86天上会！越疆科技“回A”募资，预计2028年实现经营性盈亏平衡

本报（chinatimes.net.cn）记者帅可聪 见习记者 裴萌琪 北京报道

2026年以来，“A+H”成为不少大型企业的主流选择，港股“回A”浪潮持续升温，协作机器人龙头企业深圳市越疆科技股份有限公司（下称“越疆科技”）也加入这一行列。

7月15日，深交所官网披露，越疆科技创业板首次公开发行股票申请将于7月22日提交上市委审议。2026年4月27日，上交所受理了越疆科技创业板IPO申请，5月7日，进入问询阶段，6月22日，披露了首轮问询函回复，在回复中越疆科技表示预计于2028年度整体实现扭亏为盈。7月7日，其披露了第二轮审核问询函回复。越疆科技作为粤港澳大湾区首单H股回A案例，从受理到上会仅用时86天，

相比于科创板，创业板除了要求技术创新外，对企业的营收能力也有一定的考核，越疆科技此次选择创业板IPO，盈利能力必然会成为关注焦点。针对越疆科技近半年来股价波动情况、盈利能力等问题，《华夏时报》记者7月14日向越疆科技发送采访函，截至发稿未收到回复。

回A募资重新估值

2026年以来，越疆科技在港股市场的表现并不乐观。2026年2月23日至7月14日，股价下跌超50%，7月15日至16日，随着回A上会以及中报业绩预报的披露，两天累计上涨12.5%。截至16日收盘，越疆科技报收26.64港元/股，市值117.20亿元。

招股书介绍，越疆科技是行业领先的智能机器人公司，主营业务为协作机器人和具身智能机器人的研发、生产和销售。根据灼识咨询报告，2025年，越疆科技协作机器人销量位居全球第一。

作为协作机器人龙头，越疆科技港股股价持续下跌的背后，是港股二级市场对中小市值科技股的估值逻辑发生了变化。2024年12月，越疆科技以每股18.8港元的价格在港交所登陆，借着具身智能概念的风口，股价不到4个月便飙升至最高83.8港元。但随着概念热度退潮，越疆科技持续亏损的基本面让市场情绪转向谨慎。

艾文智略投资总经理曹辙向《华夏时报》记者表示，越疆科技着急回A股，是看到目前国内资本市场对机器人行业上市放松监管的趋势。充分利用当前时间窗口扩大融资规模，进一步补充现金流，支撑研发与市场投入。对于越疆科技在A股的估值情况，曹辙表示A股估值会参考港股股价的情况，不会出现估值倒挂。

越疆科技此次回A计划募资12亿元，其中，5.5亿元用于多足机器人研发及产业化项目，2.5亿元用于人形机器人技术提升项目，1亿元用于营销能力提升建设项目，3亿元用于补充流动资金。

五年累计亏损3.76亿元

7月15日，越疆科技公布了2026年1—6月的业绩预告，预计实现营业收入3亿元至3.3亿元(未经审计)，同比增长94.65%至114.12%；预计净亏9000万元至1.2亿元；预计扣非后净亏1.4亿元至1.7亿元。

结合2024年港股上市招股书的相关财务报表，越疆科技2021年至2025年，净利润亏损分别为0.42亿元、0.52亿元、1.03亿元、0.95亿元和0.84亿元，5年累计亏损3.76亿元。

拆解亏损结构，销售费用高是首要原因。2023年至2025年，越疆科技的销售费用分别为1.2亿元、1.3亿元和1.7亿元，占营业收入的比例分别为43.41%、35.59%和 35.07%，高于同行业可比公司。越疆科技表示销售费用较高的主要原因为公司尚处于快速扩张阶段，且业务覆盖全球100多个不同国家和地区，为快速拓展市场，公司积极扩展了销售团队，导致销售人员占比较高且海外服务团队投入较大。在招股书中，越疆科技表示，预计2027年和2028年的销售费用投入增速均将有所降低。

此外，从销售模式来看，越疆科技直销占比在逐年上升，由2023年的40.08%上涨至2025年的57.88%，直销占比的上升，意味着越疆科技在售后维护上将会产生更多的成本以增强工业场景的客户粘性。

作为一家硬科技企业，2023年至2025年，越疆科技的研发费用分别为0.7亿元、0.7亿元和1.1亿元，研发费用低于销售费用，在深交所的两次问询中，都要求越疆科技将其技术的先进性以及行业发展进行重点说明，销量全球第一是技术垄断还是性价比高值得探究。

单价持续走低归因

从2024年港股上市，越疆科技用“价格战”拓展市场的争议就一直存在。

招股书介绍，目前，越疆科技拥有10个系列30余款型号的协作机器人产品矩阵，负载范围自0.25kg至30kg，可全面适配工业制造、商业服务、科研教育及医疗手术等多类场景。

2021年至2025年，越疆科技六轴协作机器人的平均售价就一直在下降，分别为6.59万元/台、6.14万元/台、5.66万元/台、4.72万元/台、3.82万元/台。越疆科技在招股书中表示，主要原因是公司面向轻工业、商业消费场景的Nova系列以及面向科研教育场景的E6销量占比大幅提升，结构性变动导致整体单价下降。

在未来产品价格预测中，六轴机器人细分下的CR系列和Nova系列在2026年至2028年产品单价仍会出现一定程度的下降，下降幅度相对较小。但对于目前仍处于亏损期的越疆科技来讲，单品价格逐年降低，增收不增利的本质是为了低价拓展市场还是技术壁垒不够只能采用低价策略？越疆科技在问询回复中也坦言，若无法持续提升技术实力，可能面临产品单价承压、市场份额被挤压的风险。

曹辙表示，具身智能目前无法真正在工业场景中落地，市场前景虽然广阔但目前的需求市场相对饱和，要达到市场预估的需求量，还有很长的路要走。越疆科技的主营产品连续5年单价都在下跌，本质还是技术壁垒不过关导致的，是相关产品在实际应用落地场景中没有竞争力才导致这样的财务表现。

与已经实现盈利的宇树科技相比，宇树科技从IPO申请到获批只用了104天，目前已成功注册。宇树科技的盈利让资本市场看到了具身智能实现盈利的时间节点，对于越疆科技自称2028年实现经营性盈亏平衡的说法，创业板是否认可？盈利能力是否会成为越疆科技的考核指标都是越疆科技上会要面临的质疑。

“目前具身智能企业盈利的凤毛麟角，大部分都是未盈利的。所以盈利与否不会成为具身智能企业上市的一个参考，主要是看相关企业是否具有较强的科创属性，是否具有真正的自身技术。”曹辙表示。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