百年药号冲刺港股IPO，保济丸母公司分拆上市，香港中成药市占第一

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据港交所7月17日披露，保济元和(TCM)有限公司向港交所主板提交上市申请，华富建业企业融资为独家保荐人。

综合 | 招股书 编辑 | Echo

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保济元和是港股上市公司健倍苗苗（02161）的全资附属公司。健倍苗苗于7月17日同步公告，建议分拆集团的品牌中成药产品及中医诊所服务业务于联交所主板独立上市。上市委员会已于2026年6月26日确认公司可进行建议分拆。建议分拆完成后，健倍苗苗将持有不少于保济元和已发行股本总额50%的权益，保济元和将继续为健倍苗苗的附属公司。

保济元和的业务根基，建立在一系列营运历史悠久的传统家用中成药品牌之上。公司的传统品牌包括拥有130年历史的保济丸及拥有逾120年历史的天喜堂天喜丸。根据弗若斯特沙利文报告，2025年该等品牌的旗舰产品均位居香港相关疗效类别中成药市场首位。

公司还拥有知名药油品牌飞鹰活络油、拥有约30年历史的香港名牌唐太宗，以及百年家用品牌十灵油。此外，公司还拥有香港首批浓缩中药颗粒品牌之一海天，拥有超过700种单味及复方产品的全面浓缩中药颗粒产品组合。

按2025年终端市场销售额计算，保济元和于香港中成药市场排名第一，市场份额为9.2%。在香港浓缩中药颗粒市场，公司排名第二。

保济元和采用垂直整合的中医药业务模式，业务由两个互补的支柱组成：品牌中成药产品及中医诊所服务。公司通过串联中医药价值链的产品、中医师及患者，建立了可持续发展的商业模式。

基于品牌中成药产品组合，保济元和于截至2026年3月31日止年度全面扩展至中医诊所服务分部。公司透过旗下成熟的诊所品牌，健福堂、景培中医及香港骨伤及脊椎专科诊所，提供涵盖内科、骨伤科、针灸及其他中医咨询及治疗服务。

截至2026年3月31日，公司营运40间诊所，由超过50名注册中医师主要于人口密集的地区提供专业诊症服务。按诊所数目计，公司是截至2026年6月30日香港第五大私营连锁中医诊所，以及最大的私营骨伤专科连锁中医诊所。

2024财年、2025财年及2026财年（均截至3月31日止年度），公司实现收入分别约为3.39亿港元、3.60亿港元及4.00亿港元（2026财年数据根据公开信息推算），三年复合增长率约8.7%。业绩增长主要受益于品牌中成药产品的稳健销售及中医诊所服务网络的持续扩张。

公司的盈利能力在香港中成药行业中处于领先水平。高毛利的中成药产品与稳步扩张的诊所服务形成了良好的业务互补，为公司提供了稳定的现金流和持续的增长动能。于2024年截至3月31日止年度、2025年截至3月31日止年度、2026年截至3月31日止年度，公司年内利润总额分别为6553.4万港元、5011.6万港元、8089.3万港元。

中成药行业在香港资本市场属于稀缺标的。当前港股市场上缺乏以传统中成药品牌为核心资产、同时具备垂直整合能力的纯正中成药标的。保济元和若成功上市，将填补这一空白。

从估值逻辑来看，保济元和的稀缺性体现在多个维度。品牌壁垒方面，保济丸、天喜丸等品牌拥有超过百年的历史积淀，在香港消费者心中具有不可替代的品牌认知度，这种文化资产无法在短期内复制。

渠道壁垒方面，公司已建立覆盖香港主流药房、连锁药店及诊所的成熟分销网络。诊所网络方面，40间诊所的规模使其成为香港最大的私营骨伤专科连锁中医诊所，诊所业务不仅直接贡献收入，更是中成药产品的重要推广渠道和品牌触点。

从分拆逻辑来看，独立上市有助于市场更清晰地评估中成药业务的价值。此前作为健倍苗苗的子公司，保济元和的业务价值可能被市场低估；独立上市后，市场可以直接对这家香港中成药龙头进行定价。

保济元和递表港交所，是这家拥有130年历史的香港中成药龙头从母公司分拆独立上市的关键一步。公司以9.2%的市场份额位居香港中成药市场第一，旗下保济丸、天喜丸等百年品牌深入人心，40间中医诊所构建了从产品到服务的垂直整合闭环。

但挑战同样清晰：香港中成药市场规模有限，公司的增长空间受制于本地市场天花板；浓缩中药颗粒市场竞争格局中公司排名第二，与头部仍存在差距；中医诊所服务尚处于扩张初期，盈利能力有待持续验证。

本次递表港交所，百年品牌能否在资本市场焕发新的生命力，以及垂直整合模式能否在更广阔的平台上持续兑现增长，将是市场持续关注的核心命题。

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