恐慌性抛售席卷亚洲！日经225暴跌6%，动量交易正在反噬科技股狂潮

日经225指数周五盘中暴跌6%，芯片股遭重挫，亚洲科技股迎剧烈调整。此前主导上半年行情的动量资金正发生反转，投资者开始兑现AI交易和强势科技股收益，韩国市场的杠杆押注更进一步放大了这轮抛售压力。

韩国股市近期跌势加重，动量交易从上半年推动市场上涨的力量，转而成为拖累亚洲股市的重要因素。市场人士指出，趋势交易如今已不再是亚洲股市、尤其是韩国股市的“朋友”，而是在动能反转中变成了压力来源。

2026年上半年，动量因子一直是全球因子投资中最强势的主线，在亚洲市场表现尤为突出。如今，这类交易开始瓦解，韩国以及其他科技股权重较高市场的回撤，正推动亚洲市场内部轮动进一步加深。

资金流向也在发生变化。投资者似乎正从2026年上半年表现最好的资产中兑现部分丰厚收益，并把资金转向其他标的。类似现象在美国芯片股中也开始显现，费城半导体指数（SOX Index）已较6月高点回落约18%。

6月被视为亚洲股市动量行情的顶点。彼时，多项重要全球指数的再平衡，为近期人工智能相关强势股带来了对价格并不敏感的买盘；再加上SpaceX（SPCX）首次公开募股带动的散户热情，这股交易热潮扩散至整个亚洲市场。

但随着指数再平衡结束，相关支撑开始减弱。近期被纳入基准指数的个股，例如SpaceX和迈威尔科技（MRVL），目前都在出现均值回归。

外资撤离，使亚洲市场对散户资金的依赖上升，韩国的情况尤为明显。今年以来，海外基金已净卖出超过1000亿美元韩国股票。

这一变化发生时，韩国市场在6月的总市值都曾突破5万亿美元，超过英国和加拿大，并跻身全球前六大股票市场。也就是说，即便市值一度攀升至全球前列，外资仍在持续离场。

散户填补了外资留下的部分空缺，韩国市场尤为突出。与主动型基金和被动型基金不同，散户账户不必因组合管理要求而削减赢家仓位，因此可以更长时间持有强势股，甚至继续加码，这也强化了动量交易在此前一段时间里的主导地位。

如今，动量交易最具代表性的工具之一——杠杆ETF——反而成为亚洲市场的新压力源。亚洲今年原本引领了这类产品在全球范围内的扩张，但当前其负面影响已开始显现。

韩国监管部门已宣布，暂停任何新的单一股票ETF上市，并加强对这类产品交易的监管，以试图抑制市场波动。单一股票杠杆ETF近期在韩国市场的扩张，被视为放大波动的重要机制之一。

在相关产品中，存储芯片制造商SK海力士吸纳了最集中的单一股票杠杆ETF资金。5月底，韩国批准数只本土上市的单一股票杠杆ETF后，资金迅速涌入可提供SK海力士和三星电子两倍曝险的产品。

在高峰时期，仅3只SK海力士杠杆ETF合计管理的资产就超过230亿美元，这一规模已超过SK海力士韩国上市股票日均成交额的2.5倍。如此集中的杠杆曝险，使相关产品对股价波动的放大作用格外明显。

这类基金通过掉期和期权维持每日两倍曝险。当标的股价波动时，基金实际杠杆率会偏离目标水平，因此必须通过再平衡恢复到两倍。也就是说，如果SK海力士股价下跌，基金本身或其掉期交易对手就需要继续减持相关曝险。

7月，这类产品的平仓开始打击股票动量，并推动亚洲市场资金流向此前表现落后的板块。原本由强势科技股主导的上涨结构，因此出现明显松动。

自3月底以来，在跨资产波动率下降、全球增长保持韧性以及油价回落的背景下，动量因子持续跑赢市场。但这一宏观环境如今已经出现变化。

随着美伊战事重燃，油价被重新推高，美元也获得新的支撑，全球市场对进一步加息的担忧再次升温。在金融条件趋紧、地缘政治风险重新上升的背景下，亚洲股市被认为比多数其他市场更脆弱。

韩国市场的波动已明显放大。在杠杆散户资金影响下，交易动态逆转正推动波动率快速上升，韩国综合指数的30日已实现价格波动率已升至纪录高位。

这一信号意味着，韩国综合指数过去一个月的跌势可能仍有延续空间。与此同时，韩国市场的下行也正在拖累亚洲乃至全球芯片制造商相关板块的整体情绪。

周五亚盘，由于投资者纷纷撤出科技股，亚洲股市与美国股指期货一起下跌，芯片制造商的抛售进一步加深。

截至发稿，日经225指数下跌6%，失守63000点，创自6月11日以来新低，遭遇3月份以来最糟糕的一天。铠侠控股公司（Kioxia Holdings Corp.）在东京股价下跌16%，市值在短短一个月内减半。软银股价下跌9.2%，芯片设备制造商Tokyo Electron股价下跌9%，Advantest股价下跌9.4%，追随华尔街隔夜大幅跌幅。MSCI亚太股市指数下跌2.5%，恐将创两个月来最低收盘价。韩国市场因公众假期休市。周四，SK海力士股价收跌逾11%。

彭博策略师Mark Cranfield表示，随着投资者试图锁定今年剩余收益，亚洲主要股指下跌的速度和深度开始看起来像是恐慌性抛售。情绪在恶化，随着7月已过半，交易者的损失正在增加。

对冲基金K2资产管理公司研究主管George Boubouras在彭博电视上表示：“毫无疑问，这是芯片制造商领域剧烈波动的一个月。今年迄今为止，我们还没有增持芯片领域。因此，在当前的波动中，我们显然更没有增持芯片空间。但这种轮换是相当非同寻常的。”

Ortus Advisors策略师Andrew Jackson表示：“台积电昨天在亚洲的盈利被认为不足以证明该行业进一步上涨的合理性，并引发了人们对过度支出的担忧，近期动力赢家再次走低，美国科技和人工智能再次遭受重创。” 他表示，抛售反映了拥挤的人工智能势头交易的平仓，而不是该行业长期基本面的恶化。

Gama Asset Management SA全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示：“自6月底半导体估值大幅上涨以来，人们对半导体估值的担忧日益加剧，这促使投资者更加谨慎。北半球夏季流动性季节性减少加剧了抛售。”

来源：金十数据