不把股民当耗材，“国家铁拳”把韩国股市干上9000点

韩国股市KOSPI指数在2026年6月突破7000点，6月19日甚至盘中冲高至9385.59。两年半之前，2024年年初，KOSPI刚突破2000点。

一些人将邻国牛市归结为韩国人“炒题材”，AI带动了海力士、三星，基本面太单薄。

另一些人，还会不断放大韩国股市近期的回调：股民血亏，外资血洗，要崩，“药丸”。

其实，他们故意漏掉了一个重要信息：差不多刚好从2024年开始，韩国在股市推动了一系列重要制度性改革。韩国仅仅用了两年多时间，靠一整套“国家铁拳”，彻底扭转了散户处于绝对弱势的处境，让老百姓敢安心进场长期持股。

对比一下，在咱们这里，一大批承担伟大使命的“硬科技”也要马上上市了，让好公司（是真正的好公司）融到资的同时，不忘记保护股民利益也很重要。比如，关注韩国股市改革方案的刘纪鹏教授，就曾建议参考韩国的改革思路。

刘纪鹏是中国政法大学商学院二级教授、资本金融研究院院长，业内公认的 “企业股改第一人”，曾经深度参与我国《证券法》《证券投资基金法》立法修订。他不会随便说说。

（刘纪鹏和胡锡进“谈股票”的名场面，右起刘纪鹏，胡锡进，美女主持人）

我们研究一下韩国，在过去两三年是如何对“症”下药的。早年，韩国股民也被三件事折磨得哭天天不灵：

一是股权分配严重失衡

企业实控人手里股份占比极高，减持套现全凭自己心意，散户半点约束办法都没有。全市场5400多家上市公司里，大量民企原始创始人手握约70%，甚至90%的股权，一纸大额减持公告就能直接砸崩股价。

二是公司内部监督摆设化

独立董事全由大股东一手敲定聘请，根本不可能站在小股民这边；公募基金普遍实行旱涝保收的收费模式，2022到2023年不少权益基金净值大跌三成以上，亏损全由基民承担，基金管理人管理费一分不少。所以，他们根本不会和上市公司控股股东博弈，反倒一起坑基民，更合算。

三是维权的不可能化

监管各部门权责划分模糊，遇事推诿。交易所、中介机构服务重心永远偏向上市公司，普通投资者取证、集体诉讼流程繁琐、耗时耗力；甚至于在无休止的维权过程中，量化机构反而看准时机，疯狂做空，散户亏损进一步扩大。

上面这些，我们每一条都特别熟悉。那韩国怎么做的？

01

动刀《商法》，从根基削弱财阀控制权

2025年7月，韩国新版《商法》落地，一改过去宽松模糊的旧规则，明确规定企业管理层不能只对公司法人负责，全体持股股民的利益都要纳入考量，一旦刻意损害中小投资者权益，散户完全有法律依据提起诉讼追责。真正戳破财阀控制权底牌的，是2026年2月，随之新增的强制注销库存股条例。

库存股是韩国上市公司大股东坑股民的“核武器”。直白来讲，就是企业自掏腰包回购自家股票，却长期搁置不销毁，从而变相压缩散户分红。韩媒《朝鲜日报》2025年做过深度追踪调查，曝光了三星早年的操作。

之前，三星多次大手笔回购股份，全部留存为库存股不予注销，李氏家族不用持有大量流通股，仅凭海量无投票权库存股，就能牢牢掌控企业分红、经营全部决策权。为压低家族遗产税、少向普通股民发放现金红利，企业赚到的利润持续拿去新增回购库存股。哪怕三星营收年年创新高，散户每年到手分红依旧微薄。

2024年，上千名三星散户联合写信请愿，要求注销库存、上调年度分红，可旧法没有强制约束条款，企业可以置之不理。2026年2月，新增强制注销库存股条例，直接堵死这条收割路子：除员工股权激励之外，企业回购到手的库存股，必须在1年内全部注销。

