从培育到并表，信维通信11亿加码MLCC

来源：界面新闻

界面新闻记者 赵阳戈

7月14日，信维通信（300136.SZ）公告，拟通过全资子公司以不超过11亿元（自有或自筹资金），收购信维电子科技（益阳）有限公司（以下简称“益阳电科”）55%的股权。交易完成后，信维通信对益阳电科的持股比例将从15%提升至70%，实现控股并表。

这一动作的背景，是全球MLCC（多层陶瓷电容器）市场正在经历一场由AI算力需求引爆的结构性紧缺，也使得信维通信直接将高端MLCC产品布局视作发展第二增长曲线的重要战略选择。

培育数年的“种子选手”正式“入编”

根据公告，此次交易的核心标的益阳电科，并非一家陌生的公司。它成立于2021年6月，是信维通信在高端被动元件领域的重要“孵化项目”。公告披露，益阳电科的注册资本达20亿元，此次收购前，信维通信全资子公司持有其15%的股份，其余股东包括地方产业基金及关联方。

来源：公告

这家被寄予厚望的公司尚处于成长培育期。信维通信2025年年报显示，益阳电科年末资产合计11.87亿元，负债合计1.66亿元，归属于母公司股东权益10.21亿元，2025年该公司的营业收入6115.02万元，净利润-1.74亿元，尚未盈利。这并未动摇信维通信将其“收编”的决心，背后是对其前景的判断。

信维通信在公告中表示，公司在高端被动元件陶瓷材料及MLCC领域已深耕多年，搭建高性能片式多层陶瓷电容器（MLCC）的研发及生产制造能力，并拥有海内外客户资源。“目前全球高端MLCC市场仍高度集中于日韩头部企业，国产化高端产能存在明显供给缺口”。

当下游应用场景不断升级，尤其是AI服务器对高性能MLCC需求爆发之际，加强高端MLCC产品布局就成了信维通信发展第二增长曲线的重要战略选择。

当前，MLCC行业正经历一轮由AI服务器驱动的涨价潮，比如龙头企业风华高科（000636.SZ）明确表示，其已于2025年四季度结合原材料价格上涨，对片式电阻器、电感器、磁珠、压敏电阻等部分产品进行了价格调整，“后续将根据市场供求情况、客户及产品结构等因素及时调整价格策略”。信维通信此时将益阳电科并表，意在将这一“资产”转化为报表上的“业绩”。

“先培育，再吸收”模式的考量

界面新闻注意到，信维通信此时的安排或有两个考量。

其一是节省了战略时间。

信维通信对益阳电科采取“先参股培育，再控股并表”的操作，并非一时兴起，而是一种审慎的战略节奏控制。

一般来说，高端MLCC行业具有极高的技术壁垒和客户认证门槛。目前村田等日韩巨头占据了全球近八成的市场份额，尤其在AI服务器所需的高容值领域，国产化率极低。如果信维通信从一开始就完全自建或全资投入，不仅资金压力巨大，且需独自承担技术研发和市场开拓失败的风险。通过早期的参股，信维通信以有限的风险锁定了这一赛道的入场券，同时对益阳电科的技术积累和时间表也摸得清清楚楚。

根据信维通信的透露，当下益阳电科，已经完成技术验证与部分海内外重要客户的导入。

针对这次投入，界面新闻致电上市公司，相关负责人表示，益阳电科2025年处于亏损状态，2026年还没到结算日期，不便透露具体数据。目前相关计划还是“意向协议”，后续确认了还会进一步进行详细披露，但时间待定。如果顺利完成收购且并表，营业收入数据是100%并表，净利润需要另外核算。“这家公司只做高端，目前市场需求还是比较旺盛”，公司人士道。

其二是形成协同。

界面新闻注意到，信维通信起家于天线和模组，广泛应用于消费电子、商业卫星通信、智能汽车、物联网/智能家居等领域，业务与客户已遍及全球。迄今，公司在全球拥有26家子公司、11个研发中心和5个主要生产基地，业务覆盖7个国家17个地区。

“（益阳电科）目前客户是消费电子领域”，上述公司人士向界面新闻表示，公司的下游客户本身也有（MLCC）需求，“相当于拓展了产品”。也就是说，通过将高端MLCC业务纳入麾下，信维通信就能够向现有客户提供“更为完整的电子元器件综合解决方案”，自然有助于提升单客户的价值量与合作黏性。

信维通信表示：“股权交易完成后，公司将依托现有的管理体系与全球大客户渠道资源，实现公司高端MLCC产能与下游市场的快速对接，有效缩短商业化周期，一是满足海外客户对高端MLCC产品的缺货需求，二是及时响应国内客户对高端MLCC产品的国产替代需求。”

另外4月的一份调研记录中显示，益阳电科正在拓展服务器、汽车电子等领域的客户。

值得注意的是，本次交易还伴随一个细节：在股权转让完成后，标的公司将进行10亿元的增资。这表明，信维通信对这一定位为“第二增长曲线”的业务，有着持续投入、扩大产能的决心。

机遇与不确定性并存

当然，硬币总有两面。信维通信的押注还是存在不确定性。

首先，推动MLCC高端化并不容易。

作为国内MLCC的龙头，风华高科的遭遇极具警示意义。此前在经历了一轮股价暴涨后，风华高科不得不在异动公告中表示进行了一系列的澄清，表示网传“国内唯一通过英伟达全系列MLCC认证的企业”消息不属实，以及“汽车电子、人工智能、储能及低空经济等新兴市场营收占比不超过15%”，并且明确表示公司高端产品在技术水平、产能规模以及产品良率上与日韩领先同行仍存在差距，高端业务效益释放存在不确定性。可见，高端产品的国产化是一条艰辛之路。

其次，市场供需存在周期性波动风险。

虽然当前MLCC供不应求，但电子元器件行业具有鲜明的周期属性，多家国内厂商在积极扩产。

没有永远的涨价和供不应求，如果上游AI服务器建设速度放缓，或日系大厂调整产能策略，都有可能左右MLCC的行情。届时，高溢价收购的资产能否持续贡献高额利润，存在不确定性。

再者，业务间的平衡之忧。

信维通信2025年年报显示，公司营收89.10亿元，净利润7.09亿元，增幅分别为1.9%和7.12%。公司主业虽能提供稳定的现金流，但增速较2024年趋于平缓。

2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额8099.62万元，较上年同期的6.3亿元出现了87.14%的骤降。信维通信对此解释“主要是购买商品现金流出增加所致”。与此同时，信维通信还需要面对19.54亿元的短期负债和8.92亿元的长期负债，截至3月末的应付账款还有15.22亿元。公司货币资金为17.99亿元。

当下，信维通信正在进行不超过60亿元的定增计划，所募资金将投入“商业卫星通信器件及组件项目”、“射频器件及组件项目”和“芯片导热散热器件及组件项目”。本次11亿元现金收购MLCC资产，多线操作，或对公司的资金链和项目管理能力构成了多重压力。