威孚高科的攻守道

作者 | 深水财经社 韩峻

手握4.5亿加码锂电回收龙头西恩科技，传统零部件巨头处于深度转型风口。

7月上旬，无锡老牌零部件龙头威孚高科发布公告，公司将拿出4.5亿元自有资金增资上海西恩科技，增资落地后持有后者33.83%股权，实现合并报表，正式杀入动力电池关键金属再生赛道。

无锡国资近年在资本运作上亮点纷呈，涌现诸多经典大手笔，威孚高科作为国内老牌汽车零部件国企，在当前新能源替代率逐年升高的情况下，自然也要主动出击寻找新的增长点，否则无法跟上时代。

下面，我们从更加发展的眼光来看这家老牌零部件企业的攻守之道。

守： 商用车零部件绝对龙头 构筑难以撼动的基本护城河

这笔投资背后，威孚高科一套完整的“守传统基本盘、攻新能源新赛道”攻守布局。

这家扎根无锡六十余年、靠柴油油泵起家的国企零部件龙头，早已不是单纯靠重卡吃饭的老制造企业。

一边守住商用车节能减排零部件基本盘，一边多点布局毫米波雷达、全主动液压悬架、智能座椅、锂电循环四大成长曲线，叠加当前低估值、近4.7%高股息的价值底仓属性，完整的攻守逻辑值得掰开细说。

威孚高科在无锡扎根了六十余年，光在A股上市就已经有近30个年头，可以说为中国汽车产业的自主化立下汗马功劳。

公司早年靠柴油油泵起家，之后通过与外资巨头合作，靠着技术引进和自主研发两条腿走路，一跃成为国内燃油汽车零部件龙头企业。

威孚高科的“守”，实际上就是深耕内燃机零部件几十年打磨出来的行业壁垒，也是公司稳定现金流、支撑所有转型投入的压舱石。

1984年开始，威孚与德国博世的合作，堪称是中外合作的经典佳话。

威孚也是国内第一家拿到核心柴油喷射技术的本土企业，双方共享全球研发、精密制造标准。

在商用车领域，两大子公司几乎拿满国家级制造业单项冠军称号：

威孚力达尾气后处理国内市占率自主品牌第一，威孚天力涡轮增压器四缸柴油机型国内市占率第一；

高压共轨喷射系统国内市占率遥遥领先，潍柴、玉柴、中国重汽、一汽解放等几乎所有国内头部柴油机厂，都是它的核心客户。

这套传统节能减排业务，2025年实现营收96.46亿元，占公司总营收超80%。

哪怕新能源汽车持续渗透，柴油重卡、工程机械、农机、船舶发动机都有持续的排放升级需求，国七、非道路五阶段法规持续带动产品迭代，燃油车并不会被纯电快速替代。

依托在大功率燃油喷射系统、增压系统及后处理系统等核心部件的领先优势，公司正积极拓展数据中心柴油及燃气发电机组市场，持续巩固在动力领域的龙头地位与竞争力。

这条业务线经过不断技改升级，常年为公司带来充沛经营性现金流。

数据显示，2023至2025年经营现金流持续维持近10亿级别，低至29.69%的资产负债率，也没有大额偿债压力，公司每年几十亿的研发、新产线、产业并购资金，全部依靠零部件业务输血，这些厚实的家底也成了公司转型路上稳稳的“粮草库”。

据公开资料，内燃机节能技术并不是与汽车电池动力老死不相往来。

实际上，正是由于威孚高科依托在尾气后处理业务领域积累的贵金属回收技术与运营经验，才让他们萌生了进军锂电池回收利用赛道的计划，公司原有的技术、管理经验可以复用至锂电金属回收业务，大幅降低跨界试错成本。

攻： 智能汽车三大业务补齐 雷达/悬架/座椅进入兑现期

如果说传统业务是“守盘”，那么智能电动、资源循环赛道就是威孚全力出击的增长曲线。

在2025年之前，威孚的智能电动板块还只是作为“其他零部件板块”列示，到2025年，智能电动正式作为一个独立的业务板块亮相。

这一年板块营收达到21.42亿元，同比大涨15.17%，是当年唯一双位数增长业务，营收占比达到17.82%。

其中，毫米波雷达、全主动液压悬架、智能座椅三大核心零部件均实现实质性量产与车企定点，叠加这一次控股西恩科技，威孚终于补齐了锂电循环赛道。

威孚的智行座椅从2020年就开始起步，是目前新业务里相对最成熟的板块。

从传统商用车座椅骨架，到全套新能源乘用车智能座椅总成，还配套通风、加热、按摩高端座舱配置，2025年产销量约为20万套，而且我们看到一则2025年12月份的环评公示，公司将福州建设年产50万套座椅骨架的项目。