（左起，SK集团会长崔泰源和三星集团会长李在镕，两人带头注销库存股）

会长踩过1次缝纫机（李在镕曾被判处有期徒刑2年6个月）的三星马上就怕了，于是乖乖照办。韩国交易所官方公示数据显示：2026年3月10日，三星电子一次性注销8700万股库存股，对应市值16.3万亿韩元，折合人民币752亿元，占企业全部存量库存股八成。

SK会长崔泰源更怕，因为他踩过2次缝纫机（于2003年和2013年两次被判刑），比三星的李在镕还要多一次。虽然SK不是股民的首要目标，但也立刻注销了1469万股，市值5.15万亿韩元，折合人民币242亿元，注销股份接近公司总股本近两成。

3月18日三星股东大会现场，韩国三大主流电视媒体之一的SBS曾采访持有三星股票5年的一位上班族李敏浩。他说，改革之前持股完全被动，企业盈利再多，分红分配权，全在财阀手里；大规模库存股注销后公司总股本缩减，普通流通股东持股权重“被动提升”，他个人年度现金分红直接上涨32%，如今长期持有龙头股心里踏实，再也不用担心企业利润被变相截留。

02

用AI监控坏人，而不是中小散户

库存股改革，让散户被动收益。然而，降低投资者救济成本，提高坏人违法成本，同样有杀伤力。韩国怎么做的？

《韩国先驱报》2024年刊登过退休股民金顺玉完整维权纪实，改革前后的落差，看完所有人都能直观感受到变化。

当年 66 岁的金顺玉只是一名普通退休文职，2022年重仓一家中型制造企业，持仓期间头部券商高管提前拿到未公开收购消息低位囤货，利好落地后集中抛售砸盘，金顺玉单日账户亏损超2亿韩元。事发后，她分头向金融委员会、金融监督院、交易所三家机构递交投诉材料，三家单位权责割裂、数据互不共享，每次都要求重复提交同类证明，来回跑腿、邮寄材料整整两年，既没有立案通知，也没有任何调查进展。

最后，她只能自认倒霉。

（韩国股市具有明显的散户众多的特征，保护中小投资者利益是市场繁荣的基石）

2025年7月，韩国监管部门三方联合成立股价操纵专项打击工作组，90名工作人员集中一处联合办案，打通交易流水、通讯记录、持股数据，并将散户维权案件处理周期直接压缩至3个月。金顺玉看到媒体报道工作组成立的新闻，重新整理全部证据提交，工作人员仅两个半月就完整查实内幕交易链条，涉事券商高管移交检察机关。

于是，金顺玉当年亏损的本金全额追回。

为加大对坑害散户的处罚力度，韩国监管部门还同步落地了 “一次出局” 零容忍规则：查实操纵股价、虚假披露、非法做空等行为，涉事个人、机构永久禁止参与证券交易；非法做空最高处以交易全额罚款，违规获利超50亿韩元（约 2465万人民币）最高可判处终身监禁，违规大股东、高管全网实名公示，五年内不得任职上市公司管理岗，从交易资格、资金罚没、职业发展三重抬高违规代价。

韩国人上面这些措施，哪一个不让人羡慕？

人工智能，信息化系统，不应该只监控国民，而是更应该监控坏人，韩国股市就是这么做的。比如，针对恶意砸盘的裸卖空行为，韩国上线NSDS实时核查系统，按照《朝鲜日报》的报道，系统可自动逐笔核对所有做空订单对应持仓凭证，覆盖91.3%做空交易总额，每日自动筛查1500万笔卖出委托，无需人工逐笔核对。

这个系统上线一年，就累计查处76起各类做空违规行为。2026年初，6家海内外知名资管、券商一同被罚3.97亿韩元（折合269万美元），挪威Pareto Securities、新韩资管、美国 Invesco、香港 Northern Trust 均在处罚名单内，全部处罚记录在韩国金融委员会官网永久公示。外资，没有收割散户的“超国民待遇”！

