北京
智通财经获悉，近日，景顺全球研究主管Benjamin Jones发表关于AI、通胀与美联储下一步行动的观点。Benjamin Jones提到，市场所释出的整体讯息仍是“保持韧性”，而非“安枕无忧”。全球经济和金融市场的表现持续优于许多人预期。高息环境虽然确实放缓了经济活动，但尚未终止扩张势头。能源冲击的影响亦似乎比预期更容易被市场消化。不少企业和消费者已逐步适应环境，而非直接放弃。因此，投资者应保持审慎乐观的态度，在继续投资的同时，采取更审慎的选股策略，重点考虑其估值水平、资产负债表实力、盈利的持续性，以及对通胀敏感度冲击的风险敞口。
风险不仅在于对市场新闻反应过度，更在于对较缓慢的结构性转变反应不足。美联储会议纪录显示，通胀环境可能比市场所预期的更具持续性。AI虽然潜力庞大，但并非毫无代价。地缘政治风险固然已被市场大部分消化，但并未真正消失。金融稳定性风险虽未亮起红灯，但亦绝非可以忽略不计。
他指，上星期公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪录之所以重要，因为这是首次较全面揭示在主席沃什(Kevin Warsh)领导下的美联储货币政策辩论内容。会议纪录亦有助解释近期市场隐含政策利率及美国国债孳息率上升的原因。
许多与会者仍预期，随着能源价格回落及关税的一次性影响逐渐消退，通胀将会降温。然而，不少官员普遍认为通胀水平仍然偏高，而物价稳定所面临的上行风险依然不容忽视。部分官员指出物价上涨的压力已变得更为广泛;同时，许多人提到与人工智能相关的需求，可能推高科技产品及电力价格。这是会议纪录中最值得关注的部分，因为其有悖“科技进步天然有助实时放缓通胀”这一普遍看法。
AI为一个基建投资周期，提升生产力前恐先带来通胀压力
从长远来看，AI或有助提升生产力、改善效率及降低成本。然而，数据中心需要大量电力;半导体产业需要扩充产能;电网需要升级。此外，冷却系统、铜材供应、技术劳工、融资及审批程序等因素同样至关重要。因此，AI不止是一个科技主题，更倾向视其为一个基建投资周期，而基建周期往往在提升生产力之前，先带来通胀压力。不过，AI基建扩张仍有望支持盈利预期、资本开支及科技股在股市的领导地位。
FOMC会议纪录指出，美国股市于两次会议期间持续上升，其中科技股领涨，主要受惠于更高的盈利预期。然而，同一股AI热潮亦可能为央行无法忽视的个别领域带来价格压力。因此，美联储所面对的政策挑战依然艰巨。美国劳工市场尚未疲弱至需要减息的程度;另一方面，通胀又未足够温和，令人可以掉以轻心。再者，AI投资热潮已令“科技进步必然于短期内降低通胀”这一假设变得更具争议。
伊朗局势带来不确定性，但市场或已变得较麻木
另一个值得关注的因素是伊朗与霍尔木兹海峡局势。停火协议似乎已经破裂，这或再次导致能源价格上升及贸易受到干扰，进而推高通胀预期及削弱风险资产需求。不过至今为止，市场反应仍属受控，而非失序。油轮运输并未中断，油价仅录得温和升幅，而更广泛的风险资产亦尚未充分反映市场结构性转变的可能性。市场若要出现真正的结构性转变，可能需要看到能源供应长期受阻、通胀预期持续调整，或金融环境广泛收紧等迹象。
自今年3月以来，市场得到的一个启示是：只要冲突维持在可控范围内，或外交途径仍有机会发挥作用，供应链可能较市场预期更具韧性。同样地，这亦可能反映出市场的“疲劳效应”。投资者似乎已逐步消化战争、通胀、能源供应中断、贸易紧张局势、政治不确定性及高利率等接连冲击。久而久之，风险资产市场或会对这些事件变得较为麻木。
英国金融体系仍保持韧性，持续支持实体经济运作
风险资产估值、主权债务及高风险信贷市场仍然存在脆弱性，而且部分范畴的风险甚至有所增加。股票市场的杠杆水平亦大幅上升。不过，英国金融体系整体仍保持韧性，并持续支持实体经济运作。
英伦银行的核心指针显示，英国私人非金融企业部门信贷增长率，由之前的4.1%升至2025年第四季的6.5%。虽然英国金融环境并非毫无压力，但本地信贷渠道已发出逐步改善的讯号。英伦银行亦特别提到AI对宏观金融环境带来的影响，包括估值偏高、AI相关股份集中度上升、融资需求增加，以及网络安全和营运韧性风险等。
本文源自：智通财经网
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