跌停，小登的天塌了？

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Abstract

摘 要 ：

1、今日A 股遭遇近年来罕见的全面重挫，三大指数集体暴跌，市场恐慌情绪蔓延。早盘上证指数小幅高开于 3865 点附近后，随即掉头向下，午后跌势加速，盘中一度跌破 3750 点关口，最终收报 3764.15 点，跌幅 3.05%。深证成指、创业板指分别收跌 5.40% 和 7.15%，科创 50 指数暴跌 7.12%，科创综指暴跌 8.13%，恐慌性抛售与被动融资平仓盘涌出特征明显，盘面呈现极端普跌格局。AI 算力产业链全线崩塌，通信板块出现罕见暴跌，通信ETF收盘跌停，存储、半导体设备、芯片等指数跌幅普遍在7-10个点，仅银行、电力、交运少数防御板块逆势飘红。

2、本周 A 股五个交易日走出过山车行情，最终惨烈收跌，仅周二小幅反弹，其余交易日空头持续压制。创业板指周跌 10.78%，科创 50 大跌 16.93%，科技指数跌幅远超主板，市场由结构性调整转为流动性挤压。本轮下跌核心是杠杆出清与拥挤交易踩踏两大负反馈，AI 赛道融资盘集中平仓，资金扎堆退出造成流动性承压、股价大幅下挫。

3、本周全球市场同步走弱，科技板块跨市场共振下跌。美股科技巨头承压，AI 叙事让位于通胀与美联储降息预期博弈；韩国半导体因业绩与去杠杆大跌，情绪传导拖累 A 股半导体。港股本周走势强于 A 股，优势在于外资空头回补资金回流、资金从 AI 硬件轮动至低估值互联网消费板块，同时 7 月中下旬至 9 月中旬 IPO 与解禁抽血压力缓解。可适当关注港股科技 ETF（513020）和港股互联网 ETF（513720）。

4、展望后市，短期来看，市场去杠杆进程可能尚未完全结束。科技板块交易集中度仍处于较高水平，两融余额占比及融资买入活跃度仍有进一步回落空间。叠加今日放量下杀后恐慌情绪需要时间消化，市场短期波动预计仍将维持高位。但从中期视角看，支撑A股向上的核心逻辑并未因本轮杠杆出清而发生改变，若无系统性风险或大概率筑底。具体操作上，在恐慌市中保持理性，逢低布局优质资产，或是当前阶段的核心策略。本轮调整过后，市场资金或可能从此前过度集中于半导体、通信等少数行业的单一结构，逐步向更分散的科技细分领域及低位价值板块迁移。对于希望把握市场风格再平衡机会、同时又不愿承担过高个股及单一赛道风险的投资者而言，中证A500ETF（159338）或是更具韧性的选择。

7月17日，A股遭遇近年来罕见的全面重挫，三大指数集体暴跌，市场恐慌情绪蔓延。早盘上证指数小幅高开于3865点附近后，随即掉头向下，午后跌势加速，盘中一度跌破3750点关口，最低触及3745.17点，随后小幅回升，最终收报3764.15点，跌幅3.05%。深证成指、创业板指分别收跌5.40%和7.15%，科创50指数暴跌7.12%，科创综指暴跌8.13%。两市全天合计成交约2.65万亿元，较前日约2.40万亿元有所放量，恐慌性抛售与被动融资平仓盘涌出特征明显。

盘面呈现极端普跌格局。全市场近5000家下跌，沪指年线被大幅跌破，今年内继“323”地缘黑天鹅之后首次出现如此深幅调整。创业板指与科创50双双创下本轮调整新低，科技成长板块成为杀跌重灾区。AI算力产业链全线崩塌：通信板块出现罕见暴跌，通信ETF收盘跌停，存储、半导体设备、芯片等指数跌幅普遍在7-10个点。创新药、计算机、影视等本周表现较为领先的赛道同样遭遇重挫。仅有银行、电力、交运等极少数防御性方向和低位题材逆势飘红。

来源：WIND

本周A股市场在五个交易日内走出了一轮极具戏剧性的过山车行情，最终以惨烈下跌收官。全周四个交易日收跌，仅在周二出现短线超跌反弹，其余时间空头力量持续压制盘面。从指数维度看，创业板指本周累计下跌10.78%，科创50更是暴跌16.93%，两个科技属性最强的指数成为本轮调整的重灾区，跌幅远超主板。这种极端的日内波动幅度和单边下挫力度，在今年以来并不多见，市场情绪从周初的恐慌到周二的短暂修复、再到后半周的彻底崩塌，出现恐慌性抛售，科技板块与高风偏板块泥沙俱下，市场已从结构性调整演化为流动性挤压。

具体而言，上周末美伊冲突再次升级，A股周一开盘即延续上周调整态势，三大指数集体走弱，前期积累了大量获利盘的科技赛道首当其冲承压。周二演绎了昙花一现的深V反弹，早盘惯性探底后出现大幅回升，通信设备、金属等板块逆势走强，成为当日反弹的领涨力量，但成交额较前日明显缩量，说明反弹的参与度和信心并不充分，更多是超跌后的技术性修复和部分短线资金的博弈行为。周三反弹动力衰竭，板块轮动显疲态，市场再度转弱。前期已经历低位快速反弹后震荡的医药板块接棒走强，但情绪也较为集中，出现”猴模块“相关炒作，AI链的半导体、通信板块已开始显露疲态。到周四，上证失守3900点，流动性进一步收缩，沪深两市成交额进一步萎缩，同日，台积电披露的季报超市场预期，但A股科技板块对此几乎没有正向反应，科技股的兑现压力未见任何缓解迹象，反而在财报利好兑现后出现了更猛烈的抛售。周五，恐慌情绪彻底释放，泥沙俱下，科技板块携高风偏板块全线杀跌，前期强势的AI算力、半导体、通信等方向成为下跌重灾区，一些刚经历一轮低位反弹、基本面并未恶化的板块也被拖累，说明市场已进入情绪驱动阶段，部分融资盘可能触发了强制平仓。