同时，韩国还搞了配套的AI穿透监控系统，这个系统厉害之处，在于不再单一追踪账户，而是直接锁定背后实际控制自然人。比如，2025年9月，监管就依靠AI 算法识别出同一实控人操控75个关联账户联手坐庄，提前冻结百亿规模违规资金，不等散户大幅亏损再事后补救，从源头减少恶意收割。

03

总统怕中小散户，不怕财阀大股东

韩国监管部门坚决站在股民一边，有一个特别有意思的例证。

2024年2月，韩国金融监管联合交易所推出所谓的企业价值提升计划。这个计划从名字上听起来，是为了企业控股股东的利益，好像是要提升他们控股权的价值。其实，完全是为了中小股民。因为，该计划要求企业可享受税收减免福利，但前提是要公开长期分红和股份回购方案，而且要落实到位。

截至2026年6月，一共有741家企业主动参与计划，覆盖韩国股市总市值 83.1%。另外，交易所配套推出专属价值提升指数，从2024年9月底上线至 2026年6月，指数累计上涨331%，同期跑赢KOSPI大盘79.6个百分点，跟踪该指数的 ETF 产品规模暴涨762%。

SK，三星，AI概念，当然很棒，但制度护航，国家级铁拳，才能让市场走得远。2026年二季度KOSPI单季度大涨68%，创下1998年金融危机后最佳季度行情；6月19日指数盘中冲高至9385.59点阶段高点，市场总市值突破5万亿美元，超越印度跻身全球第六大股票市场。

可以看出，韩国资本市场监管的官僚集团并不甘于当大股东、财阀的分赃者，也不是国企圈钱的护短者（韩国国企很少，财团都是私企）。当然也会有腐败，但分赃也有一定的节制。他们更多时候是在充当老百姓“养命钱”的守护者。

（韩国现任总统李在明和支持者在一起。韩国无论左翼，还是右翼总统，都不敢完全站在财阀一边，需要考虑普通投资者的利益）

为何韩国这两年的股市改革如此生猛，拳拳到肉，绝不装装样子？根本原因只有一个，如果任由股市违法猖獗，大股东收割股民，将极可能引发社会动荡。因为韩国的炒股率，远远高于中国，中国老百姓是拿闲钱炒股，亏了“关灯吃面”可能就算了，而韩国人是拿养命钱，亏得太多，要出大问题。

韩国全国总人口有5100万，截至2026年5月，市场有效股票账户达到1.05亿个，平均每人持有两个证券账户，市场融资炒股规模达到35.7万亿韩元（折合人民币1649亿元）。

《东亚日报》2026年5月推出千字深度专题报道，实地走访首尔老年公园、证券营业部，完整记录韩国中老年全民炒股的社会现象。韩国长期银行存款利率持续走低，储蓄完全跑不赢通胀，2026年一季度寿险储蓄类保险退保金额同比上涨16.3%，大量50-75岁退休人群把退休金、退保资金转入股市。

金融监督院同期统计显示，当年新增融资炒股投资者里，62.3%都是中老年人，60岁以上老人一年借贷炒股规模从3.95万亿翻倍至8.02万亿韩元。韩国人有喜欢上街的传统，而且这些退休老人，有的是时间，如果股市亏了，他们可不会“关灯吃面”那么温柔。

这些年，韩国总统多半都不得善终。他们怕政敌指使的检察官，更怕股市1亿账户背后的千万国民，所以他们宁愿让大股东出血，让财阀出血，让股市违法者出血，而不是相反——让股民出血，然后回家“关灯吃面”，把股民当耗材。

韩国股市肯定有风险，AI半导体这种单点暴富的模式，肯定会回调。但至少，这个市场的“价值观”“世界观”“正义观”，三观是健康的。你说呢？