申购火爆、中签率较高 长鑫科技的市值野望和”大肉签”预期共舞

中经记者 陈佳岚 广州报道

7月16日，国产DRAM存储芯片龙头长鑫存储母公司长鑫科技开启科创板申购，进入上市倒计时。

这也意味着，这家成立于2016年、总部位于合肥的企业，将以8.66元/股的价格登陆科创板。

按超额配售选择权行使前的发行后总股本668.81亿股计算，长鑫科技上市发行估值约5792亿元（约合853亿美元）。若按超额配售选择权全额行使，发行后总股本将增至678.84亿股，对应估值约为5879亿元人民币（约合866亿美元）。

可以看出，长鑫科技即便不按超额配售选择权全额行使，募资579.19亿元已超越中芯国际2020年科创板IPO募资总额532亿元，成为科创板历史上规模最大的IPO。

按发行价计算，长鑫科技上市时的发行市值约为853亿至866亿美元。Counterpoint Research研究总监MS Hwang对《中国经营报》记者表示：“这一体量仅相当于当前SK海力士或美光科技市值的十分之一左右。”他认为，目前市场关注的焦点在于，长鑫科技上市后能否迎来价值重估，以及当前头部厂商的高估值是否已经反映了DRAM行业周期的高点预期。目前长鑫科技与头部厂商的规模差距依然明显，更值得关注的是，借助本次IPO募资，长鑫科技究竟需要多久才能真正缩小与全球领先者之间的差距。

中签率为0.47141739%

作为2026年以来A股市场规模最大的IPO之一，长鑫科技本次发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行，普通投资者主要参与网上发行。

7月16日当晚，长鑫科技发布的公告显示，回拨机制启动后，本次网上发行最终中签率约为0.47141739%。根据Wind统计，从中位数来看，已上市科创板公司的网上申购中签率0.0363%，用长鑫科技的0.47%除以0.036%，出超10倍，长鑫科技无疑属于高中签率水平。而投资者的申购热情也十分火爆。

事实上，由于发行规模巨大，此前就有机构测算网上中签率有望达到0.3%至0.7%。此外，据多家机构中性预期，长鑫科技上市后市值或达约3万亿元，对应中一签500股可盈利约2万元。这也激发了大量投资者的参与热情。

记者留意到，不少网友在社交平台上开心地晒出了自己的打新申购凭证。“平时我对打新不抱希望，这次不一样，中签率是平时的10倍以上。”一位网友说道，他上午10点半准时定好闹钟进行了申购。

然后，也有投资者感到懊恼，已经入市多年的股民小王向记者表示，自己最郁闷的就是没有科创板权限，由于开通科创板交易权限需要“近20个交易日日均资产不低于人民币50万元”，他感觉自己错过了一只大肉签。

根据公司此前发布的公告，长鑫科技本次科创板IPO发行价为8.66元/股。本次初始公开发行股票数量为66.88亿股，占发行后公司总股本的比例约为10%（超额配售选择权行使前）。公司同时授予联席保荐人中金公司不超过初始发行股份数量15%的超额配售选择权。

按发行价计算，超额配售选择权行使前，预计募集资金总额约579.19亿元，扣除发行费用后净额约576.38亿元。若超额配售选择权全额行使，发行总股数将扩大至约76.91亿股，募资总额最高可达666.07亿元。

根据招股书，募集资金将投向三大方向：存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发。

不难看出，按本次发行，长鑫科技预计募集资金总额较此前招股书披露的295亿元，超募近300亿元。

这一募资规模将超越2020年中芯国际创下的532亿元纪录，成为科创板历史上最大IPO。发行后公司上市估值约为5792亿元。

战略配售阵容豪华

除了普通投资者主要参与的网上发行，长鑫科技本次IPO的战略配售同样引人注目。

根据长鑫科技此前发布的公告，本次发行初始战略配售比例高达50%，经最终确认，战略配售数量为16.67亿股，占初始发行数量的24.93%。初始战略配售与最终战略配售之间的差额约16.77亿股，已全部回拨至网上发行。

