上半年居民贷款减少3668亿元，为何持续缩减债务？

上半年居民贷款整体减少了3668亿元，同比少增1.54万亿元。这是有统计以来，金融数据首次录得居民贷款半年度累计净减少；2026年上半年，人民币贷款增加10.72万亿元，同比少增2.2万亿元

文｜《财经》记者 唐郡

编辑 | 张威

中国居民正持续减少债务。

7月15日，中国人民银行（下称“央行”）发布2026年上半年金融统计数据。

一方面，上半年居民贷款整体减少了3668亿元，同比少增1.54万亿元。其中，2月、4月、5月居民贷款均出现净减少，即老百姓还钱多、借钱少。

另一方面，居民存款增加了7.58万亿元，其中6月居民存款新增达1.95万亿元，结束了一连两个月的净减少。截至2026年6月末，中国居民储蓄余额达173.48万亿元，逼近2026年3月的历史峰值。

“居民‘多存少贷’的趋势自2022年以来持续强化，2025年以来信贷需求进一步收缩，主动偿债迹象明显。”国家金融与发展实验室副主任曾刚对《财经》表示。

对此，央行货币政策司司长谢光启在7月15日的国新办新闻发布会上回应称，“居民贷款中有较大比重是按揭贷款，随着居民主动适度‘去杠杆’，付息支出和债务有所减少，居民资产负债表也会动态变化。”

从单月数据来看，居民“存款搬家”出现减缓趋势。

2026年6月，非银行业金融机构存款减少9900亿元，同比多减4700亿元。这个数据显示资金正从理财、保险、基金等资管产品回流至银行存款。

“非银存款增速下滑反映在资本市场波动的环境下存款搬家有所放缓。”中金公司研究部总监、银行业分析师林英奇对《财经》表示。

Wind（万得）数据显示，2026年上半年，A股高位盘整，上证指数围绕4000点上下波动，其间一度逼近3800点。

聚焦上半年整体数据，上半年居民存款同比少增3.19万亿元，非银行业金融机构存款同比多增2.1万亿元，显示上半年居民存款总体仍向资本市场迁移。

展望未来，多位受访人士认为，居民“去杠杆”趋势短期仍将延续。

“参照国际经验及中国自身周期规律，本轮居民资产负债表调整预计仍需一定时间，核心变量在于房价预期能否稳定、就业与收入能否持续改善。”曾刚对《财经》表示。

摩根士丹利在近日发布的报告中预计，中国居民部门“去杠杆”还将持续两年。

“在外需保持强劲的同时持续‘去杠杆’，长期来看将为金融体系更可持续的增长提供支撑。”前述报告预计，历经两年“去杠杆”后，自2028年起居民总资产增速有望回升至4%-5%。

居民贷款减少3668亿元

2026年上半年，中国居民债务规模整体下降。

根据央行数据，上半年居民贷款整体减少了3668亿元，同比少增1.54万亿元。也就是说，上半年老百姓“借钱少、还钱多”，负债规模下降了3668亿元。这是有统计以来，金融数据首次录得居民贷款半年度累计净减少。

Wind数据显示，上半年居民短期贷款减少5881亿元，同比多减5878亿元；中长期贷款增加2212亿元，同比少增9488亿元。

从单月数据来看，2026年6月，居民部门贷款新增2646亿元，同比少增3330亿元。其中，短期贷款新增1061亿元，同比少增1560亿元；中长期贷款新增1584亿元，同比少增1769亿元。

“（居民）短期贷款同比出现超预期下滑，反映居民消费需求整体偏弱，整体有效融资需求不足未见明显改善。”中信证券首席经济学家明明点评称。

“上半年居民部门降杠杆，主要受房地产市场持续调整、居民消费意愿不足、个体经营活动复苏乏力等因素影响。”东方金诚首席宏观分析师王青点评称。

房地产被普遍认为是居民信贷的关键拖累项。

根据国家统计局核算，2026年上半年房地产开发投资下降18.0%。全国新建商品房销售面积40140万平方米，同比下降11.6%；新建商品房销售额37945亿元，下降13.6%。

高盛在6月发布的一份报告中称，中国居民杠杆率自2024年中以来开始下行，主要受房贷余额下降推动。短期消费贷同样走弱，凸显出居民部门在住房以外的需求依然谨慎。

值得注意的是，当前企业贷款利率已经低于个人住房贷款利率。

据央行发布数据，6月新发放企业贷款加权平均利率约为3.0%，比上年同期低约20个基点；新发放个人住房贷款利率约为3.1%，与上年同期基本持平。

“这一‘倒挂’现象并非偶然，而是政策主动引导的结果。”曾刚对《财经》分析称，“其背后逻辑清晰：引导金融资源向实体经济、制造业和中小企业倾斜，降低企业融资成本，以信贷扩张支撑经济增长，同时避免资金过度流向房地产形成空转。这一结构性变化折射出支持实体的政策导向，也体现了央行在宽松周期中差异化定价的政策意图。”

在此背景下，曾刚认为，个人住房贷款利率应该有进一步下降空间，有助于减轻居民购房负担、刺激边际购房需求，在推动房地产止跌回稳的政策目标下具有一定合理性。

林英奇也认为，在房贷需求持续偏弱的背景下，降低居民房贷成本仍是政策可选项。“除了下调LPR（贷款市场报价利率），通过财政贴息、住房公积金贷款政策调整等可选方式，也能够在呵护银行息差的前提下降低房贷成本，提升信贷需求。”

