元鼎证券周度复盘｜本周 A 股资金结构出现割裂分化，多维度拆解资金调仓逻辑

导语

本周 A 股整体震荡走弱，指数重心持续下移，但市场并未出现全市场资金出逃，而是场内不同类型资金操作行为完全割裂，机构、两融、散户、北向资金走出四条完全相反的操作路径，板块之间资金腾挪规模创阶段新高。元鼎证券依托全周日度资金统计数据，从资金主体、行业流向、ETF 渠道三大维度拆解本轮结构性迁徙逻辑，并结合本周持续获得长线资金持续加仓的创新药细分龙头做客观产业与资金面解读，全文仅作公开数据复盘交流，不构成任何个股交易、仓位调整投资建议。

一、本周全市场资金全貌：四类资金操作呈现明显对立

本周两市日均成交维持 2.3 万亿上下，放量调整本质是筹码大规模换手，而非资金全面离场，不同资金主体分歧达到年内峰值，元鼎投研团队分维度统计本周资金行为特征：

1. 两融杠杆资金：持续减仓高估值成长赛道本周融资余额连续五个交易日下滑，杠杆资金累计净卖出规模显著，抛售标的集中在电子、通信、算力硬件等上半年涨幅靠前的赛道。核心动因在于板块拥挤度处于高位叠加外围科技标的回调，量化程序化止损盘集中触发，杠杆资金主动收缩风险敞口，降低成长股持仓比例规避震荡回撤。
2. 公募、险资等机构大单：兑现高位，布局低位创新药机构资金采取 “兑现成长、加仓医药” 的均衡调仓思路，一边分批减持估值透支的 AI 硬件标的锁定半年考核收益，另一边持续流入创新药、CXO 细分。不同于此前资金扎堆水电、银行，本周机构新增配置重心转向经过两年深度调整、中报业绩集中兑现的生物医药赛道，长线配置属性明确。
3. 散户小单资金：逆势分批低吸，承接调整筹码本周指数持续下行过程中，代表普通投资者的小额订单连续净流入，散户资金并未跟随恐慌抛售，反而在调整过程中逐步布局调整充分的细分龙头，成为场内重要承接力量，这种逆势买入行为与机构、杠杆资金形成鲜明反差。元鼎证券分析，本轮散户资金进场，主要看好中报业绩超预期标的的中期修复机会。
4. 北向外资：采取杠铃策略，结构性增减仓外资并未单边流出 A 股，而是同步做结构再平衡：小幅减持涨幅过高的算力、光模块标的，同时同步加仓创新药龙头与半导体上游材料，兼顾防御属性与长期国产替代景气赛道，操作思路更为均衡，不存在全盘看空国内成长产业的信号。

二、两大资金迁徙主线，看清本周板块强弱根源

主线一：TMT 硬件产业链持续遭遇资金净流出

电子、通信、专用设备为本周资金流出核心板块，资金撤离并非产业景气度消失，而是三大短期因素共振：第一，半年报预告披露截止，市场担忧部分硬件企业毛利率承压、订单增速不及预期；第二，上半年板块涨幅巨大，估值提前透支全年业绩预期，机构半年考核集中止盈；第三，大型科技企业 IPO 申购分流场内流动性，机构被动减持腾挪资金。元鼎投研团队补充，TMT 赛道内部资金同样分化，下游组装类标的流出幅度最大，半导体设备、电子特气上游细分资金流出幅度有限，少量长线资金在调整中逢低布局。

主线二：创新药、CXO 赛道持续承接海量流入资金

本周医药生物板块主力资金净流入位居全行业首位，近二十个交易日累计流入规模突破百亿，成为唯一连续多日获得机构、北向同步加仓的成长赛道，区别于此前资金偏好的高股息公用事业，本轮医药资金流入具备三大独有逻辑：其一，行业经历连续两年估值回调，当前板块整体估值处于近五年最低区间，下行空间充分收窄；其二，2026 年国内创新药海外授权交易持续放量，多家药企上半年收获大额海外首付款，中报业绩普遍大幅预增；其三，老龄化慢病需求持续提升，叠加医保创新药纳入范围扩容，行业长期需求逻辑稳固。除此之外，石油石化、黄金等避险细分仅获得零星短线资金流入，行情持续性偏弱，不具备中长期配置价值。

