清盘占比超50%，“翻倍基”也被错杀！发起式基金“三年大考”如何破？

日前，4家基金公司发布旗下基金清盘或预警清盘公告，4只基金均为发起式产品。

实际上这并非偶然现象，根据券商中国记者统计，年内清盘的基金中，发起式基金占比已超过了50%。更进一步看，基金发行供给端，近些年里的发起式基金占比，也在持续增加。其中从2023年起，新发基金中权益基金的发起式占比，超过了全市场新发基金中的发起式占比。

这些清盘的发起式基金，并非都是绩差基金，不仅有基金实现了正收益，甚至还有的是收益超100%的翻倍基。受访人士对记者表示，基金产品市场良性发展固然需要新陈代谢，但绩优基金因规模达不到2亿元自动清盘，也是一种资源浪费。和低门槛成立相比，让发起式基金持续做大并进入良性运行轨道，才是关键所在。

清盘基金中发起式品种占比已过半

7月13日，英大基金发布公告，英大延福养老目标日期2045三年持有发起式FOF成立于2023年8月1日，若截至今年8月1日基金资产规模低于2亿元，将根据基金合同约定进行基金财产清算并终止。达诚基金同日公告，达诚致益债券型发起式基金成立于2023年7月11日，如果截至2026年7月13日，基金资产净值低于2亿元，将根据基金合同约定进行基金财产清算并终止。

天弘基金旗下的天弘永丰平衡养老目标三年持有混合发起FOF，也在7月13日发布类似公告。此外，7月13日汇添富基金公告称，汇添富华证专精特新100指数发起式基金成立于2023年7月11日，截至2026年7月11日基金资产净值低于2亿元，7月12日起进入基金财产清算程序。

这并不是个例。根据Wind统计，截至7月13日，在2302只清盘基金中，发起式基金有446只，占比约20%。但近两年这一比例显著提升，2025年一共有291只清盘基金，其中有108只是发起式基金，占比37.11%。截至7月13日，2026年以来清盘的159只基金中，有85只发起式基金，占比达到了53.46%。

85只清盘的发起式基金中，固然有业绩差的产品，如东财价值启航A年内亏损超过了20%，鑫元消费臻选A、鹏华汽车产业A等（截至清盘日前，下同）年内亏损幅度都超过10%。从成立以来情况看，易米研究精选A等产品亏损幅度超过20%。

但也不乏绩优者，华夏新材料龙头A、泰康中证科创创业50指数A等发起式基金，年内收益率都在30%以上，嘉实新兴景气A、金鹰碳中和A等收益率在20%以上。甚至，红塔红土信息产业精选A和泰康中证科创创业50指数A，成立以来上涨幅度超过了100%。这些基金之所以清盘，基本是没能满足“成立三年后规模满2亿元”这一条件。

供给端发起式基金占比在持续增加

“发起式基金清盘案例增加，和基金产品的供给端增加有关。”北京一家中小公募的电商人士对券商中国记者分析道，近年来基金产品发行回暖，新发基金中发起式基金比例有所提升。基金公司想通过此次迅速成立，或是为了赶上行情布局（如2024年），或是希望在市场低迷时底部布局（如2018年），在基金成立后，再逐步做大规模。

发起式基金之所以能起到上述作用，和其自身特点具有密切关系。发起式基金一般由基金公司作为发起人，以不低于1000万元资金认购即可成立。但在三年后如果基金规模低于2亿元，则基金合同自动终止。很显然，和普通公募基金的成立条件“募集规模不低于2亿元、认购户数不少于200户”相比，发起式基金的成立门槛大大降低，为基金公司布局行情提供了便利。

从目前存续的基金看，发起式基金最早出现于2009年，但在此前很多年里数量并不多，2017年之前的数量在百只以下，2018年，发起式基金的数量突破百只，上升到了169只。此后几年里，发起式基金数量持续上升，尤其是2023年、2024年、2025年三年，每年成立的发起式基金数量均超过了300只。

从相对占比来看，发起式基金在新发基金中的占比逐年上升。发起式基金在新发基金中的占比突破10%是在2017年，在2021年之前（除2018年个别年份外）比例基本在20%以下。从2022年开始，这一比例持续在20%之上，2024年、2025年、2026年截至7月13日的这一比例，分别为32.27%、23.87%、26.38%。

需要指出的是，从2023年开始，新发基金中的权益基金的发起式占比超过了全市场口径，且一直延续至今。2023年，权益基金中的发起式为35.15%，全市场口径下的比例为29.49%。2024年，两个比例数据分别为44.84%和32.27%，2025年为29.28%和23.87%。2026年以来，这一比例分别在33%和26%以上。

从改进“重首发、轻持营”现象入手

发起式基金在募集时由于低门槛给基金公司带来便捷，但如果三年后规模不足2亿元依然难以存续。对于基金公司来说，和成立相比，如何让发起式基金持续做大并进入良性运行轨道，才是关键所在。

“发起式基金的初衷是基金公司和投资者风险共担、利益共享。这释放出一种积极信号，但这需以产品持续存在且业绩和规模稳步提升为前提，如果没能通过三年期考验，是很可惜的。这不仅浪费了基金公司的资源，也会影响投资者利益。”深圳一家公募的品牌总监对券商中国记者称。

2025年下半年，深圳证监局发布过一则投资者保护案例，投资者购买持有发起式基金A，某日收到基金公司短信提示，A基金已触发基金合同终止情形。由于投资者当前持仓仍处于亏损状态，难以接受此时清盘，遂致电基金公司咨询。投资者在基金公司工作人员耐心解释下，才理解了相关规则。

前述电商人士称，发起式基金相当于某种“绿色通道”，如果有部分基金能在这种机制下跑出来，规模和业绩都能持续增长，说明这种机制是有必要存在的，特别是在某些底部行情、资金热情不高时。只不过，基金公司要在发起式基金方面，改进“重首发、轻持营”倾向。有些发起式基金业绩并不差，但在持续营销上没有跟上，规模迟迟起不来，三年期一到只能走向清盘。

“基金公司并不想看到这样的情况，‘重首发、轻持营’现象在本质上是渠道在基金发行环节中话语权过大带来的。发起式基金，有相当部分是渠道不看好也无意愿推荐的产品，特别是在市场低点时的逆势发行，只能是基金公司自掏腰包。另一方面，在渠道愿意帮忙发行某些热门产品的情况下，基金公司同样也要付出成本。在资源有限的情况下，基金公司留给发起式基金的持续营销支持，自然就少了。”华南一家中小公募的高管人士对券商中国记者称。

">排版：汪云鹏

校对：姚远