浙江
前言
坊间流传着“一锅鸡汤香飘万里”的说法，老乡鸡正是凭借这口地道鲜香闯出名堂；可这家立志覆盖全国的中式快餐领军者，五度叩响资本市场大门，却次次无功而返，估值更在无声中缩水逾半。
今天我们就端起这碗“资本高汤”，细细拆解它的骨、肉与火候，看它究竟卡在哪一道工序上。
五次冲刺全败
2022年5月，老乡鸡首度向A股递交上市申请，彼时市场给予其181亿元估值，拟募集资金12亿元；当年营收达45亿元，同比跃升58%，堪称餐饮赛道中增速亮眼、质地扎实的标杆样本。
然而仅隔五个月，证监会便出具长达45条的问询清单——员工社保缴纳缺口、食品安全管理漏洞、实际控制人过往司法记录、历史增资程序不合规等关键事项悉数被点名，条条直击企业治理命门。
2023年8月，公司主动撤回IPO材料，官方口径称“申报节奏与整体战略节奏存在错位”；但据多方信源证实，已有两家早期投资方因久候未果，提出以1.53亿元作价回购全部持股，选择提前退出。
曾助推其估值攀高的外部资金，最终选择及时止盈；转战港股之路亦步履维艰：2025年1月、7月及2026年1月三次提交申请，均因未能在六个月内完成资料更新而自动失效；直至今年7月8日，第五轮上市尝试再度搁浅。
不是社保欠账那么简单
公众普遍将焦点落在社保缴存问题上，这确实是监管最易捕捉的显性短板。招股书披露，自2022年起至今年8月前，老乡鸡在社保与住房公积金两项上累计缺口超1亿元，涉及约1.6万名在职员工未实现足额缴纳，该话题一度引爆社交平台热搜榜。
与此同时，食安体系薄弱环节、实控人早年涉行贿案件、历次股权变更中的程序瑕疵等问题交织叠加，每一项都足以触发发行审核中的重大关注红线。
但若仅靠补缴社保、完善内控来应对，仍属治标之举。真正令投资者迟疑的，是其深度绑定的重资产运营逻辑——自主养殖基地、两座大型中央厨房、八大区域性冷链枢纽，整条产业链均由企业自主掌控。这种模式虽保障了出品稳定性与风味一致性，却也将巨额固定资产投入、持续折旧摊销、冷链损耗及运维开支全部压在自身资产负债表之上。
其综合毛利率长期徘徊于25%区间，而采用轻资产加盟或供应链外包策略的同业品牌，毛利率普遍稳定在50%以上；表面增长迅猛，实际利润厚度却如宣纸般单薄。
区域渗透失衡同样不容忽视。截至2025年8月，全国门店总数达1658家，其中安徽省内门店占比逼近48%，省外扩张节奏明显滞后，单店模型跨区域复制能力尚未获得充分验证。
原本寄望通过上市强化品牌公信力，进而撬动优质加盟商资源、加速全国化布局，如今连资本市场的入场券都未能取得，这一发展路径自然陷入停滞。
老乡鸡的增长神话不再吃香
公司治理结构亦显刚性特征：2023年束从轩正式退居幕后，由其子束小龙全面接掌经营权；创始人本人、女儿及儿媳三人合计持有公司92%表决权股份，个人品牌影响力与家族决策机制高度融合，这种强人治理风格始终是机构投资者审慎评估的重要维度。
更关键的是资本市场偏好已然迁移。蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、遇见小面等新锐餐饮力量接连登陆港股，融资节奏紧凑、披露质量提升、盈利路径清晰；而老乡鸡连续五次缺席这一轮资本窗口期，节奏落差日益凸显。
过去讲规模、谈市占率即可赢得估值溢价，当下则更聚焦现金流健康度、单店盈利可持续性与治理透明度；依靠重资本投入与家族式管控驱动的增长曲线，正逐渐失去叙事张力，估值从巅峰期的181亿元回落至90亿元，蒸发的不仅是账面数字，更是资本市场对其未来故事延展性的信任投票。
结语
老乡鸡真的输了？线下单店持续盈利、顾客复购率稳健、区域口碑根基深厚——这些基本面依然扎实；但它输掉的，是资本市场愿意为其下一段征程倾注想象与耐心的信心支票。
一碗热腾腾的好汤，和一门经得起周期考验的好生意，从来不是同一枚硬币的两面。第六次IPO征程即将开启，你认为它能否破局而出？抑或应当暂别资本喧嚣，沉心打磨产品力与组织力？欢迎在评论区留下你的真知灼见。
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