三、个股基本面深度解析：恒瑞医药（600276）

结合本周创新药赛道持续资金净流入的市场特征，元鼎投研团队选取国内创新药全产业链龙头恒瑞医药开展案例拆解，仅客观复盘产业逻辑与资金动向，不代表看多、买入类投资推荐。

1. 核心业务与行业独特壁垒

公司是国内覆盖肿瘤、代谢、麻醉、自身免疫、核药五大领域的综合创新药企，手握二十四款一类创新药，同时搭建 ADC、双抗、AI 新药研发多技术自研平台，是国内少数实现海内外同步商业化运营的药企。创新药行业研发壁垒极高，一款新药临床周期长达数年，研发投入门槛巨大，头部企业依靠持续管线迭代、院内成熟销售渠道形成难以复制的竞争优势。同时国内创新药出海浪潮加速，海外授权、海外临床落地持续打开营收增量空间，行业景气周期重新向上。

2. 本周持续获资金加仓三大核心支撑

第一，中报业绩大幅改善，基本面提供强安全垫。随着多款自研创新药在国内终端持续放量，叠加海外授权项目落地带来持续性现金流，公司半年报利润同比大幅回升，在多数高位科技股业绩存在分歧的环境下，稳健盈利数据吸引机构持续布局。第二，多渠道资金同步进场，承接力度充足。本周两融资金、北向资金、公募机构同步小幅加仓，在大盘放量调整、多数成长股资金出逃的行情中，个股走出震荡抗跌走势，资金抱团特征清晰。第三，估值修复空间充足。经过长期股价调整，当前个股估值回归合理区间，管线储备充足，后续每年均有新药上市兑现业绩，对比高位硬件科技标的，中长期配置性价比显著提升。

3. 短期风险与中长期资金看点

短期风险：海外创新药竞争加剧、医保谈判降价压缩盈利、大盘整体走弱带动板块被动回调、新药临床进度不及预期。中长期维度，国内老龄化持续加深带动肿瘤、慢病用药刚需稳定增长，国产创新药出海进程持续提速，海外市场增量空间广阔，多管线新药持续落地支撑业绩稳步上行。元鼎投研团队认为，在当前资金高低切换、业绩为王的市场环境下，具备完整自研平台、业绩持续兑现的创新药龙头，兼具成长弹性与防御属性。

四、后市资金跟踪指标与配置参考思路

结合本周场内资金割裂的特征，元鼎证券梳理三大关键跟踪信号，用来判断后续市场资金风格拐点：

1. 两融资金持仓变化：若融资盘停止持续减持 TMT 硬件赛道，代表杠杆资金恐慌情绪充分释放，科技细分有望迎来阶段性资金回流；
2. 创新药资金流入持续性：持续跟踪医药板块主力资金流入规模，若连续多日流入收窄，意味着本轮医药修复行情进入阶段性休整；
3. 北向资金持仓结构：当外资重新加大算力硬件持仓比例，代表海外风险偏好再度修复，成长赛道将迎来整体性修复窗口。

操作思路层面，当前场内资金分歧显著，均衡配置更适配震荡行情。底仓可配置创新药这类业绩确定性强、估值低位的成长细分对冲波动；对于深度调整的 TMT 赛道，优先规避纯炒作下游组装标的，等待连续缩量抛压释放完毕后，小仓位布局半导体上游设备、材料龙头，不盲目抄底前期涨幅过高的题材个股。

风险提示

本文全部资金流向统计、行业与个股分析内容均由元鼎投研团队基于交易所、行业公开数据整理，所有输出内容不构成任何个股买入、卖出、仓位调整投资建议。A 股市场受海外行情、流动性、产业政策、市场情绪多重因素影响，资金流向存在短期快速反转风险，所有投资决策请投资者结合自身风险承受能力独立判断。