第二个新业务就是毫米波雷达，我们在两年前就曾经探访过这个产品，其子公司威孚智感与博世联合研发了第六代毫米波角雷达。

2025年10月份已经量产下线，产品适配L2+、L3高阶辅助驾驶，识别精度、虚警率指标大幅优于上代产品。

市场开拓层面，据了解，其产品已经获得多个头部汽车企业项目定点，2026年规划300万颗产能，中长期产能目标冲击千万颗级别。

第三个新业务是全主动液压悬架。2025年，威孚与保隆科技合资成立威孚保隆，威孚持股55%实现并表，核心产品包括高端全主动悬架核心执行元件电液泵MPU。

据最新公开资料，未来3—5年，威孚保隆规划了两期量产线，单期MPU总成年产能30万台，一期产线已于2026年1月底正式投用，全面达产后将形成60万台年产能。

目前威孚保隆已完成多款高端新能源车型性能验证，拿到多家头部乘用车企业定点项目。

为何加码西恩科技？ 千亿锂电回收赛道呼之欲出

本来要把锂电池循环利用板块和上面三大新业务一起说，但是由于西恩科技还没正式并表，所以就来单独分析。

西恩科技到底是什么来头？有哪些核心竞争力？这才是我们需要关心的，而不是目前他们赚了多少钱。

我们汇总了之前的披露信息了解到，西恩科技并不是无名之辈，是工信部动力电池回收规范白名单企业，拥有三元、磷酸铁锂双路线完整回收工艺。

另外还有自研低温电池拆解、选择性湿法萃取、MVR沉锂一体化技术，镍、钴回收率超过98.5%，锂回收率超过97.5%，公司配套完整危废经营资质，现有8万吨硫酸镍、1万吨碳酸锂成熟产能，产能规模位于国内行业第一梯队。

产能可能不重要，但是资质才是最值钱的。

近期的券商公开研报指出，2026年国内首批新能源汽车动力电池迎来大规模退役潮，六部委新版回收政策落地加速淘汰不合规小作坊，合规头部产能持续紧缺。

从这个逻辑就能理解此时增资并控股西恩科技的目的了，这连“大棋”都算不上，这就是赤裸裸准备迎接近在眼前的锂电回收市场爆发。

威孚高科虽然不做电池，但是他们本身就是汽车产业链的重要玩家，手握全国整车厂渠道资源，无疑能对接到大批车企退役电池货源。

同时威孚在长三角的区位、制造经验、贵金属冶金技术全方位赋能西恩。

而西恩的再生硫酸镍、碳酸锂、三元前驱体等材料能够反向供给正极材料企业，减少中间贸易环节利润流失。

西恩池州基地也紧邻长三角（江苏、浙江、上海）新能源汽车产业集群，相比中西部回收企业，大幅降低废旧电池物流运输成本，货源获取更稳定。

根据公司披露，这次威孚增资后将持股33.83%，签署一致行动协议后合计将控制超43%表决权，纳入上市公司合并报表。

2025年西恩科技确实还是亏损的，但是对于一家新兴产业来说，净利润并不是最重要的，因为制造业企业在初期阶段需要大量的固定资产投资和市场开发费用，是很难看到利润的，但是最重要的是市场份额和营业收入。

数据显示，2025年西恩科技营收已经达到10.81亿，到2026年前四个月营收就已经达到6.02亿，应该超过上年同期的，并且亏损已经大幅缩减至613万。

按照这个趋势，西恩科技预计今年可以实现扭亏为盈。

再看价格，西恩科技全部股权评估价值是8.87亿，比账面净资产5.22亿，仅增值了70%。按照公司注册资本来算，一股只有1.97元。

这样一家技术实力和营收规模的公司，一股不到两块钱的价格，贵不贵大家可以自行判断。

A股老字号的底气 既有股息率又有成长性

什么是进可攻退可守？

我们从上面对威孚高科业务的分析，应该可以得出一个大致的判断。

什么是一家好公司？那一定是要有稳定的、能够持续贡献现金流的业务，这是公司安全垫。

在维持原有业务的稳定的同时，投入一定的利润去开拓新的业务，做到风险可控，成长可期。

我们翻了一下威孚高科的历史数据，就能清晰地看到这家国企零部件企业的底层投资价值。

2025年受商用车行业低迷、新业务研发投入前置影响，公司归母净利润10.7亿元，同比下滑35.6%；但2026年一季度业绩率先回暖，单季归母净利润3.74亿元，同比增长5.62%，营收同步上涨5.71%，盈利持续向好。

从目前的机构一致预测数据显示：

2026年公司全年营收预计136亿元，同比增长13.3%，归母净利润修复至18.7亿元，同比大增74.9%，这个预测比上半年要提高了将近10个亿。

随着毫米波雷达产能释放、西恩科技下半年并表、全主动液压悬架产线量产，未来两年业绩修复的逻辑是清晰。

从当前公司估值来看，我们不好判断高低，只给大家几个数据作为参考。

WIND数据显示，截至7月16日，公司动态市盈率（TTM）为15.17倍，2026年预测PE仅8.8倍，估值处于近十年20%分位以下；公司市值（A+B）规模只有163亿，处于2010年以来绝大多数年份的低位。

从这个估值来看，市场几乎没有给雷达、悬架、锂电回收等成长资产任何溢价，这个合理吗？

翻看公司完整历年分红明细，威孚上市三十余年几乎年年稳定现金分红，近年分红力度还持续加码。

2025年全年现金分红总额7.73亿元，股利支付率高达72.41%；2024年分红支付率65.46%，2023年52.90%。自2024年公司开始实施一年两次分红。

以当前17.07元股价测算，TTM股息率达到4.69%，接近4.7%，大幅高于十年期国债收益率水平。

所谓“攻守道”，在威孚高科身上体现得淋漓尽致。

“守”是守住国内商用车零部件龙头基本盘，靠行业寡头壁垒、稳定现金流提供转型底气与高分红底气。

“攻”是提前布局汽车智能、新工业、锂电循环等赛道，抓住国产替代、动力电池退役两大行业红利，打开长期业绩增长天花板。

对于追求稳定现金流、同时博弈新能源转型成长的长线投资者，这家无锡老牌零部件企业，值得放进观察名单。

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