24亿！002258耗时九年出控的终点竟是“A收A”?

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本周，一笔时隔九年的上市公司控制权转让交易有望尘埃落定。

7月15日晚，国内草铵膦龙头利尔化学股份有限公司（以下简称“利尔化学”，002258.SZ）披露控股股东及其一致行动人转让公司股份的最新进展。

公告显示，利尔化学控股股东久远集团及其一致行动人化材科技于今年5月21日公开征集转让23.50%股份，截至6月17日共收到10家意向受让方申请并足额缴纳保证金。久远集团为国家正部级单位中国工程物理研究院（简称“中物院”）的全资子公司。

根据7月15日报价评审结果，确定另一A股上市公司华润双鹤药业股份有限公司（以下简称“华润双鹤”，600062.SH）为第一意向受让方，蜀道投资集团有限责任公司、四川能源发展集团有限责任公司分列二、三位。

之后，转让方将按顺序磋商，若遇特定情形，依次与后序受让方协商。若交易完成，公司实控人中物院或将失去利尔化学控制权。

据悉，本次转让标的合计1.88亿股，转让底价12.62元/股。以此测算，本次交易最低作价规模约23.74亿元。

这场始于2017年的“马拉松”式的出控交易，终于走到了终点线附近。

2017年3月，利尔化学首次公告中物院筹划久远集团股权变动，可能导致实控人变更。此后9年间三次调整方案却两次无果而终，直到2026年5月财政部“原则同意”，这笔交易才算真正进入实操阶段。

中物院为什么耗时九年才有实现抽身的苗头？利尔化学又为什么被“哄抢”？而一家百亿市值的药企又凭什么能力压两家四川巨型国资序列第一？

01#“副业”做成全球第一，九年控制权变更时至终局

如果只是一家农药上市公司的控制权转让，根本不会拖了九年。

然而，利尔化学实控人的背景实在太特殊了。中物院是中国唯一的核武器研制生产单位、中央直管事业单位。核武器研究院控股农药上市公司，这一A股市场特殊的股东搭配其实源自人们现在口常说的“科研成果转化”。

1993年，中物院化工材料研究所联合俄罗斯植保研究所，设立中外合资四川绵阳利尔化工有限公司（以下简称“绵阳利尔”），属于绵阳科技城首批军转民试点企业。

公司早期依托军工杂环合成技术储备，目标做吡啶类农药。然而，由于当时的核心原料被陶氏独家锁死，生产线也频繁故障不，久后俄方实验室工艺无法工业化量产而撤资。1999年，绵阳政府拨付200万研发资金为企业续命，并由中物院陈学林团队攻克吡啶类催化氯化系统集成技术，成为全球第二家、国内首家掌握该全套工业化技术企业，当年实现扭亏为盈。

2006年，绵阳利尔更名为利尔化学有限公司，并完成股权梳理，由中物院旗下久远集团为核心国资股东。一年后，利尔化学完成股改，并于2008年在深交所上市。

自上市以来，利尔化学一直保持盈利，营收从2008年的4.04亿元飙升至2025年的90.08亿元，精草铵膦更是拿下全球超过六成的市占率。

一家原本搞核武器研制的单位做了个“副业”，一不小心还做成了全球第一，那主业还搞不搞了？

2017年3月，中物院第一次试图回答这个问题。那年的公告措辞是“中物院正在筹划久远集团股权变动”，说明中物院最初的思路可能是调整中间层的股权结构，并不涉及控股股东和实际控制人的变化。但公司此后久久未公布具体的行动方案。

2023年7月，中物院就此事似乎内部有了定论，公告措辞变成“久远集团的控股股东发生变更”，同时公告原文明确说“该事项不会导致利尔化学的控股股东发生变化”。直到此时，中物院依旧不想失去利尔化学这一稀缺性的优质资产。