战略配售阵容堪称豪华，长鑫科技吸引了国家级社保基金、养老金、大型保险公司以及半导体产业链上下游头部企业共同参与。

国家级长期投资基金方面，包括全国社保基金、基本养老保险等36个产品组合。同时，中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司、中邮人寿保险股份有限公司、泰康人寿保险有限责任公司均获配约1154.74万股，各自出资近1亿元。其中，中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司限售期为30个月，保险机构限售期限均为18个月。

其次，产业链上下游的深度绑定成为本次战略配售的另一大看点。包括澜起科技、奕斯伟材料、拓荆科技、安集科技、通富微电、中微公司、屹唐股份、沪硅产业等半导体产业链公司，获配数量均为1824万股，获配金额均为1.58亿元。

华勤技术、传音科技、小米、TCL科技、蔚来动力、阿里云、中兴通讯、奇瑞汽车等下游应用企业，同样获配数量均为1824万股，锁定期多为18个月，获配金额均为1.58亿元。

长鑫科技方面表示，这一安排旨在围绕DRAM研发、制造与量产需求，在上游核心材料、半导体设备及下游应用场景中构建更稳固的协同效应。

离“全球三强”还有多远？

得益于存储在本轮开启“超级周期”，长鑫存储不仅业绩处于高速增长通道，而且已实现盈利。

长鑫科技更新的招股书财务数据显示，2025年下半年以来，存储产品价格的持续上涨带动了公司产品销售毛利率和利润水平的快速提升，并推动公司2025年实现扭亏为盈。其2026年一季度业绩也迎来爆发式增长，营业收入508亿元，同比增长约7倍；归母净利247.62亿元，同比增长接近17倍。2026年上半年预计实现营收1100亿至1200亿元，归母净利润达500亿至570亿元。按此推算，全年净利润有望突破千亿元。

从全球DRAM市场格局来看，根据Omdia的数据，基于销售额测算，2025年三星电子、SK海力士和美光科技在全球DRAM市场的占有率分别为33.96%、34.48%和23.41%，上述三家企业合计占全球DRAM市场90%以上的市场份额。

近年来，国产DRAM厂商里的长鑫科技正逐步进入主要厂商阵营。基于Omdia数据测算，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至7.67%，并有望随着技术发展及产能建设实现进一步增长。按照产能和出货量统计，当下，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。

MS Hwang分析表示，对于长鑫存储而言，其长期目标是跻身全球DRAM“三强”阵营，在快速增长的存储市场中同时建立市场份额和品牌影响力。而长鑫存储至少需要占据全球DRAM市场约六分之一的份额，才能真正成长为全球DRAM市场的重要战略参与者。

MS Hwang表示：“回顾2008年中国台湾DRAM产业的发展，当地厂商市场份额跌破15%后，便难以支撑下一座晶圆厂的资本开支，最终市场份额降至约3%，逐步转向利基市场。为此，对长鑫存储而言，突破15%的市场份额门槛，将是未来发展的重要观察指标。”

毫无疑问，长鑫科技此次科创板IPO拟募资近600亿元，不仅将为公司产能扩张提供充足的资金保障，也将助力其向全球DRAM“三强”阵营的战略迈进。

Counterpoint Research亦指出，借助此次IPO募集资金，长鑫存储计划到2030年实现产能翻倍，并于2035年达到目前产能的3倍。短期来看，公司将通过上海、北京新建晶圆厂以及合肥大型产业集群建设，将月产能由目前约32万片晶圆提升至2027年的42万片。与此同时，产品结构也将持续升级，LPDDR5和DDR5等高端产品占比预计将接近总产量的75%，面向PC及服务器市场的DRAM产品也已开始进入全球OEM客户供应链。这将成为长鑫存储迈向全球领先厂商的重要第一步。

Counterpoint Research研究副总裁Neil Shah表示：“长鑫存储近期市场份额持续提升，加上苹果业务机会、全球出口需求恢复以及即将进军HBM市场等因素，公司未来增长具备较好的发展前景。不过，美国持续收紧的出口管制以及HBM产品尚未实现大规模量产，也使市场仍难以准确评估其与国际同行之间的估值水平。”

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：颜京宁）