长鑫存储上市募资579亿元，半年赚回8年亏损，谁是最大赢家？

最近深圳那场机器人拳击赛确实火爆，一台机器人的脑袋被对手踢飞两米远，可它愣是没倒，晃了两下又抡起拳头继续干，连甄子丹都看傻了。

这一幕让我觉得，国内AI硬件的韧劲真不是吹的，今天我就聊聊科技圈这两件大事，看看中国科技崛起背后的硬核逻辑，当然也夹杂我自己的观察和判断。

先说2026世界人工智能大会，这次展览面积首次突破10万平米，有1100多家企业参展，300多款新品全球首发，而且1400多位中外嘉宾到场，还包括9位图灵奖和诺贝尔奖得主，像强化学习之父萨顿和深度学习代表本吉奥也在列。

但真正的重头戏是大会开幕前一天，29个国家在上海共同签署了世界人工智能合作组织协定，这是一个独立于政府间的国际组织，总部直接设在上海，连联合国秘书长古特雷斯都亲自来见证签字仪式。

多国政要也专程到场，这个信号已经足够清晰：未来国际博弈的重心已经转向科技和AI，我们的外交主场开始向科技大会靠拢，谈的不再是传统的贸易和投资，而是算力和标准，整个叙事逻辑都在变。

本届大会共有三个展区，世博展览馆H1到H4是核心区，H1主打大模型应用，H2展出国产算力，华为Atlas950超节点全球首秀就在那里，H3是最火的机器人馆，300多台机器人同步动态演示，包括茶艺、变形和家政叠衣服等。

H4则留给初创团队孵化，第二个展区在张江科学会堂，走硬核路线，齐聚国产GPU和AI芯片，还有机器人搏击、AI网球和人机赛跑等互动项目，之前深圳那场拳击赛其实就是张江的赛事。

另一件真正有历史意义的事，是长鑫存储正式在科创板开启申购，发行价8.66元每股，募资总额579亿元，若超额配售权全行使可达666亿元，这不仅是科创板史上第二大IPO，也是今年A股最大单笔募资项目，上市估值5792亿。

但真正炸裂的不是估值，而是业绩：一季度营收508亿，同比暴涨719%，归母净利润247.62亿，同比增长近17倍，上半年预告营收1100到1200亿，净利润500到570亿，半年就抹平了8年累计亏损的366.5亿元。

从日亏千万到日赚三亿，中间只隔了一场AI浪潮，2016年长鑫存储在合肥落地时，全球DRAM市场早已被三星、SK海力士和美光三家垄断，合计超过90%，中国大陆自给率几乎为零，手机内存、电脑内存条、服务器内存全得进口。

对方涨价就得接受，断供就得停产，可就是在这样的寡头格局里，长鑫存储硬是凿开了一道口子，起步条件几乎为零，没有生产线也没有成熟工艺，只能从破产的德国齐旺达手中买到一批早期技术资料。

头两年工程师们的工作就是梳理复原十几年前的工艺流程，外界一度质疑这家公司不知所云，当时摆在面前有两条路：一是从淘汰旧工艺慢慢追赶，二是跳带研发直接对标先进节点，董事长朱一鸣力排众议选了第二条。

直接从46纳米跳到19纳米起步，没有参照，全程从零搭建，2019年长鑫存储量产了中国大陆第一颗自主研发的8GBDDR4内存芯片，结束了国内没有自主量产DRAM的历史，随后就是漫长的爬坡和巨亏期。

2022到2024年行业下行，DRAM价格暴跌，长鑫三年亏损超过300亿，但合肥国资没有撤资，顶住压力持续投入，保住了产线和整个技术团队，转折点出现在2025年下半年，AI算力需求突然爆发。

三星、SK海力士和美光集体将产能转向HBM高带宽内存，主动让出终端通用DRAM市场，长鑫存储正好接住了这个窗口，DDR5和LPDDR5X全面量产，国内主流手机厂商、云厂商和车企纷纷导入，阿里、字节、腾讯、联想、小米都在用它的产品。

其全球市场份额从3%涨到7.7%，跃居全球第四、中国第一，半年时间份额翻倍，是所有新进入者中增长速度最快的，最狠的细节是没有EUV光刻机，就用193纳米的DUV加多重曝光，硬是做出了符合要求的产品。

虽然比特成本比三星高30%左右，工艺节点整体落后半代到一代，但它是全球范围内在没有EUV的情况下追赶速度最快的企业，同时国产化配套拉低了综合成本，最终的综合成本比韩国企业还低。

目前长鑫存储的产能布局是合肥加北京三座12英寸晶圆厂，月产30万片，今年年底计划扩张到35万片，2028年目标达到50万片，本次募资579亿元明确用于产线升级、工艺迭代和前沿技术攻关。

其中75亿元升级现有产线，130亿元用于DRAM工艺迭代，90亿元专攻HBM等前沿技术，目前长鑫HBM3良率约25%，已经向华为送样，计划2026年底试量产，而三星和SK海力士的HBM良率已达85%到90%，差距依然明显。

但我们已经在追赶的路上，LPDDR6也已经送样，预计今年下半年全球首发，速率达到12.8Gbps，这是里程碑级别的突破，意味着在移动端存储领域，长鑫第一次走到了全球最前沿，不再是跟在别人后面。

申购当天，海外去中心化交易平台HiveEarlyCue悄悄上线了长鑫存储的永续合约，海外资金直接将价格推至50元人民币左右，按此计算隐含市值高达3.5万亿，美国DeFi玩家可能不知道长鑫HBM良率只有25%。

他们也不在意和三星差一两代工艺，但他们看到了一个事实：全球第四大DRAM厂商，在14亿人口的市场里，是唯一能替代进口的玩家，合肥国资无疑是最大赢家，十年累计投入300亿，持有长鑫存储36.79%的股份。

按最低5800亿估值计算浮盈接近2000亿，按海外3.5万亿定价则浮盈超过7000亿，员工持股比例也超过35%，上市后将批量诞生千万富豪，不过锁定期需要三年以上，最终收益还要看周期波动。

但全球DRAM市场已经从三家独大变成四家共存，那三家寡头定义行业规则、随意定价的时代已经结束了，从前我们连上桌的资格都没有，现在不仅上了桌，还坐到了第四把椅子上，这个位置来之不易，但也足够让人振奋。