内存股“去拥挤”

内存股之所以跌幅居前，是因为其同时暴露于几个高敏感变量：AI服务器需求、高带宽内存供需、传统动态随机存取存储器和闪存价格周期、韩国存储巨头竞争，以及杠杆资金和ETF再平衡带来的技术性抛压。

美东时间7月16日，美股市场再度出现明显分化。道琼斯工业平均指数下跌105.67点，跌幅0.20％，报52552.97点；标普500指数下跌38.63点，跌幅0.51％，报7533.77点；以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌387.28点，跌幅1.47％，报25881.95点。

与指数跌幅相比，更值得关注的是内部结构：标普500成分股中上涨个股数量并不少，但半导体、AI硬件和内存存储股的下跌权重较大，拖累主要指数走低。

AI交易降温

内存与数据存储板块成为本轮回调的焦点。闪迪、西部数据、希捷科技、美光科技等个股在本周出现连续下挫。

7月16日当天，闪迪跌幅约13％，希捷科技和西部数据跌幅超过9％，美光科技跌约5％至6％。费城半导体指数当日下跌约4.3％，贝莱德旗下半导体ETF也大幅走低。

本轮抛压并非局限于单一公司，而是普跌，美媒普遍将本轮下跌解释为“AI交易降温”，而非内存行业基本面突然恶化。

《华尔街日报》称，芯片股下跌反映“AI交易动能减弱”。《巴伦周刊》也指出，投资者开始质疑AI资本开支热潮能持续多久，尤其是在相关股票今年以来涨幅巨大的背景下。

过去一年，AI服务器、高带宽内存、动态随机存取存储器和闪存涨价预期推动内存股大幅上涨。美光科技、闪迪、西部数据等公司一度成为AI基础设施投资的核心受益标的。但当市场近期进入财报季后，市场不再只满足于“AI需求强劲”的叙事，从而开始追问：云厂商的大规模资本开支是否能够转化为足够高的收入和利润？内存价格上涨能否延续？扩产之后是否会带来新的供给压力？

费城半导体指数是观察全球半导体的重要指标。7月16日，该指数下跌约4.3％。金融数据公司慧甚（FactSet）数据显示，半导体板块7月以来已出现较大幅度回调。

此前《巴伦周刊》也提到，费城半导体指数距离不久前的收盘高点已回落约16％，30只成分股中大多数出现下跌，仅少数龙头仍相对坚挺。

一系列表象说明：市场压力并非单纯来自某只内存股的个别利空，而是半导体板块整体从拥挤交易中撤退。内存股之所以跌幅居前，是因为其同时暴露于几个高敏感变量：AI服务器需求、高带宽内存供需、传统动态随机存取存储器和闪存价格周期、韩国存储巨头竞争，以及杠杆资金和ETF再平衡带来的技术性抛压。

从市场结构看，美股当前并未出现全面风险出清。7月16日，医疗、运输、部分金融等板块仍有个股上涨，雅培、联合健康、亨特运输服务等公司表现相对强势。这意味着资金并非完全撤离美股，而是从高波动、高涨幅的AI硬件链，转向盈利确定性更强或估值压力较小的板块。

市场判断不一

当前，华尔街机构对内存股的判断呈现明显分化，但并非一致看空。

《市场观察》指出，美光科技已成为市场中极为关键的股票，原因在于其处于AI供应链和内存涨价周期的交汇点。尽管美光科技股价近期从高位明显回落，但部分分析师认为，其按正常化盈利计算的估值仍不算极端昂贵。

艾弗科尔等机构仍认为，动态随机存取存储器和闪存供应紧张可能延续到明年，这将支撑价格和盈利预期。

《巴伦周刊》则提到，尽管美光科技近期持续下跌，但华尔街平均目标价仍显著高于当前股价，说明卖方机构尚未完全放弃内存周期向上的判断。

风险同时存在，未来先进设备和制程效率提升可能加快供给释放，令未来价格周期面临不确定性。

放眼全球，内存股下跌波及甚广。美联社报道称，AI和芯片股下跌拖累全球市场，韩国股市尤其承压。韩国综合股价指数受三星电子、SK海力士等权重股下跌影响明显，而SK海力士作为高带宽内存核心供应商，其波动直接影响全球内存产业链情绪。

日本市场中，半导体设备和存储相关公司也受到波及。中国台湾方面，台积电虽然公布强劲业绩，利润同比大幅增长，并上调资本开支计划，但股价仍下跌。市场当前并非只看财报是否“好”，而是要求AI产业链公司证明增长可持续、资本开支回报可验证。

除行业因素外，宏观环境也加剧了科技股压力。美国6月零售销售环比增长0.2％，显示消费仍具韧性；与此同时，达拉斯联储主席洛里·洛根释放偏鹰信号，称若通胀无法持续回到2％，仍可能需要适度加息。美债收益率维持高位，使高估值成长股承受更大折现率压力。

此外，中东局势和霍尔木兹海峡风险推升油价波动，布伦特原油一度处于高位。若油价继续上行，可能重新抬升通胀预期，并限制美联储转向宽松的空间。对于依赖未来盈利预期支撑估值的AI和半导体股票而言，这种环境并不友好。

本文源自：国际金融报