朱炳仁铜闯关北交所 冲击“非遗国潮第一股”

中经记者 刘旺 北京报道

2026年6月29日，北京证券交易所官网正式披露，杭州朱炳仁铜艺股份有限公司（以下简称“朱炳仁铜”）的IPO申请获得受理。

这家承载着百年铜雕技艺、以“非遗国潮”为标签的文化企业，在2025年10月登陆新三板后不到一年便向北交所发起冲刺。若成功上市，A股将迎来首家以非遗铜艺为主业的上市公司。

从雷峰塔的280吨铜到人民大会堂的铜雕门，从G20杭州峰会主会场的铜艺项目到连续11年登上央视除夕主播台的生肖铜作品，朱炳仁铜的品牌底色中写满了国家级公共工程的履历。如今，转向C端的朱炳仁铜，正在通过招股书向资本市场讲述非遗商业化的新故事。

转向C端

朱炳仁铜成立于2011年，创始人、董事长朱军岷秉承其父、中国工艺美术大师朱炳仁的铜雕技艺，创立了“朱炳仁·铜”品牌。父子二人同为国家级非遗铜雕技艺代表性传承人，“一门双国遗”的称号由此而来。雷峰塔、峨眉山金顶、人民大会堂铜门、G20杭州峰会主会场天花板等标志性项目均出自其手。

招股书显示，2023年至2025年，朱炳仁铜分别实现营收4.85亿元、6.20亿元和10.09亿元，年均复合增长率高达44.32%。同一时期，公司归母净利润分别为5686.51万元、6297.03万元和8981.90万元。

进入2026年，增长势头进一步加速，第一季度实现营收3.79亿元，同比增长92.17%；净利润7182.08万元，同比增长168.44%，单季利润已接近2024年全年水平。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，朱炳仁铜的高速增长，得益于其成功将传统非遗技艺转化为高溢价的消费品。其独创的工艺打破了传统铸造体系，构建了极高的技术壁垒，赋予了产品远超原材料的文化附加值。此外，公司精准踩中了“国潮”崛起的宏观红利。通过打造“让铜回家”的理念，将原本高冷的艺术品降维成百元至千元级的文创摆件，成功切入大众消费蓝海，实现了规模化变现。

《中国经营报》记者注意到，增长背后是其业务结构的变化。近年来，朱炳仁铜面向个人消费者的铜工艺品收入从2023年的3.07亿元增至2025年的8.66亿元，占主营收入比重从63.66%攀升至86.07%；而同期面向企业的铜装饰工程从1.75亿元缩减至1.40亿元，占比降至13.93%。

显然，管理层主动收缩回款慢、垫资重的工程业务，转向毛利高、周转快的文创消费赛道。

这一转型的效果直接体现在毛利率上。2025年，朱炳仁铜铜工艺品业务毛利率高达59.19%；而铜装饰业务毛利率仅为9.79%。2023年至2025年，公司综合毛利率从49.59%升至52.26%。

江瀚认为，从B端工程向C端消费品的战略转向，在财务上显著优化了公司的盈利模型。这种结构性调整直接拉升了整体毛利率，摆脱了传统工程业务回款周期长、现金流差的痛点。同时，这种转型本质上是将“非标”的工程项目转化为“标准化”的快消品，极大提升了企业的资产周转率和内生造血能力。

记者注意到，转型C端之后，当前朱炳仁铜的产品矩阵覆盖了从高端到平价的全价位带。线上最贵产品约15万元，但也有价格亲民的入门级产品，如“一锭发财”黄铜元宝摆件仅39元，融入麻将元素的“转大运”摆件128元。

此外，公司还积极拓展文博联名渠道，与国家博物院、三星堆、殷墟及各地省级博物馆开展合作，将文化IP转化为具体产品。招股书显示，截至2025年年末，公司拥有自有门店78家，主要分布于杭州、北京、上海等全国主要城市的核心商圈。

销售费用激增

不过，业绩增长的背后，朱炳仁铜的销售费用也在同步增长，而这也是其转型C端的必要花费。

招股书显示，2023年至2025年，公司销售费用分别为1.00亿元、1.69亿元和2.97亿元。2025年销售费用同比增长75.4%，显著超过了同期62.81%的营收增速。