但是，2025年利尔化学再次收到控股股东的通知，中物院计划调整久远集团股权改革方案。其中，对利尔化学的定性从“不影响控股股东”变成了“可能导致控股股东和实际控制人变更”。虽然还是在控股股东层面做文章，但矛头却悄悄指向了上市公司控制权。

2025年11月，公司实控人的口风彻底转换，这次不改变中物院和久远集团的关系了，直接从上市公司层面的股权入手。利尔化学公告称久远集团拟通过公开征集转让方式，直接转让其持有的上市公司股份。

直到2026年5月，财政部正式“原则同意”，中物院九年的长跑，终于看到了终点线。

为什么拖了这么久？从9年的方案反复来看，这条退出之路走得并不容易。卖掉这么一家优质资产，这不是简单的资产处置，涉及中物院作为军工科研单位的定位、对下属产业平台的态度、以及数千名员工的安置。

但是最终推动落地的力量，很可能是来自上面的政策信号。2023年以来央企和事业单位剥离非主业资产的持续要求，让“聚焦主责主业”从口号变成了刚性约束。作为中物院独资设立的军转民平台，久远集团的核心职能是服务国防科研主业。而其控股的利尔化学身处完全市场化的农化赛道，和研究院所控股的模式存在显著错位。

此外，中物院体系内的另一家上市平台久远银海（002777.SZ）也在同步推进控制权变更，两大上市平台同步改革，说明这不是单独决策，而是体系性重构。

02#10家抢着要，限制类政策下的稀缺标的

获得财政部“路条”的当月，利尔化学也快马加鞭地披露正式的公开征集转让方案。到6月17日征集截止，共计10家意向受让方提交了申请材料，均足额缴纳了2.4亿元保证金，并且都接受了化工背景、36月内不减持、不套利、不搬迁上市公司注册地的要求。

大家究竟是在抢什么？

大抵是被利尔化学紧紧握在手中的三张王牌以及背后可预期的利润。

第一张牌：草铵膦赛道的绝对龙头

利尔化学是全球首家商业化量产草铵膦的升级版精草铵膦，该产品不仅活性翻倍、用量减半，而且遇土就可以分解。2025年精草铵膦入选了工信部第一批“生物制造标志性产品名单”，而公司正是这一细分赛道的绝对龙头。根据申万宏源研报统计，利尔化学草铵膦原药产能达1.84万吨/年，精草铵膦产能达3.3万吨/年。

草铵膦和草甘膦并称“双草”，是全球四大灭生性除草剂。百草枯因为毒性问题被逐步禁用，敌草快又面临抗性困境，而致癌风险致使草甘膦在全球范围内面临愈发严重的监管压力，“双草”之一的草铵膦则正在接替草甘膦逐步走到除草剂产业中心，打开更大市场空间。

从供需端来看，根据中信建投研报统计，2026年草铵膦（含精草铵膦）行业总产能约17万吨，但需求端在狂飙。从2023年6.13万吨、2024年8.65万吨、2025年突破12.6万吨，两年需求翻倍。与之对应的是，行业开工率从2024年9月的46.89%飙到2025年底的92.42%，库存从年初1.2万吨降到年底4150吨，2026年6月进一步跌至2130吨。

草铵膦供需缺口已经在形成，且还在不断扩大。而利尔化学正在变成一种“不可复制”的资产。

更关键的是，2023年12月草铵膦被列入《产业结构调整指导目录》限制类，除已获批产能外，禁止新建产能。这意味着以后草铵膦产能只能买存量，不能建增量。但事实上，2023年限制政策出台后，利尔化学旗下广安利尔3万吨/年精草铵膦、湖南利尔扩能至7万吨/年精草铵膦等项目均正常获批。

第二张牌：护城河级别的氯代吡啶

利尔化学另一张王牌是氯代吡啶类除草剂系列农药产品，国内市占率约70%。公司是全球除美国陶氏益农以外第二家掌握这套催化氯化系统集成技术的企业。因而在这个细分市场，公司拥有深厚的专利壁垒，也是行业标准制定者。

