长城晨会精选0717|天士力：符合预期，降本增效显著

来源：市场资讯

（来源：长城证券产业金融研究院）

公司动态点评

天士力：符合预期，降本增效显著

2026年半年度业绩符合预期，看好全年业绩表现。2026年上半年公司实现营收42.01亿元(同比-2.03%)，归母净利润8.93亿元（同比+15.23%），扣非归母净利润8.71亿元(同比+36.01%)；其中单Q2实现营收20.36亿元(同比-8.82%)，归母净利润5.22亿元（同比+13.48%），扣非归母净利润5.06亿元(同比+25.36%)。2026Q2收入承压主要系中药注射剂行业性下滑及感冒发烧药销售收入较同期有所下降所致。

2026H1扣非归母净利率提升5.80pct至20.71%。展望2026年，受益于复方丹参滴丸价格稳定、普佑克脑梗适应症进入医保目录、三九赋能下降本增效成效体现，我们预计公司毛利率有望持续提升，扣非归母净利润增速持续超越收入增速。

两款独家中成药首次进入新版基药目录。2026年7月9日，国家卫生健康委发布《国家基本药物目录（2026年版）》，公司的荆花胃康胶丸和芍麻止痉颗粒首次进入，受益于基药“986”政策，我们预计这两款产品有望放量。

制定“十五五”战略规划，力争2030年末利润翻番。公司已制定“十五五”战略规划，通过内生发展与外延扩张并举，力争2030年末实现工业营业收入翻番（达到150亿）、利润翻番，成功跻身中国制药企业第一梯队。（公司战略规划所涉及的未来计划、发展目标、战略举措等前瞻性陈述及预期，不构成公司对投资者的任何实质承诺。）

维持“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润13.52/15.55/17.98亿元，同比+22.3%/+15.0%/+15.6%，EPS为0.90/1.04/1.20元，对应7月14日收盘价PE为16.1x/14.0x /12.1x。考虑到公司具有较强的品牌力和研发实力，与三九双向赋能成效渐显，维持“买入”评级。

风险提示：

集采等政策调整风险、创新药研发及上市后销售进展不及预期、整合进程受阻、中药材价格波动风险。

行业动态点评

地产定位消费属性，因城施策改善供求关系

事件：2026年7月13日，国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，规划提到，促进大宗耐用商品消费。更好满足住房消费需求，优化保障性住房供给，因城施策增加改善性住房供给，规范发展住房租赁市场。实施房屋品质提升工程，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，稳步推进城中村、危旧房和城镇老旧小区改造，支持居民自主更新，支持老旧房屋适老化改造和智能化升级。实施物业服务质量提升行动，拓展物业服务内容。

定位地产为大宗耐用商品消费，政策关注住房品质提升。《扩大消费“十五五”规划》（下称“《规划》”）正式将住房消费列入‌大宗耐用商品消费‌范畴，我们认为预示着房地产的“居住和消费”属性相较于“投资和投机”属性将更占主导地位，政策导向也将由过往的系列限制性措施转向支持促进消费，以提振市场信心。同时《规划》使用品质、智慧、改造、质量等词汇形容房地产，也说明房地产基调逐步从“保交楼、防风险”向城市更新、“好房子”建设等品质提升方面转变。

因城施策增加改善性住房供给，重塑行业竞争新格局。针对居民住房需求，保障房满足刚性需求，商品房满足改善需求，增加改善性住房供给，表明商品房市场更注重“质”而非“量”。2026年上半年，全国宅地成交继续收缩，据中指数据，全国1-6月宅地成交1.45亿方，同比-22%；据统计局数据，全国1-6月房屋新开工面积2.32亿方，同比-23.4%，意味未来住房供应也将延续收缩态势。上海、深圳、北京、杭州等核心城市推出优质地块，土拍热度提升，据中指数据，2026年6月土拍溢价率16.7%（2025年下半年每月均在10%以下），房企在对优质地块补货意愿提升。优质地块适配“好房子”建设，拉升行业准入门槛，具有全周期高质量开发能力的头部房企将获取更多市场份额。

强调更新改造和物业提升，孕育存量市场投资机会。据日前的《城市更新“十五五”规划》，到2030年，全国计划新开工改造城镇老旧小区约11.5万个，城镇危旧房改造数量约50万套/间，预计带动家装翻新、电梯加装、适老化产品、智能安防等行业的需求释放。《规划》首次将物业服务纳入扩大消费顶层设计，物业管理预计将从传统的保安、保洁向全周期、智慧化、人性化的服务转型，具备稳健基础物管服务、全周期运营经验和充沛现金流的综合服务商，将更能满足存量时代的需求。

投资建议：住房消费被定位为大宗耐用商品消费的重要抓手，地产调控基调逐步转向支持促进消费；因城施策增加改善性住房供给，市场更注重“质”而非“量”，供求关系预计将改善。建议关注资产质量优质、投销表现有韧性、产品服务好的改善型头部房企，如绿城中国、华润置地、建发国际集团（包括建发股份）、滨江集团、招商蛇口等；关注地产企稳带动的产业链公司业绩修复，且具有优质服务能力的物管企业，如华润万象生活、绿城服务、建发物业等。

风险提示：

海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。