河北
来源：市场资讯
（来源：浙商银行FICC）
作者｜张婉玮
事件
7月15日，央行发布2026年6月金融数据：
1. 社会融资规模新增3.36万亿元，同比少增8300亿元。
2. 人民币贷款（信贷口径）新增1.61万亿元，同比少增6500亿元。
3. M2同比增速8.0%，较上月下降0.6个百分点；M1同比增速4.0%，较上月下降1.5个百分点。
点评
社融新增同比回落，企业直接融资占比明显上升
2026年6月社会融资规模新增3.36万亿元，同比少增0.83万亿元。从结构上看，企业债券融资持续回暖，政府债券虽同比下行但仍为重要支撑，而人民币贷款同比缩量构成主要拖累。人民币贷款（社融口径）新增1.77万亿元，同比少增5950亿元，未能延续5月环比改善态势，表明实体信贷修复仍有阻力。政府债券新增0.77万亿元，同比少增5817亿元，占社融同比少增的71%，为6月主要拖累项，主因去年同期特别国债落地形成高基数，但绝对规模仍处历史同期偏高水平，财政稳增长力度不减。企业债券融资新增0.40万亿元，同比多增1599亿元，低利率环境下企业直接融资意愿持续回升，债券融资对信贷的替代效应进一步显现。
其他分项上，外币贷款新增455亿元，同比多增129亿元，受益美元走弱与汇率预期；未贴现银行承兑汇票当月减少1084亿元，同比少减815亿元，表外融资收缩幅度有所收窄，表内贴现仍有一定需求。
居民端缩表延续且幅度扩大，企业端短贷回落、票据由负转正
2026年6月金融数据整体呈现“居民缩表加剧、企业贷款结构切换”的特征。居民端当月新增贷款2645亿元（短期1061亿元+中长期1584亿元），在2025年6月已属“低基数”（5974亿元）的基础上，同比少增3329亿元，缩表幅度并未收窄。
企业端方面，短期贷款新增8200亿元，同比少增3400亿元，不再延续2025年6月“创历史同期新高”的冲高态势，表明汽车行业债务链条解扣、季末银行冲贷以及“抢出口”备货等短期拉动力边际减弱。企业中长期贷款新增5600亿元，同比少增4500亿元，但较2026年5月（-200亿元）环比大幅回升；制造业PMI连续低于荣枯线，化债对长期投资需求的挤出效应仍在，但“两重”项目逐步落地建设，基础配套融资需求有所释放，对中长贷形成托底。
票据融资是本月最大结构性变化：6月票据融资新增1144亿元，而2025年同期为大幅减少4109亿元，同比多增5253亿元，由负转正。这一方面与企业短贷需求回落、银行通过票据贴现弥补信贷额度的“补位”逻辑有关；另一方面，票据到期量较2025年同期明显下降，且监管“挤水分”对票据融资的压降压力阶段性减轻，使得票据余额由收缩转为扩张。
综合来看，企业端当月贷款（不含票据）新增1.38万亿元（短期+中长期），同比少增7900亿元，较2025年同期的高基数明显回落；若包含票据融资，企业贷款合计新增约1.49万亿元，同比少增约2647亿元，少增幅度有所收窄。整体信贷结构仍在调整中，居民需求偏弱，企业投资意愿谨慎，但中长期贷款环比改善及票据由负转正，反映出政策托底和信贷额度补位效应正在显现。
流动性保持合理充裕，资金活化程度进一步放缓
6月M1同比4.0%，较2025年6月回落0.6个百分点；M2同比8.0%，回落0.3个百分点。财政支出增加但存款向居民和企业定期沉淀，M2-M1剪刀差扩大至4.0%（去年同期3.7%），资金活化程度不升反降，企业现金流压力仍大。
数据来源：同花顺（与央行官网披露数据略有不同）
备注：社融口径人民币贷款与信贷口径人民币贷款统计原则不同，前者不包含非银贷款、境外贷款等
使用范围：内容仅为浙商银行票据业务部交流使用，不构成投资建议
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