北京
当荷兰养老金制度步入几十年来最彻底的转向，掌管着约6010亿欧元资产的APG资产管理公司私人投资首席投资官Patrick Kanters，正悄悄把私募股权的配置比例从历史均值的6%推高到8%。他在近期的一番话里透露了一条更大的轨迹：“整个私人市场的仓位预计将从26%提升到30%，未来五年的扩张中心是基础设施。”这是一个缩影——欧洲养老金改革正在给荷兰本土PE基金撬开一个不断膨胀的资金池。
PitchBook最新发布的《2026年第二季度荷兰市场快照》显示，上半年荷兰私募股权基金共募集了109亿欧元（约合125亿美元），这个数字已经超过了2021年以来任何一个完整年度的募资总额。仅仅在二季度，就有几只超大基金在短时间内接连触及硬上限，把整个行业的数据拉上了六年来的最高点。
但同一个报告，翻到交易端，画风立刻冷却下来。二季度荷兰PE收购总额为63亿欧元，分布在142笔交易中，环比一季度的68亿欧元和158笔出现了超过7%的缩量。更明显的收缩在交易偏好上：附加型收购在二季度占了私募股权交易笔数的65.5%，而一季度这个比例还是60.1%。资金更愿意扎堆到规模更小、风险更低的补强型交易里，“落袋为安”的迹象非常清晰。
筹资的高烧几乎全由几只顶尖基金驱动。6月，Main Capital Partners一口气关了两只基金——Main Capital IX封顶40亿欧元，Main Foundation III则停在了12.5亿欧元。更早的4月，Waterland Private Equity Investments的第十期旗舰基金Waterland Private Equity Fund X同样达到40亿欧元的硬上限，连同一只6亿欧元的Waterland Partnership Fund II，两只基金从启动到触顶只花了四个月。这三股力量合在一起，让荷兰PE上半年的募资规模像陡峭的坡道一样立了起来。
这种结构性膨胀并非短期情绪波动。2023年7月1日生效的《未来养老金法案》，正把荷兰的职业年金计划从待遇确定型（DB）推向缴费确定型（DC），而且要求最迟在2028年1月1日前完成过渡。新制度剔除了养老金收益的刚性保证，代之以按年龄分层的投资风险偏好，结果就是原本大量配置在负债匹配型资产上的资金，开始获得更多向长期另类资产倾斜的空间。PIMCO的预判是，2026年到2027年间大型养老基金批量转向DC策略时，这一配置转移会变得更显著。
Patrick Kanters分享的只是一个切面。APG目前约8%的私募股权配置，背后是养老金改革释放的制度势能。当负债驱动的保守组合被逐步拆掉，基础设施、私募股权这些长久期、低流动性的资产开始拥有更稳固的本地出资人底盘。这也解释了为什么在整个欧洲市场募资节奏起伏不定的背景下，荷兰反而在筹资端展现出一种不寻常的韧性。
但资金端的强势与交易端的谨慎同时出现，又给市场留下一道困惑：拿到钱的管理人为何不敢大胆出手？从数据看，退出的节奏也并未同步放大，二季度附加型收购占比冲高，反映出GP更多地是在已有组合公司身上做文章，而不是开辟全新的平台型交易。面对高估值压力和不确定的退出窗口，荷兰PE的管理人们似乎选择了边缘试探式的打法——一边把子弹装满，一边却把扳机调成了慢速连发。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
