四川
上市还不到五周，SpaceX的股价已经从最高点蒸发了超过38%。
2026年7月14日，这家被马斯克称为"将超越地球上所有公司总和"的航天巨头，股票以略低于139美元的价格交易，不仅远低于150美元的IPO发行价，更距离上市初期创下的225美元历史峰值相去甚远。曾经是史上最大规模IPO的高光时刻，如今正在被市场用一轮接一轮的抛售重新定价。
这场急转直下，背后牵扯的东西远比一家公司的股价更为复杂。
SpaceX于2026年6月11日登陆纳斯达克，首日收盘报161美元，较135美元的IPO目标价溢价近20%，市值一度突破2.5万亿美元，创下美国股市历史上最大规模上市纪录。狂热情绪在最初几天持续发酵，股价一路冲上225美元。
但随后，疑问开始浮现。
SpaceX去年亏损近50亿美元，市值却接近两万亿美元，这意味着投资者为其支付的估值建立在对未来极其乐观的预期之上，而非当下的盈利能力。更让市场困惑的是，这家公司究竟该被如何定性。它是一家火箭公司，还是一家卫星互联网公司，抑或是它正在极力描绘的那种"轨道数据中心"加持的AI公司？身份的模糊，让估值逻辑难以站稳。
CFRA分析师基思·斯奈德一针见血地指出，许多投资者最初涌入，是因为"这是第一次感觉自己能够投资一个被宣传为AI项目的公司"，马斯克的名字在其中起到了巨大的情绪杠杆作用。但情绪退潮之后，留下的是更尖锐的基本面拷问。斯奈德目前对SpaceX给出了115美元的目标价，比当前股价还低约17%。
"它开始看起来很像一支网络迷因股票，"他毫不客气地说。
就在SpaceX股价一路下滑的同时，地球另一端传来的消息令局势更加棘手。
2026年7月10日，中国长征十号B运载火箭完成首飞，并通过一套独特的海上网捕系统成功回收了一级助推器，成为继SpaceX之后全球第二个实现轨道级火箭助推器可控回收的国家。这套"网捕"方案与SpaceX"筷子臂"机械夹持的回收方式不同，技术路径独树一帜，且中方已公开表示计划在助推器冷却前便安排复飞，速度之快令外界侧目。
日本一枚实验性可重复使用火箭也在同期成功发射并着陆，展示出不容小觑的技术追赶势头。
这两件事加在一起，打破了SpaceX在可回收火箭领域长期独占鳌头的叙事。当一家公司的估值部分建立在"技术护城河"的假设之上，护城河开始显出裂缝，市场的重新定价就不可避免。
当然，不同的分析师对SpaceX的前景判断分歧极大。摩根士丹利给出300美元目标价，认为星链业务的全球扩张和潜在的星际飞船商业化将释放巨大价值；斯奈德则坚持看跌，认为公司当前的商业模式与其估值之间的鸿沟根本无法在短期内弥合。
Mergermarket分析师塞缪尔·克尔的评价或许最为中肯："如果SpaceX能实现它所宣称的一切，那投资者拥有的将是有史以来最有价值的公司。但它距离实现这个目标，还有很多工作要做。"
这句话既是肯定，也是警告。对那些在上市后头几天追高买入的投资者而言，漫长的等待才刚刚开始。
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