北京
人工智能（AI）的投资热潮，正在把更多钱撒向那些看不见的环节。根据高盛和摩根士丹利分析师的测算，2026年美国超大规模云服务商的AI相关资本支出可能达到约8000亿美元，到2027年更是有望攀升至1.12万亿美元。这笔钱不只流向芯片和软件公司，很大一部分将被分配给冷却系统、电气设备以及为AI设施配套的新电厂。
在这场万亿级基建浪潮中，两家典型的“卖铲人”正在被华尔街反复提起——Vertiv和Argan。前者提供数据中心所需的电源管理和冷却设备，后者则直接建造发电厂。它们不赌某个AI模型能否成功，而是赌所有玩家都需要更稳定、更庞大的电力和散热基础设施。
Vertiv的主营业务涵盖了电源管理、备用电源以及空气冷却和液冷系统。需求已经在财报中体现得相当明确。在截至3月31日的2026财年第一季度，公司营收同比增长30%至26亿美元，调整后营业利润率同比扩大4.3个百分点，达到20.8%。管理层目前预计2026年全年营收在135亿至140亿美元之间，调整后稀释每股收益在6.30至6.40美元之间。
这一增长并非单纯因为更多数据中心被建造起来。相比传统服务器，AI系统在单个机架内部署了更多高性能芯片，这直接推高了电力消耗和散热需求，进而拉动对液冷系统以及能够向每个机架输送更多电力的设备的需求。换句话说，上一代数据中心要解决的是“够用”，AI数据中心要解决的是“不烧坏”。
在这种背景下，Vertiv正与英伟达合作开发用于下一代AI数据中心的800伏直流电源系统。管理层计划在2026年下半年推出该产品组合，时间点上将与英伟达预计于2027年推出的Rubin Ultra平台形成配合。此外，公司在2026年初手握150亿美元的积压订单，同比增长109%，已经超出其预期的2026年全年营收。大部分订单预计将在12至18个月内交付，这给了2027年的收入相当高的可见性。需要留意的是，客户有权取消或重新安排订单，但在目前持续升温的AI基建投入下，这一风险暂时被市场选择性忽略。
另一个受益者Argan的业务路径则更为直接：它建造发电厂。当大量AI数据中心集中在一个区域，电网容量就变得捉襟见肘，新建发电设施往往成为比拉电线更现实的选项。Argan不直接依附于某一条AI技术路线，而是在整个电力基础设施的扩容中获取项目。与Vertiv类似，它被视作一种间接但确定的下注，前提是大规模AI资本支出不断落地。
不过，市场给予Vertiv的估值并不便宜。按照分析师对2027年盈利的预期，其股价对应近34.8倍的市盈率。这一溢价背后隐含的假设是：AI基础设施需求持续强劲，利润率保持高位，公司能够顺利扩大产能而不会遭遇明显的供应链或执行问题。如果任何一个假设出现松动，目前的定价就可能面临重新评估。对于Argan，类似的逻辑同样适用——只要“建电厂”这件事本身被推迟或缩减，估值故事就需要重新书写。
CNBC估算，亚马逊、微软、Alphabet和Meta Platforms在2026年的资本支出总和可能接近7000亿美元，较2025年水平高出六成以上，目标是持续扩张各自的AI基础设施。这些公司不像过去那样购买大量通用的服务器，而是在定制芯片、定制冷却和专属电力保障上砸钱。这种结构性变化，正在让原本不起眼的电力与散热设备商，成为这轮AI投资浪潮中确定性最高的受益者之一。
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