Mysteel：焦炭拐点已至，降价周期开启

来源：市场资讯

（来源：我的钢铁煤焦资讯）

焦炭市场经历近两个月的连续提涨后，上涨势头已明显受阻。第十轮提涨自7月3日发起至今，钢厂始终未予回应，本轮涨价实质上已搁浅。与此同时，终端需求走弱、钢厂利润持续收缩，铁水产量见顶回落，市场风向已发生明显转变，焦炭价格由涨转跌的拐点基本确立，预计下周钢厂将正式发起首轮提降，降价周期即将开启。从幅度来看，考虑到焦煤供应偏紧格局尚未根本性缓解，成本端仍有一定底部支撑，焦炭暂不具备大幅下跌的条件，预计本轮降价以2-3轮温和下调为主，整体空间有限。下文将从原料端、焦炭供给端及需求端展开分析。

一、供应偏紧格局延续，焦煤价格区间震荡

从原料端看，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为67.8%，周环比增1.7%。原煤日均产量152.3万吨，环比增3.8万吨，原煤库存439.8万吨，环比降7.7万吨，精煤日均产量63.1万吨，环比增0.6万吨，精煤库存195.8万吨，环比增2.8万吨。本周市场成交依旧乏力，下游采购积极性不高，煤矿库存小幅累积。个别在产煤矿考虑安全及前期超产等因素，开工负荷持续处于低位，民营矿井减少人员作业、减少班次现象较为普遍，焦煤产量恢复速度缓慢。需求方面，焦企入炉煤成本居高不下，部分企业利润空间持续收窄，已出现被动减产迹象。钢厂方面，高炉检修停产逐步增多，在吨钢亏损持续扩大、厂库高企的双重压力下，钢厂减产范围存在进一步扩大的可能。不过，若8、9月份钢厂摆脱淡季影响重新恢复生产，需求的回升仍将抬升炼焦煤整体需求，后续市场依旧不至于悲观。总的来看，供应端复产缓慢、优质煤种结构性紧缺以及各环节库存处于低位提供底部支撑；需求端铁水产量见顶回落、钢厂利润持续压缩形成上方压制。后续核心在于观察下游焦钢企业利润受挤压的程度以及未来产量是否出现实质下降。

二、焦企利润尚存生产平稳，降价周期开启在即

供应方面，近期Mysteel调研统计独立焦企全样本：产能利用率为74.58%环比减0.09%；焦炭日均产量64.05万吨减0.08万吨，焦炭库存120.36万吨增9.41万吨。第九轮落地后，主流焦企于7月3日提涨第十轮，但钢厂至今并未回应，本轮涨价实质上已搁浅。随着终端需求走弱、钢厂利润持续收缩，市场风向已发生转变，焦炭价格由涨转降的拐点基本确立，预计7月20日钢厂将发起首轮提降。从供给端实际情况看，焦企整体生产状态尚未出现明显收缩。焦炭供给端短期内将维持平稳运行，不具备大幅收缩或扩张的动力。但需求端的走弱已成为主导因素，铁水减产对煤焦原燃料价格形成较强压制，尤其钢厂盈利率持续处于下跌状态时，这种压制更为明显。考虑到钢厂减产排期，铁水预计能维持在235万吨/日以上水平，焦炭需求不会出现断崖式下滑，降价整体空间有限。预计本轮降价以2-3轮为主，焦煤价格支撑仍在，焦炭暂不存在大幅下降的空间。

三、淡季效应全面释放，铁水回落压制焦炭刚需

焦炭需求整体呈现环比走弱格局，供需由6月的偏紧状态转向弱平衡。上旬阶段，钢厂高炉集中检修尚未全面落地，日均铁水产量维持相对高位，叠加钢厂焦炭库存偏低，刚需韧性较强，补库行为对焦炭价格形成一定支撑。但进入中下旬后，淡季特征全面显现，需求端支撑力度明显减弱。从终端需求来看，当前正值传统钢材消费淡季，南方高温多雨天气持续，工地施工进度受到明显制约。部分钢厂生产现金流已遭到侵蚀，主动控产意愿明显增强。河北、山西、江苏等地多家钢厂已陆续发布7月高炉检修计划，检修周期从20多天到1个半月不等。247家钢厂日均铁水产量已出现近两个月来明显下降，后续仍有继续下降的空间。多数钢厂判断焦炭价格已达阶段性顶部，开始主动控制采购节奏，以按需采购为主，逐步降库、压减采购量，对焦炭的刚性需求支撑正在减弱。综合来看，当前供应端减产行为有望持续，铁水产量仍有下降空间，焦炭日均刚需环比明显收缩。整体来看，淡季需求压制与钢厂减产共同作用下，焦炭需求端对价格的支撑正逐步弱化。

四、供需双弱格局渐显，焦炭转入降价周期

综合原料、供给与需求三方面来看，当前焦炭市场已出现阶段性拐点。原料端，煤矿复产虽慢但仍在推进，叠加蒙煤通关恢复、竞拍情绪转弱，焦煤价格出现边际松动，前期强势成本支撑弱化，焦炭失去核心上涨驱动。供给端，焦企利润尚存、生产平稳，短期内不具备大幅收缩的条件，库存持续累积加大出货压力。需求端，淡季特征全面显现，钢厂亏损加剧、高炉检修增多，铁水产量已见顶回落，焦炭刚需持续走弱，钢厂主动控制采购节奏，需求端对价格的支撑正逐步瓦解。短期来看，钢厂将于近期发起首轮提降，落地已无悬念，降价周期正式开启。在铁水产量仍有下降空间、焦煤价格高位小幅回调的双重作用下，后续存在2-3轮降价可能性。不过考虑到焦煤供应偏紧格局尚未根本性缓解、各环节库存处于低位，成本端仍有一定底部支撑，焦炭暂不具备大幅下跌的条件。预计本轮降价以温和下调为主，后续核心在于观察铁水产量下降速度、钢厂利润修复情况以及煤矿复产进度。