较高确定性回报的权益资产，适配低波稳健型资金配置；相对收益短期来自于市场风格影响，长期则归因于行业比较视角下的估值和权益回报空间。整体而言，影响下阶段影响板块投资的最核心因素，是资本市场叙事的变化，即资金端持续偏好高收益金融资产，资产端权益资产回报或将长期呈结构性特征，银行股长期受益这一趋势。