江苏
时隔近两年首度涨停，“药中茅台”这次是触底反弹还是昙花一现？
2026年7月16日，片仔癀（600436）以涨停收盘，报141.15元/股，总市值回升至约852亿元。这是片仔癀时隔近两年再次涨停，上一次涨停还要追溯至2024年9月30日。自7月10日以来，该股累计涨幅已超过27%。
然而就在涨停当日，股价盘中一度跌超2%，振幅高达12.16%——多空分歧之大，可见一斑。
基本面：营收净利双降，业绩处于探底期
片仔癀的核心产品为片仔癀系列，处方及工艺为国家秘密。公司业务涵盖医药制造业、医药流通业、化妆品业等。
2025年全年，公司实现营收90.01亿元，同比下降16.56%，这是片仔癀多年高增长之后首次出现如此幅度的全面回落；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49%；扣非净利润20亿元，同比缩水34.25%。
分产品看，肝病用药收入42.68亿元，同比下降19.63%。2025年肝病用药库存量暴增265.53%——货在渠道里堆着，并未真正到达终端。
2026年一季度，颓势延续。公司营收27.41亿元，同比下降12.74%；归母净利润7.43亿元，同比下降25.64%。肝病用药收入16.10亿元，同比下降12.18%；化妆品收入1.25亿元，同比大跌36.38%。不过也有积极信号：一季度经营活动现金流净额达12.9亿元，已修复至正常区间。
核心隐患：终端价格倒挂。 2023年5月片仔癀锭剂零售价从590元提至760元后，市场泡沫破裂。官方定价760元/粒的产品，在部分渠道仅约600元，二手市场回收价已跌至每粒460元。肝病用药毛利率从2023年的78.79%一路跌至2025年的61.29%。
技术面：完全控盘，短期涨幅已大
截至7月16日收盘，片仔癀报141.15元，涨停，成交额23.16亿元，换手率2.84%。机构参与度为50.67%，属于完全控盘。最近1日主力成本134.92元，最近20日主力成本119.05元——当前股价已高于主力成本区间。
估值方面，TTM市盈率约44.77倍，动态市盈率（基于全年预估净利润）约28.63倍。静态市盈率39.45倍。有分析指出，对于一家2025年营收、净利润双双下滑的公司而言，44倍TTM的估值绝对水平并不便宜。
发展前景：三重边际改善，但拐点尚未确认
片仔癀的未来，核心看三个维度。
其一，成本端的实质性改善。 天然牛黄国内市场价格已从2025年初的高点约165万元/公斤，回落至当前的52万元/公斤左右，降幅接近70%。2026年4月，公司已收到《进口药材批件》；6月，全国首单生产用进口天然牛黄运抵公司，标志着进口牛黄从“试点样品阶段”实质性迈入“规模化应用阶段”。不过，公司采用加权平均法核算牛黄成本，高价库存的消化需要时间。
其二，政策面的密集催化。 7月10日，国务院批复原则同意《中医药振兴发展“十五五”规划》。7月9日，《国家基本药物目录（2026年版）》印发，中成药增至318种，政策组合拳为中药板块提供了情绪支撑。
其三，创新药的长期布局。 公司1.1类中药创新药肠激安胶囊已正式进入Ⅲ期临床试验；化药1类新药PZH2113已完成Ⅰ期临床试验首例受试者入组。目前有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药在研。但这些创新药距商业化仍有较长距离，短期难以贡献业绩。
机构怎么看：看好中长期，但当前股价已超部分目标价
近六个月累计4家机构发布研报，预测2026年净利润均值25.82亿元，同比增长19.61%；目标价最高240元、最低186.84元、平均215.92元。华泰证券给予“增持”，目标价220.91元；中金公司给予“跑赢行业”，目标价240元。
以7月16日收盘价141.15元计算，当前股价距离机构平均目标价（215.92元）仍有约53%的空间。但需要注意，上述研报均发布于4月至5月间，彼时股价在110-130元区间。控股股东九龙江集团自2026年2月起实施首次增持计划，金额3亿至5亿元，增持计划将于7月31日到期。
小结
片仔癀正处于典型的“困境待反转”阶段——2025年营收净利润双降、渠道库存高企、终端价格倒挂，基本面尚未实质性扭转。但天然牛黄价格暴跌近70%、进口牛黄通道打通、政策利好密集出台、控股股东首次增持，多重边际改善信号正在累积。
技术面上，股价在7月10日以来已涨超27%，TTM市盈率约45倍，估值已包含较高的改善预期。8月29日半年报将是检验基本面是否真正触底的第一块试金石。
对于关注这只标的的投资者而言，肝病用药渠道库存消化进度、终端价格能否企稳回升、以及毛利率的修复节奏，是需要持续跟踪的核心变量。
（本文仅基于公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）
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