科陆电子连亏9年，为何还能让美的豪掷25亿“输血”？

美的集团再当“金主爸爸”，掏25亿为科陆电子“补血”

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

去年上半年，科陆电子(002121.SZ)还曾交出一份“扭亏答卷”；一年后，这家“储能老兵”又被打回亏损区间。

7月14日晚，科陆电子披露2026年半年度业绩预告，公司预计上半年营业收入为21亿元至23亿元，归母净利润亏损1.8亿元至2.6亿元，上年同期为盈利1.9亿元，归母净利润同比下降194.7%至236.78%。

而就在5天前，7月9日晚间，科陆电子刚刚披露一份定增预案，宣布拟向控股股东美的集团(000333.SZ)发行股份，募集资金不超过25亿元，扣除发行费用后全部用于偿还有息债务和补充流动资金。

值得注意的是，这是美的集团2023年正式入主科陆电子以来，规模最大的一次单笔直接资金注入。

一边是半年度业绩重新转亏，一边是大股东重金“补血”。已经背负多年亏损和高额债务的科陆电子，为何仍值得美的集团不离不弃？

7月16日，科陆电子报收4.87元/股，总市值81亿元；美的集团报收81.8元/股，总市值6232亿元。

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半年预亏1.8-2.6亿

科陆电子这次业绩预告并不好看。公告显示，预计归母亏损1.8亿元至2.6亿元，上年同期则盈利1.9亿元；扣非净利润预计亏损1.9亿元至2.7亿元，上年同期盈利1.44亿元。

公司给出的解释主要有四层：一是部分海外储能项目因选址变更导致交付延期，叠加此前被南方电网采取市场禁入处理措施等因素，收入同比下降；二是行业竞争加剧、磷酸铁锂电芯等原材料价格上涨，综合毛利率下滑；三是美元及埃及镑汇率下跌带来汇兑损失，推高财务费用；四是资产出售和参股公司车电网经营承压等因素，带来减值压力。

但把时间拉长看，科陆电子的问题不是突然出现的。

2017年至2024年，公司营收增长几乎停滞，2024年才刚刚恢复到2017年的营收水平。2025年营收虽然增长了42.41%，但归母净利润依然处于亏损状态。

若只看利润，2017年至2025年，科陆电子归母净利润有6年都处于亏损状态；扣非净利润更是连续9年亏损，合计亏损55.3亿元。

图源：Wind

科陆电子的储能业务在过去几年增长非常迅猛，已成为公司的第一支柱业务。2021年，公司储能业务营收占比只有7.3%，2025年占比已经增长至60.17%，业务营收37.97亿元，是公司第一大收入来源。

但高增长没有带来高利润。2025年，科陆电子储能业务毛利率为17.03%，同比下降6.87个百分点。公司年报解释称，储能设备销售量增幅大于收入增幅，主要受市场环境影响，销售价格下降。

储能行业过去几年很热，但热度背后是整个行业也越来越“卷”。据“电池中国网”报道，2024年，有超过9万家储能企业被注册，而两年前，这一数字是4万家；截至2025年3月，储能相关的产业链企业数量已达到了惊人的29万家。“内卷”最直接的表现就是价格战，《上海证券报》报道显示，2023年至2025年，锂电储能系统价格跌去近八成，一些涉储企业陷入“增收不增利”等困局。

经营压力大的同时，2026年一季度，科陆电子经营活动现金流量净额为-4.17亿元，上年同期为-1.62亿元，现金流出进一步扩大。

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资产负债率逼近红线时

美的集团拿出25亿

一边是营收跟不上，另一边，科陆电子的资产负债也已经非常紧张。

Wind数据显示，过去三年，公司资产负债率逐渐推高，2023年为87.6%，2024年为93.29%，到了2025年，科陆电子资产负债率为95.15%，流动比率为65.46%，短期借款及一年内到期债务规模为30.91亿元。审计机构在2025年年报中将“持续经营”列为关键审计事项，并提示在行业竞争加剧、融资环境收紧及高资产负债率背景下，公司面临偿债和现金流压力。

到了2026年一季度末，科陆电子总资产88.78亿元，负债合计84.87亿元，按此计算，资产负债率约95.6%。

如果再对照上半年预计1.8亿元至2.6亿元的亏损，净资产被继续蚕食几乎是确定的。虽然最终数据还要以半年报为准，但从趋势上看，科陆电子离“资不抵债”这条红线已经不远。

此时，美的集团出手了。

图源：罐头图库

7月9日晚间，科陆电子公告称，公司拟向控股股东美的集团发行A股股票，募资总额不超过25亿元，发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%。若按2026年6月30日总股本测算，发行数量不超过5.02亿股。募集资金扣除发行费用后，全部用于偿还有息债务和补充流动资金。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，科陆电子资金链紧绷的状态已经持续了相当长的时间，若没有外部资金介入，公司甚至可能面临债务违约的风险，美的此次出资首先是帮控股子公司托住了流动性底线，避免前期的投资打水漂，这是最直接的现实考量。

