上海
当全球AI交易降温、科技股剧烈震荡之际，曾因缺乏AI概念股而长期落后的印度股市，反而成为国际资金重新配置的重要方向。
过去一个月，印度Nifty 50指数逆势上涨约1%，同期MSCI新兴市场指数跌逾9%。随着市场从追逐AI主题转向寻找防御性资产，印度"低AI敞口"的市场结构开始被重新定价。与此同时，油价回落、卢比企稳以及企业盈利预期改善，也进一步强化了资金回流逻辑。
花旗集团印度首席执行官K. Balasubramanian在与36家美国机构投资者交流后表示，印度市场持续约18个月的低迷周期正迅速接近尾声，海外投资者对印度资产的兴趣正在明显回升。
"没有AI"反而成为优势，印度市场波动率显著下降
今年上半年，AI投资热潮推动韩国等科技股占比较高的市场持续跑赢，而缺乏大型AI科技公司的印度股市一度表现落后。但随着AI交易热度降温，投资者开始重新审视资产配置，印度市场较低的AI敞口反而成为优势。
据彭博，Arkevium Capital首席投资官Maxence Visseau表示，印度最大的特点就在于"置身AI交易之外"，因此能够在新兴市场组合中发挥分散风险、降低组合波动的作用。
这一优势也反映在市场表现上。2026年上半年，Nifty 50指数仅有38个交易日单日涨跌幅超过1%，约占全部交易日的三分之一，明显少于MSCI新兴市场指数和MSCI亚洲指数的59天；同期韩国KOSPI指数则达到79天，成为AI交易影响最显著的市场之一。
全球资金正从高度集中的AI布局转向更均衡的区域配置。南非Coronation资管（管理规模约470亿美元）在二季度将其新兴市场基金中SK海力士和台积电的合计持仓从8%降至5%，同时将印度市场配置提高至近12%。
油价回落、卢比企稳，基本面改善提供支撑
资金回流的背后，印度宏观基本面的改善同样构成了重要支撑。
国际油价已从此前中东冲突期间每桶逾100美元的高位回落至约70美元，印度卢比在创下历史新低后亦逐步企稳。考虑到印度超过90%的石油和天然气依赖进口，能源价格的下行意味着输入性通胀压力正在缓解，同时也有助于改善财政状况和经常账户平衡。
据彭博，贝莱德投资研究所中东及亚太首席投资策略师本·鲍威尔表示，此前压制印度市场的几大因素——包括高油价、估值偏高及缺乏AI主题——正逐步消退，为国际投资者重新配置印度资产创造了条件。
摩根士丹利分析师里德姆·德赛等在报告中指出，印度正逐渐成长为一个“更大的宏观资产类别”。近年来其通胀波动持续下降，使其兼具增长与防御属性，在全球资产配置中的吸引力不断提升。
Equirus Securities量化分析师克鲁蒂·沙阿则认为，Nifty 50指数整体仍维持偏多格局。即将开启的财报季若企业盈利超出预期，有望成为市场下一阶段上涨的催化剂。
高估值仍是最大掣肘
不过，估值依然是印度市场当前面临的核心挑战。
近期反弹后，印度股市估值再次走高。彭博智库分析师Nitin Chanduka和Peggy Lim指出，Nifty 500指数成分股的中位市盈率约为33倍，虽低于2023年高点，但仍显著高于历史平均水平。整体来看，印度仍是全球高估值股票高度集中的市场之一——NSE 500指数中，有超过30%的成分股市盈率超过50倍。
与此同时，基本面因素亦不容乐观。季风降雨偏弱，可能拖累农业生产与居民消费。巴克莱经济学家表示，尽管降雨缺口已收窄至24%，但整体降雨量依旧低于正常水平，豆类与水稻播种进度均落后于去年同期。此外，外资资本利得税政策尚未调整，继续抑制海外资金回流意愿。
Avendus Finance首席执行官Nilesh Dhedhi认为，印度市场“最困难的阶段已经过去”，但当前环境更可能仅有助于减缓资金流出节奏，尚不足以扭转今年以来约290亿美元海外资金净流出的整体趋势。
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