本轮调整的深层次驱动力在交易层面。核心矛盾是两个相互强化的负反馈机制：第一，杠杆出清，前期AI相关的通信、半导体方向积累了巨大的融资盘规模，在行情上行阶段，融资加杠杆是收益放大器；一旦行情转弱，融资盘的止损线和券商的平仓线就会形成层层向下的压力，形成自我强化的负反馈循环，本周后三个交易日量价齐跌的走势，与融资盘被动去杠杆的特征吻合。第二，拥挤交易踩踏，AI赛道在此前数月积累了极高的交易拥挤度，大量资金聚集在同一方向，当行情转弱、方向逆转时，拥挤交易的退出通道变得相对狭窄，融资盘的强制平仓加剧了这一过程，被动卖盘与主动止损盘叠加，在流动性萎缩的环境下对股价的冲击被显著放大。

本周全球市场同步承压，科技板块出现了罕见的跨市场共振下跌。美股方面，台积电季报超预期但股价不涨反跌，科技"七巨头"本周普遍承压，市场核心矛盾正在从AI叙事切换至通胀粘性与美联储政策路径的博弈。美国通胀数据的韧性使得降息预期的定价面临重新校准，而科技股的高估值对利率预期高度敏感，这种敏感性的重新定价正在全球范围内展开。市场对美联储政策路径的预测难度显著加大，通胀或就业数据都可能引发剧烈重定价。韩国股市方面，海力士业绩担忧叠加去杠杆压力，本周出现大幅调整。韩国半导体产业与A股半导体板块之间存在高度相关性，这种调整通过产业链预期和资金情绪的传导，对A股半导体形成了显著的情绪传染。

港股方面则呈现出相对稳健的走势格局。恒生指数本周收涨1.60%，恒生科技指数收跌2.09%，整体表现明显优于A股。这一分歧背后存在几个值得关注的结构性原因。其一，空头回补与资金回流效应，近期韩国、台湾、日本市场波动率急剧攀升，此前在这些市场积累的空头头寸出现集中解绑，选择估值更低、前期调整更充分的港股市场作为回补方向。其二，板块轮动驱动的结构性支撑。全球范围内资金正在从拥挤的AI硬件方向向低估值板块轮动。港股市场上平台互联网、消费等板块前期估值压缩严重，在本轮轮动中成为相对受益者。其三，IPO与限售解禁压力的阶段性缓解。港股此前经历了一轮密集的IPO和限售解禁高峰，对市场资金面形成持续抽血。7月中下旬至9月中旬为微观资金“缓释窗口”，近期智谱、MiniMax集中解禁释放后，后续大额解禁最早在9月底，有助于缓解抽血压力。可适当关注港股科技ETF（513020）和港股互联网ETF（513720）。

展望后市，短期来看，市场去杠杆进程可能尚未完全结束。科技板块交易集中度仍处于较高水平，两融余额占比及融资买入活跃度仍有进一步回落空间。叠加今日放量下杀后恐慌情绪需要时间消化，市场短期波动预计仍将维持高位。

但从中期视角看，支撑A股向上的核心逻辑并未因本轮杠杆出清而发生改变。产业层面，台积电将全年资本支出上调至600-640亿美元、AI建设节奏加速、光模块需求持续上修等信号，表明AI产业趋势依然强劲。盈利端，全A非金融企业盈利仍维持双位数增长。流动性方面，市场成交额仍处于2.6万亿元以上水平，并非流动性枯竭式的熊市环境。若本轮去杠杆不引发系统性风险，市场大概率在目前区间构筑阶段性底部。

衍生品市场的变化也与现货市场相互印证。今日主要宽基指数期权隐含波动率进一步上升，已处于历史较高水平，显示市场避险情绪明显升温。历史上隐波进入类似高位后，市场短期仍可能反复，但随着持有期拉长，指数修复概率通常有所提升。

具体操作上，在恐慌市中保持理性，逢低布局优质资产，或是当前阶段的核心策略。本轮调整过后，市场资金或可能从此前过度集中于半导体、通信等少数行业的单一结构，逐步向更分散的科技细分领域及低位价值板块迁移。完全转向防御，可能错过科技板块企稳后的修复机会；继续集中配置单一科技赛道，组合波动又会相对较大。

中证A500覆盖各行业代表性龙头企业，通信和电子行业合计权重约35%，同时保留金融、资源、消费和制造等行业配置，既可以参与科技板块修复、分享产业成长红利，也能够降低单一赛道过度集中带来的波动风险。对于希望把握市场风格再平衡机会、同时又不愿承担过高个股及单一赛道风险的投资者而言，中证A500ETF（159338）或是更具韧性的选择。需要注意的是，恐慌放量下跌阶段底部尚未确认，分批布局、控制节奏或是更稳妥的选择。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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