北京
过去两年多，买芯片和基础设施公司是AI投资的主流策略。市场一直相信，微软、亚马逊、Alphabet和Meta会持续加大数据中心扩张的投入。但这个预期正在松动。
瑞银的数据显示，超大规模计算企业今年的资本支出预计增长76%，达到约6730亿美元。到2027年，这一增速将放缓至25%，2028年更是骤降至6%。
投资扩张的节奏一旦放缓，逻辑就要重写。一些主动型基金经理已经开始减仓半导体，转而增持股价相对落后的超大规模云厂商。还有资金流向软件公司，以及金融、医疗保健这类被认为将受益于AI更广泛普及的行业。
爱德蒙德罗斯柴尔德资产管理公司的全球股票投资经理Alexis Bossard直言，他的团队大幅降低了半导体敞口，因为估值已经越来越高企。
他的判断很直接：一旦超大规模企业停止增加资本支出，对云厂商将是明确的利好，对半导体行业则是负面信号。他表示，团队目前对亚马逊的配置在增加，同时更看好液冷、网络安全和部分软件公司。
费城半导体指数过去一年涨幅超过一倍，尽管已从6月高点回落近18%。作为对比，等权重的标普500同期涨幅为11%，欧洲斯托克600上涨约8%。美国银行7月的全球基金经理调查显示，82%的受访者认为半导体是市场最拥挤的交易，没有任何人报告持有该板块的空头头寸。
LFG+ZEST的首席投资官Alberto Conca也在调整仓位。他减少了对存储芯片制造商和半导体设备公司的持有，转而增加超大规模云厂商和医疗保健股的配置，同时还买入了部分半导体个股的看跌期权。
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