2023年至2025年，朱炳仁铜的销售费用率分别为20.68%、27.31%和29.42%，高于铜师傅、金螳螂和亚厦股份三家可比公司。

对此，朱炳仁铜在招股书中解释称，与铜装饰可比公司金螳螂和亚厦股份相比，朱炳仁铜存在铜工艺品业务，需要通过开设门店、线上投流、广告宣传等方式来促进销售，故销售费用率较高。与铜师傅相比，朱炳仁铜线下门店数量、销售人员数量均高于铜师傅，故销售费用率偏高。

记者注意到，在销售费用的构成中，除了职工薪酬，花费最多的要属平台服务费。2025年，朱炳仁铜支付给天猫、京东、抖音等电商平台的“平台服务费”高达6890.01万元，而2023年这一数字仅为1203.95万元。

此外，随着朱炳仁铜全面拥抱直播带货，与外部达人及代播服务商合作产生的“运营服务费及佣金”，更是从2023年的22.69万元激增至2025年的2878.71万元。

值得注意的是，朱炳仁铜的外购成品比例也在持续上升。招股书披露，受阶段性产能限制和成本效益影响，朱炳仁铜将部分产品直接交由供应商生产，采购入库后通过自有品牌直接销售。2023年至2025年，公司“铜工艺成品”的采购金额分别为2033.64万元、7783.10万元和2.39亿元。在2025年的采购总额中，直接买来的“成品”占比已经高达54.73%。

在股权结构方面，朱炳仁铜呈现出典型的家族企业特征。朱军岷直接持有公司58.79%的股份，间接持有2.12%，并担任董事长；其妹朱嫣红直接持股19.11%，间接持股2.53%。二人合计控制公司82.55%的股权。

此外，公司对“朱炳仁”个人IP有着深度依赖。公司名称、品牌名称均直接取自朱炳仁之名。但朱炳仁本人并未持有公司任何股份，仅在2025年5月与公司签订排他性《许可使用协议》，授权姓名权与肖像权，并担任顾问。

江瀚认为，这种“核心IP与股权分离”的架构在资本市场并不罕见，常见于老字号或家族企业，通常是为了在上市前进行家族财富传承或税务筹划。不过，这构成了典型的“关键人风险”与“关联交易隐患”。朱炳仁虽不持股但掌握核心品牌灵魂，一旦双方合作关系生变或授权协议到期，公司的品牌护城河可能瞬间瓦解。

招股书在风险提示中也直言：“若朱炳仁先生个人存在不当行为，可能也将侵害公司品牌形象。”

募集资金5.8亿元

从行业格局来看，中国铜质文创工艺赛道体量不大但集中度极高。据弗若斯特沙利文报告，2024年中国铜质文创工艺品市场规模仅约15.8亿元。朱炳仁铜与同处杭州的铜师傅形成了“双寡头”格局，两家合计占据约66.8%的市场份额。

实际上，三个月前，铜师傅刚刚登陆港股。不过，其股市表现并不理想，上市首日，铜师傅股价开盘即暴跌40.97%，全天收跌49.17%，市值直接跌破20亿港元关口。随后几个月股价持续下跌。

在中经传媒智库专家袁帅看来，铜师傅港股上市后大幅破发，本质上是上市时的估值预期和实际的增长逻辑不匹配。而在这种行业背景下，二级市场对朱炳仁铜的定价逻辑，核心要看两家企业的基本面差异到底有多大，如果朱炳仁铜能证明自己有更高的毛利水平、更强的品牌心智、更清晰的非遗文化IP属性，能够和铜师傅的“大众家居铜制品”定位形成明确的差异化，市场会自然给出差异化的估值。

江瀚也认为，首先，铜师傅的破发必然会对朱炳仁铜的北交所定价产生显著的估值锚定效应。两者同处杭州、同为铜艺赛道，铜师傅上市后的惨淡表现，反映了二级市场当前对“重营销、低壁垒”文创模式的极度谨慎，这会倒逼朱炳仁铜在定价时主动降低预期。其次，朱炳仁铜具备较强的抗跌逻辑。高毛利率和独家非遗工艺壁垒，显著优于铜师傅的水平，这种差异化是支撑其估值的核心基石。

记者注意到，此次IPO，朱炳仁铜拟募集资金5.8亿元，募投项目总计8.5亿元。资金用途包括：年产2000吨铜艺产品扩产项目约3.5亿元，总部及研发中心建设项目1.3亿元，营销网络建设项目5000万元，补充流动资金5000万元。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过3500万股。

而募投项目建成后，会对公司经营带来怎样的影响，记者就上述问题向朱炳仁铜方面发送采访提纲，但截至发稿，对方尚未回复，其董秘电话也无人接听。

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：颜京宁）