北京
来源：市场资讯
（来源：深圳市投资基金同业公会）
7月17日，建信基金公告称，为旗下建信恒指港股通ETF（开放式交易型指数基金）等多只产品新增申购赎回代理机构（以下简称“一级交易商”），涉及国泰海通证券、东方证券、华宝证券等多家券商。同时，建信基金还为部分ETF产品新增了流动性服务商（以下简称“做市商”）。
同日，广发基金宣布即日起新增首创证券为旗下22只ETF的一级交易商，华夏基金为旗下ETF新增做市商。据记者统计，7月份以来，已有10余家公募机构先后为旗下ETF新增一级交易商或做市商，覆盖宽基、行业主题、跨境等多条产品线。ETF交易服务能力的系统性升级，正在成为公募行业竞争的新焦点。
通俗来说，一级交易商负责申购赎回通道，做市商提供双边报价提升交易深度，二者分工协同，共同维系ETF一二级市场平稳运转。
随着ETF规模快速扩张和市场复杂度提升，投资者对ETF交易体验的需求已从“能买卖”转向流动性、稳定性、效率与配置便利性的精细化维度。
“场内交易的需求正在持续升级。”深圳市排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳表示，一是缩小买卖价差、降低交易滑点。流动性决定ETF价格连续性与定价有效性，流动性不足会放大买卖价差，侵蚀实际收益。二是减少价格异常波动。跨境ETF与行业主题ETF在流动性缺失时易加剧折溢价与波动，需更完善做市商机制。三是提升场内资金使用效率。尤其在主动ETF等创新产品上，投资者要求场内卖出后资金实时可用。四是优化大额资金配置便利性、降低冲击成本。随着ETF生态不断完善，机构等大额配置资金对交易通道顺畅度要求提升。
“做市商是维系ETF产品生态高效运转的支柱之一。”盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员余丰慧表示，做市商通过持续提供双边报价，能够及时满足投资者交易需求，为市场提供流动性，提升交易效率和活跃度。同时，做市商的持续报价能够帮助ETF的市场价格贴近基金真实价值，缓冲情绪化交易带来的价格冲击，保障价格发现机制的有效性。
从不同品类ETF来看，流动性需求存在明显差异。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞介绍，宽基ETF标的分散、机构配置刚需强、底层个股流动性充足，依靠自然套利机制即可维持窄幅折溢价，对做市与申赎代理渠道的兜底维护需求最低；行业主题ETF受板块行情轮动影响冷热分化，热门行业和主题ETF交投尚可、冷门细分行业易出现买卖价差走阔，需配套基础流动性服务商熨平波动；跨境ETF叠加国际交易时差、汇率、跨境申赎时效约束，天然存在持续性折溢价缺口，对多渠道申赎代理、跨境流动性服务商的依赖度最高。
值得关注的是，刚落地的主动ETF对流动性服务提出了更高要求。在代景霞看来，主动ETF持仓由基金经理动态调整、申购赎回清单（PCF）每日变动，做市商无法依托固定指数标的简单定价，定价与库存管理难度显著高于被动品类，叠加机构与个人投资者兼顾波段交易与长期配置的双重需求，其对流动性服务商数量、报价持续度、申赎渠道完备度的硬性要求显著提升。
从近期扩容案例看，行业主题和跨境ETF正是此轮新增做市商和一级交易商的“主力军”。广发基金此次新增一级交易商的产品矩阵中，既包含机器人ETF、通信ETF、电力ETF等热门行业主题产品，也涵盖纳指ETF等跨境品种；华宝基金新增一级交易商的产品亦覆盖软件开发ETF、港股通信息技术ETF、通用航空ETF、创业板人工智能ETF等多个细分方向。
曾方芳认为，ETF流动性服务正从“被动响应”走向“主动管理”，从“单一环节”走向“全链条覆盖”。随着ETF产品种类日益丰富、投资者结构持续优化，做市商与一级交易商的双轮驱动将成为ETF生态高质量发展的关键支撑，进一步提升ETF作为资产配置工具的核心竞争力。（记者 彭衍菘）
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