据博研咨询行业报告，2025年利尔化学氯代吡啶类除草剂相关产品销售收入约32.15亿元，同比增长15.28%，占公司总营收的35.69%，毛利率31.42%，远高于公司整体18.92%的毛利率。

在此基础上，利尔建立了全产业链闭环，由绵阳、广安、南通、岳阳等七个生产基地为核心，从基础原料到中间体到原药到制剂全链条打通，中间体自给率超90%。也就是说，无论上游原材料再怎么涨，利尔的成本波动远小于同行。

第三张牌：成熟国际渠道助推氯虫苯甲酰胺新产品

利尔化学深耕农药行业多年，目前产品已经进入科迪华、巴斯夫、先正达等全球农化巨头供应链，出口全球三十几个国家，具有行业知名度。行业供应商认证周期长，进去就很难被替换。同时公司背靠中国这一农业大国，市场广阔。

氯虫苯甲酰胺是利尔化学新开辟的杀虫剂品种，是公司另一个尚未定价的增长点。全球市场空间超过20亿美元，长期被先正达垄断。借助公司全球渠道网络，利尔化学在广安基地已建成2000吨/年产能并实现出货，荆州基地5000吨项目正在推进。产品率先完成了美国、巴西、欧盟的自主登记。这条杀虫剂产品线一旦放量，利尔化学的业务结构将从“除草剂单引擎”变成“除草剂+杀虫剂双轮驱动”，进一步释放业绩想象空间。

所以10家争抢的底层逻辑其实很简单：限制类政策锁死了增量，存量资产就成了稀缺品。花24亿抢的不是一家普通的农药公司，而是全球除草剂赛道上一个不可复制的位置。

03#强龙压过地头蛇？业务共鸣才是硬道理

市值179亿的北京药企上市公司华润双鹤，硬生生挤过了两个四川巨无霸企业，排在了这场四川绵阳上市公司“并购排位赛”的第一名。

排名第二的蜀道投资集团由四川交投集团和四川铁投集团整合组建，总资产1.65万亿元，年营收超2670亿元，是四川省规模最大的省属国企，连续四年世界企业500强；排名第三的是四川能源发展集团，由川投集团和四川能投集团重组而来，总资产超4200亿元，年营收超1100亿元，2025年中国企业500强排名第224位。

不过，华润双鹤也不是外界想象中的“民营小药厂”。它的控股股东是北京医药集团，实际控制人是知名央企中国华润有限公司。

然而，身份的优势并不是强龙压过地头蛇的主要原因。真正的答案或许藏在华润双鹤两年前的一步棋里。

根据华润双鹤7月15日公告称，“2022年，公司开始布局合成生物领域，搭建了七大技术平台，锁定四个方向：原料药中间体、保健类新食品、植保动保（农药兽药等）、新材料新能源。其中“植保动保”明确包含农药。”

翻译一下，华润双鹤在两年前就已经为进入农药行业做好了战略准备。利尔化学的公开征集转让，恰好给了它一个落地的窗口。

利尔化学目前正站在合成生物学最稀缺的产业位置上。精草铵膦采用的生物酶催化工艺，本质上就是合成生物学在农药领域的应用——从菌株构建到发酵工程到酶催化到商业化量产，利尔生物是全链条打通的。华润双鹤的医药合成生物技术平台，与利尔化学的生物农药产线，底层逻辑完全相通。

一家药企买农药公司，听起来跨界，但如果合成生物学是那座桥，逻辑就通了。而在中物院的眼中，“合成生物同行”或许也是最契合的接班人。

尾声

当然，这一切还未最终尘埃落定，华润双鹤接棒成功与否还需等待两周后的公告。相信这九年的等待会给利尔化学最好的答案。

温馨提示：本文仅基于公开信息对本次产业并购交易逻辑、股权结构、产业协同进行客观分析梳理，所有内容仅为产业研究交流使用，不构成任何证券投资建议或推荐。