元鼎证券赛道复盘｜创新医疗器械板块底部反转行情显现，政策 + 业绩双轮驱动修复

导语

在全市场资金集中涌向高股息防御资产、成长赛道集体调整的大环境下，创新医疗器械板块走出独立底部修复行情。经历连续数年估值压缩后，行业迎来集采政策缓和、海外出口放量、新品密集获批多重利好共振，板块内部分化格局清晰，具备自研核心设备、海外渠道完善的企业走势韧性显著更强。元鼎证券结合医疗器械审批政策、出口产销数据、场内资金调仓动向，完整梳理板块本轮底部修复核心逻辑；元鼎投研团队选取赛道龙头企业展开客观产业与盘面分析，本文仅作行业复盘交流，不构成任何个股买卖、仓位调整投资建议。

一、近期创新医疗器械板块行情全景复盘

近一个多月市场整体风险偏好持续走低，算力、机器人等前期热门成长赛道持续回调，医疗器械板块却走出震荡抬升的底部反转走势，行情分为两个清晰阶段。

第一阶段为调整磨底期，板块长期横盘震荡，市场仍担忧集采降价持续压缩企业利润，场内关注度偏低，成交额维持低位，仅有少量长线资金缓慢布局，整体缺乏短线资金参与，股价波动幅度极小。

第二阶段迎来修复拐点，国内医疗器械审批新规落地，简化国产创新设备上市流程，叠加多家头部企业披露海外出口大幅增长，中报业绩预告普遍回暖，公募、北向资金同步分批加仓，板块成交量持续放大，走出一波持续性修复行情。

元鼎投研团队跟踪盘面数据发现，本轮上涨并非短期题材炒作，资金布局重心集中在影像设备、微创耗材、生命科学仪器等具备技术壁垒的细分龙头，单纯依靠低端耗材、院内流通业务的中小企业涨幅微弱，赛道 “强者恒强” 的结构性特征十分突出。即便大盘单日大幅下挫，医疗器械核心标的承接盘充足，跌停个股数量极少，避险属性逐步被市场认可。

二、板块迎来底部修复的四大核心驱动逻辑

1. 集采政策预期持续缓和，行业盈利悲观预期修复

过去数年市场压制医疗器械估值的核心因素是大范围集采降价，而近期政策导向出现明显调整，对于高端创新设备采取差异化集采规则，限制大幅降价幅度，同时给予国产设备院内优先采购扶持政策。市场不再单边担忧利润持续收缩，企业盈利可预期性提升，压制板块数年的估值枷锁逐步松动。

2. 国产创新设备加速获批，新品打开长期增长空间

药监局优化创新医疗器械绿色通道审批，今年上半年多款高端影像、介入类设备完成注册落地，企业依靠独家新品实现产品结构升级，高毛利创新产品占比持续提升，有效对冲传统耗材价格下行带来的盈利压力，成为业绩增长核心增量。

3. 海外出口市场持续放量，打开第二增长曲线

欧美、东南亚、中东多国医疗设备更新需求旺盛，国产器械凭借性价比优势持续抢占海外市场份额，头部企业海外营收占比稳步提升，有效分散国内集采带来的业绩波动风险。海外订单持续落地带动上半年营收同比大幅提升，中报业绩形成坚实支撑。

4. 板块估值处于历史极低区间，配置性价比凸显

经过连续多年调整，创新医疗器械板块整体估值回落至近十年最低分位，行业龙头现金流稳定、研发管线储备充足，对比高位科技赛道，估值泡沫完全出清，下跌空间有限，在资金寻求低位成长标的的当下，配置价值持续凸显。元鼎证券判断，本次板块底部反转具备政策、业绩、估值三重支撑，行情并非短期脉冲，后续将持续围绕业绩兑现走出分层修复行情，无自研创新产品的低端耗材企业很难跟随主线走强。

三、个股基本面与赛道逻辑解析：迈瑞医疗（300760）

结合医疗器械板块内部分化特征，元鼎投研团队选取国内医疗器械综合龙头迈瑞医疗开展客观案例拆解，仅复盘产业壁垒、订单结构与盘面支撑逻辑，不代表看多、买入类投资推荐。

1. 核心业务与行业差异化壁垒

公司覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大核心赛道，是国内唯一实现多品类高端设备全产业链自研自产的器械企业。高端医疗设备研发周期长、临床验证投入巨大、医院准入认证门槛严苛，海外巨头长期垄断高端市场，国产替代空间广阔。公司持续维持高比例研发投入，每年数十款创新设备完成注册上市，同时搭建覆盖全球 190 多个国家的销售与售后网络，海内外双线市场均衡发展，单一市场政策波动难以对整体经营形成冲击，行业竞争壁垒难以被中小企业复制。

2. 板块修复周期走势强于同行三大支撑

第一，海内外业务双线增长，中报业绩持续回暖。国内高端设备进口替代稳步推进，海外医疗设备更新订单持续放量，创新高毛利产品营收占比提升，有效平滑集采带来的盈利扰动，半年报利润保持稳健增长，在多数成长股业绩分歧加剧的环境下，稳定盈利锁定股价下行空间。第二，长线资金持续布局，盘面抗跌属性突出。近阶段大盘多次放量大跌，该股分时回调阶段持续有机构、北向资金大单承接，无连续大幅杀跌行情，是资金布局医疗器械赛道的核心底仓标的，带动整个高端器械细分情绪回暖。第三，估值充分消化，长期配置价值显现。经历长期股价调整，当前企业估值回归合理区间，充沛经营性现金流支撑持续研发管线投入，每年稳定推出新品保障长期增长，相较于高位题材个股安全边际更高。

3. 短期风险与中长期赛道展望

短期风险：海外医疗器械厂商价格竞争加剧、国内集采政策出现变动、海外地缘冲突影响产品出口交付、大盘整体恐慌情绪带动板块被动回调。中长期维度，国内分级诊疗、基层医疗设备更新需求长期存在，高端医疗设备国产替代政策持续加码，海外新兴市场医疗基建需求稳步扩张，创新器械行业成长周期仍处于上行阶段。元鼎投研团队认为，在市场高低切换、业绩优先的行情环境中，具备全品类自研能力、海内外双渠道布局的医疗器械龙头，兼具底部估值修复弹性与震荡市防御属性。

四、医疗器械赛道后市跟踪指标与配置参考思路

元鼎证券梳理三大核心观测信号，用以判断板块修复行情能否延续：

1. 器械注册审批数据：每月创新医疗器械获批数量维持高位，代表行业新品增量逻辑持续生效；
2. 海外出口订单数据：头部企业海外营收保持同比增长，验证海外市场增量逻辑；
3. 集采政策细则：高端设备集采维持温和降价规则，市场盈利悲观预期不会反复发酵。

操作思路层面，当前市场波动幅度较大，不建议布局无自研管线、仅依靠低端耗材的中小器械题材股。若看好创新器械底部修复行情，可等待板块小幅缩量回调后，小仓位配置迈瑞医疗这类多赛道均衡龙头；同时搭配高股息能源、公用事业标的均衡持仓，对冲成长板块短期震荡风险。

风险提示

本文全部医疗器械赛道政策、产销数据、个股分析内容均由元鼎投研团队基于交易所、医药行业公开数据整理，所有输出内容不构成任何个股买入、卖出、仓位调整投资建议。A 股受医疗政策、海外贸易环境、市场流动性、投资者情绪多重因素影响，医疗器械板块行情存在短期波动风险，所有投资决策请投资者结合自身风险承受能力独立判断。