北京
周二，IBM的投资者经历了自1987年黑色星期一以来最难熬的一个交易日。公司承认客户正把软件预算转向硬件采购，股价应声暴跌，创下近四十年来单日最大跌幅。这只是本周美股风浪的其中一道涌浪，却折射出整个科技板块正在承受的压力。
本周走势分化极为明显。截至周五午后，道琼斯工业平均指数本周仅微跌0.4%，几乎持平，保险股的强劲季报撑住了指数。标普500指数下跌1.1%，而纳斯达克综合指数累计下挫2.5%，芯片与巨型科技股成为主要拖累。如果你持有的是等权重指数基金，这周的感受会平淡许多；可如果重仓了那几只市值巨大的科技龙头，账户缩水的痛感会非常真实。
周一的开场就弥漫着火药味。韩国市场遭遇历史性的暴跌，触发熔断机制，刚刚在美上市的SK海力士股价随之大幅走低。这场跨市场的冲击为本周定下不安的基调，也提醒着投资者，AI驱动的存储芯片需求并不能让股价摆脱地缘与流动性扰动的阴影。
周三曾闪现过一丝希望。当日公布的美国通胀数据好于预期，早盘一度推出一波反弹，然而乐观情绪在中午之前就消散殆尽。买盘退潮，大盘逐级回落，这种“早盘兴奋、午后乏力”的走势，几乎成了本周常见的日内剧本。
到了周四，真正的风暴中心浮现。台积电宣布将全年资本支出指引上调至最高640亿美元，这本是看好长期需求的信号，市场却给出了截然相反的解读。投资者担忧，如此庞大的AI基础设施投入正在变得不可持续，对资本回报的疑虑立刻转化为抛售。半导体板块承受重压，整个市场加速下行。
周五的盘面更是充满戏剧性。Alphabet连续第三日下跌，跌幅2.2%，此前有报道称其Gemini AI模型进度比原计划落后数月。Meta同样跌去2.9%，员工就AI辅助裁员发起的诉讼仍在发酵，而公司高达1250亿至1450亿美元的支出计划继续让市场不安。Space Exploration Technologies在上市仅数周后就重挫5%，股价约125美元，跌破135美元的发行价。公司即将迎来首次财报后的锁定期到期，届时可能有多达近十亿股涌入市场，供给激增的预期无疑加剧了抛压。
流媒体巨头Netflix也未能幸免，财报发布后股价大跌8.5%。业绩本身符合预期，但显然不够“惊喜”。公司同时宣布将降低收视报告发布频率，投资者将此解读为“最好别看太仔细”。尽管多数流媒体平台从未提供过如此详尽的观看数据，但缩减报告节奏的举动，仍让市场对未来的透明度打了个问号。
综合整周来看，这次回调并非由单一利空触发，而是多重因素的叠加：韩国市场震荡、科技公司具体业务问题、AI资本支出的可持续性质疑，以及锁定期风险等。当这些压力同时落在估值已经偏高的科技板块，脆弱的情绪一触即溃。
道指的坚挺更像一个例外。保险公司因强劲季报获得资金青睐，这种价值属性明显的板块，恰好在成长股退潮时充当了缓冲垫。对比之下，纳斯达克的跌幅是道指的六倍以上，这种分化本身就说明，本周的调整本质上是一次针对高估值成长故事的重定价。
从台积电的超大规模资本支出，到Meta和Alphabet各自面临的项目延迟与法律争端，市场正在重新计算押注AI的成本与回报周期。过去一段时间的叙事几乎一边倒地乐观，而这周的走势可能意味着，投资者开始要求更清晰的盈利路径，而不仅仅是远期的画饼。
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