北京
思科股价今年至今已累计上涨57.05%，首席执行官查克·罗宾斯刚刚告诉市场，“思科完全有能力成为人工智能时代的关键基础设施。” 该股周一收于119.25美元，目前交易价格在117.46美元附近。那么，这家网络巨头能否在2027年前推高至170美元？我们来算一下。
眼下，思科正在消化一轮猛烈涨势。过去一个月股价下跌了1.16%，而此前一周则飙升了4.62%，该股目前较其52周高点129.88美元低了约2%。这种停顿情有可原。毛利率同比出现压缩，原因是产品组合转向了销量更大的人工智能硬件；服务收入下降了1%；管理层还预警了高达10亿美元的重组费用，这些费用将横跨2026和2027财年。由于贝塔系数为1.01，思科基本与大盘走势同步，在经历57%的上涨之后，一定程度的降温在所难免。
华尔街给出的共识目标价是127.18美元，基于4个强烈买入、13个买入、8个持有和1个强烈卖出的评级。这只能带来个位数的温和预期回报。而我们的内部模型更为积极，指向138.88美元的基本情景，涨幅为18.24%，牛市情景可达144.75美元，置信度评级为90%。我的看法是：华尔街仍被旧思科的印象所锚定。盈利增速刚刚加快至同比增长37.1%，而且65%的分析师都持看涨立场。这些数字无法用一个127美元的股价来解释。
罗宾斯已将思科2026财年的人工智能基础设施订单预测从50亿美元上调至90亿美元。这正是推动股价想象力的核心燃料。想要在2027年前达到170美元，需要思科的股票能以36倍的前瞻市盈率进行交易，而这一前提的关键就在于那90亿美元的人工智能订单目标能够提前转化为实际收入。一旦收入开始加速确认，市场很可能愿意给予更高的估值倍数，从而打破眼下由传统网络设备业务主导的估值框架。
尽管近期毛利率承压，但产品结构向AI硬件倾斜的趋势一旦完成放量，规模效应就会逐步显露。服务收入的小幅下滑更像是一次性的调整，而非长期趋势。重组费用虽然短期拉低账面利润，但预计将在2026和2027财年之后为利润率的修复留出空间。思科的故事已经不再只是交换机和路由器，而是在新一轮算力基建浪潮中扮演分布式的联接枢纽。正因如此，内部模型对股价前景给出了更高的置信区间，远远超出市场共识所暗示的个位数上行空间。
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