“不过，房地产需求不振的深层原因也在于居民收入预期偏弱、房价仍有下行压力以及人口结构的长期变化，单纯降低利率的边际效应正在递减。”曾刚强调，政策更应配合供给侧去库存措施以及城中村改造等需求端实质性支撑，避免陷入“利率越降、观望越浓”的政策悖论。

“根据我们地产团队的预测，2027年下半年房价企稳后，到2028年将迎来房价稳定期。”摩根士丹利报告称，预计到2028年中国居民家庭总资产增速将回升至4%-5%，标志着居民部门“去杠杆”周期结束。

同时，摩根士丹利报告强调，2025年三季度以来，政策层面出台收紧高息消费贷款、取消普惠金融贷款增长目标等举措，强化了居民部门“去杠杆”趋势。“持续‘去杠杆’以及临时刺激政策的退出，将为金融体系更可持续地发展进一步铺平道路。”报告称。

事实上，居民贷款减少与银行贷款增长整体放缓的趋势一致。2026年上半年，人民币贷款增加10.72万亿元，同比少增2.2万亿元。其中，6月新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元。

谢光启表示，上半年人民币贷款增速有所放缓，但债券融资明显增加。同时，新兴领域贷款需要先补上房地产等传统领域下降的部分，才能在贷款总量上表现为净增。“未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款‘降速提质’可能成为宏观运行的新常态之一。”谢光启称。

居民存款增加7.58万亿元

2026年上半年，居民存钱热情不减。

央行数据显示，上半年人民币存款增加17.76万亿元。其中，居民存款增加7.58万亿元。截至2026年6月末，中国储蓄存款余额为173.48万亿元。

中国居民储蓄增长背后，是居民收入的整体增长。

国家统计局数据显示，上半年，全国居民人均可支配收入22981元，同比名义增长5.2%，扣除价格因素实际增长4.2%。

不过，2026年上半年，居民存款增长的速度在放缓。

数据显示，上半年居民存款同比少增3.19万亿元。同时，非银行业金融机构存款增加4.65万亿元，同比多增2.1万亿元。

在业内人士看来，居民存款同比少增，非银行业金融机构存款同比多增，显示居民存款转化为资管产品。也就是说，一部分居民在存款到期后选择将部分存款资金用于购买理财、保险、基金等资管产品。

事实上，2025年以来，随着银行存款利率下行，叠加定期存款集中到期，居民存款增速明显放缓。根据中金公司等机构此前测算，预计2026年定期存款到期规模在50万亿元至70万亿元之间。

央行2025年四季度货币政策执行报告曾对居民存款去向进行探讨：如果居民将存款转化为资管产品，这些资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款，若投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从归宿上看，最终会回流到银行体系。

在前述国新办新闻发布会上，央行新闻发言人、调查统计司司长闫先东披露了2026年上半年资管产品的数据变化。

截至2026年6月末，资管产品资产合计为124.8万亿元，同比增长12.7%，余额比年初增加4.6万亿元。

闫先东表示，从资金来源看，居民部门仍是资管产品增量资金的主要来源。截至6月末，资管产品从居民部门募集的资金同比增长7.7%，余额比年初增加1.1万亿元。

从单月数据来看，居民存款新增规模出现较大波动。

2026年4月-6月，居民存款增长规模分别为-1.94万亿元、-1100亿元和1.95万亿元。

从净减少到净增长，反映出中国居民在资产收益性和流动性之间的权衡取舍。

高盛报告显示，一直以来，中国居民财富高度集中在房地产和银行存款上。截至2026年一季度，房地产和现金/存款在中国居民财富结构中的占比分别为52%和25%，分别较2021年年中下降15个百分点，上升9个百分点。

此外，其他金融资产（包括股票和债券）在居民财富中的占比从2021年中的15%上升至2026年一季度的20%。

高盛认为，由于房地产在财富积累中的作用逐渐减弱，且存款利率保持在低位，居民储蓄可能逐步向更广泛的金融资产转移。“考虑到预防性储蓄水平依然较高，我们预计存款在居民资产中的占比将基本持稳。”高盛称。

居民储蓄向金融资产转移过程中，谁将受益？

高盛认为，股票和保险有望成为中期的主要受益者，预计到2035年，股票和保险在居民资产配置中占比将从当前约6%的水平分别上升至11%和10%左右。

摩根士丹利也在其报告中称，居民资产再配置行动将推动资金流入资本市场，从而推动头部券商净资产收益率（ROE）复苏，进而实现估值修复；而居民高储蓄、低存款成本的环境，能够支撑保险行业稳健增长。

此外，摩根士丹利表示，2026年上半年港股银行股表现亮眼，预计在11月分红落地后，短期走势或将偏弱，2026年末至2027年行情会逐步企稳回升。“我们认为，（银行股）2026年下半年股价回调后将出现更具吸引力的投资机会。”摩根士丹利报告称。

“从净息差变化来看，银行股下半年并不悲观。”曾刚对《财经》表示，2026年得益于存款利率重新定价，负债端成本加速下行，尤其二季度以后息差有望企稳甚至小幅回升，预计今年银行整体盈利表现不错，龙头大行的防御属性仍在。

责编 | 杨明慧

题图来源 | 视觉中国