值得注意的是，对照2023年美的入主时的定增，这一次的定增力度更大。2023年，美的集团以现金认购科陆电子2.52亿股，募集资金总额约8.28亿元；发行完成后，美的集团持股比例升至22.79%，成为控股股东。而这一次募资上限25亿元，约为2023年那笔定增金额的3倍。

若发行完成后，美的集团在科陆电子拥有表决权的股份超过30%，其认购股份锁定期为36个月；若未超过30%，锁定期为18个月。本次发行可能触发要约收购义务，相关免于发出要约事项还需股东会审议，且关联股东回避表决。

但这笔钱不是已经到账的“救命钱”，而是一套仍需走流程的资本安排。科陆电子在接受“蓝鲸新闻”采访时也表示，目前只是预案，后续还要提交股东会审议、深交所审核等流程，存在不确定性。

资本市场已经先投了一票，7月10日公告当天，科陆电子股价一字涨停，涨幅10.1%。不过，涨停只能说明市场喜欢科陆电子“背后有金主”的故事，不能说明科陆电子的问题已经解决。

25亿元若顺利落地，确实能明显缓解债务压力。科陆电子在募集资金可行性分析报告中也称，本次股权融资可以置换部分高息流动负债，降低财务费用，改善流动比率、速动比率等偿债指标。

但如果储能业务不能改善毛利率和回款能力，补血之后仍可能继续失血。

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美的为何不离不弃？

从美的集团角度看，继续投科陆电子，首先是战略选择。

美的集团早已不是单一白电公司。科陆电子公告披露，美的集团业务覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、新能源、健康医疗、智慧物流等领域，已经建立ToC与ToB并重的业务矩阵。截至2025年末，美的在全球拥有超过600家子公司、41个研发中心、65个主要制造基地，业务遍及200多个国家和地区。

能源业务，恰好能嵌入美的集团的ToB版图。

美的有工厂、有楼宇、有海外渠道、有工业客户，也有全球供应链。科陆电子做智能电网和储能，一个连接电力系统，一个连接工商业能源管理，从逻辑上看，确实能补上美的在能源基础设施环节的一块拼图。

财务上，美的也有能力继续下注。2023年至2025年，美的集团营业总收入分别为3737.1亿元、4090.84亿元和4585.02亿元，经营业绩良好。2025年，美的集团归母净利润439.45亿元；2026年一季度，美的集团营业总收入1315.81亿元，归母净利润126.75亿元，资产负债率60.02%。

25亿元对于科陆电子是救命钱，对于美的则更像一笔可承受的长期战略投资。

据“蓝鲸新闻”报道，美的集团方面表示，定增是因为科陆电子资金短缺，同时看好新能源赛道；如果继续依靠银行授信，会进一步增加科陆电子负债，而定增属于直接权益资金注入。美的方面还提到，目前主要是长期战略投资，并非要求科陆电子立刻贡献利润。

图源：罐头图库

同时，科陆电子本身不是没有牌可打。

2025年，科陆电子新签储能项目总容量约11.6GWh，储能系统出货量约6.9GWh；宜春储能基地目前年产能为12GWh，印度尼西亚储能生产基地初期规划产能3GWh，计划2026年正式投产。

在技术层面，公司称已实现PCS、BMS、EMS、DC/DC和O&MS等储能系统控制核心单元全面自研自产，并具备储能整站解决方案服务能力；产品通过UL、IEC、VDE等认证，并持续上榜彭博新能源财经BNEF Tier1一级储能厂商榜单。

这些能力，对于储能系统集成商很重要。因为储能行业竞争到后半段，比的不只是低价，还包括海外认证、交付经验、安全能力、运维能力和融资信用。

袁帅认为，美的正是看中了科陆电子在新能源产业链上的独特卡位价值，两者的协同效应早已超过了短期财务亏损的影响。在新能源赛道的布局上，美的已经在储能逆变器、新能源汽车零部件等领域做了大量投入，但始终缺乏在电网侧、用户侧储能的落地场景和运营资质，而科陆电子深耕电力自动化、储能集成领域多年，拥有完整的电网供应商资质、成熟的储能项目落地经验，以及覆盖全国的电力客户资源，这些都是美的靠自身投入很难在短时间内积累的核心资产。

美的集团的赋能已经不只停留在口头。2025年，科陆电子与美的体系之间存在采购、销售、保理、票据、商标许可等多类关联交易。比如，公司与美的商业保理有限公司开展应收账款保理业务；2025年，公司及下属子公司通过美的集团财务有限公司累计开具商业汇票4.8亿元；同年，公司与美的集团签订商标许可协议，部分产品可使用美的商标，并按相关销售收入支付许可费。

只是“大股东兜底”的故事最终要落到财报上。如果做成，科陆电子可能从“高负债储能老兵”变成美的集团能源版图里的关键棋子；如果做不成，25亿元也可能只是延缓问题暴露的时间。

美的已经为科陆电子争取到更多时间，接下来，科陆电子证明自己还需要多久？欢迎在评论区留言讨论。