水井坊主动去库存后，预亏622万元

白酒行业进入深度调整期，已有多家酒企预告上半年业绩下滑或亏损。

7月14日晚间，水井坊（600779）发布2026年半年度业绩预告。

受渠道策略调整及行业市场环境影响，公司上半年业绩出现波动，预计期内营收同比下滑、净利润由盈转亏。

主动去库存致业绩下滑

公告显示，2026年上半年，水井坊预计实现营收约10.82亿元，同比下降27.78%。盈利层面，公司预计归母净利润为-622.21万元，上年同期为盈利1.05亿元，出现小幅亏损；预计扣非后的净利润为-467.21万元。

针对业绩变动，水井坊在公告中表示，当前白酒行业处于深度调整周期，公司进一步推进渠道库存结构优化工作，根据需求主动调整发货节奏，加强渠道库存管理。主动优化库存导致公司上半年营收减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元，叠加计提存货准备、补助减少等，最终造成半年度小幅亏损。不过本轮调整成效已逐步显现，水井坊渠道库存水平同比下降约50%，库存结构持续优化，为后续终端动销修复预留空间。

左宇/摄

从季度表现来看，水井坊业绩压力主要集中在二季度。

2026年一季度，公司仍实现归母净利润1.71亿元，保持稳健盈利态势；进入二季度，受集中去库存、行业淡季叠加消费疲软等多重因素影响，业绩阶段性走弱，最终拖累整体半年度业绩转亏。

业绩调整期，水井坊迎来了新总经理干晓峰。6月初，水井坊公告称，聘任干晓峰为公司总经理，并提名其为公司十一届董事会董事候选人。

资料显示，干晓峰在酒水行业有着丰富的经验，其出身华润体系，历任喜力啤酒东南区销售负责人、华润雪花啤酒广东区域公司副总经理兼销售公司总经理、华润雪花啤酒总部夜场部总经理、华润雪花啤酒海南销售分公司总经理；后来，华润啤酒完成了对山东景芝白酒的收购，干晓峰的职业生涯因此转向，开始担任华润酒业山东景芝白酒公司总经理。

随着这位“华润系”总经理正式履职，市场也将持续关注后续改革举措落地效果。

多家酒企业绩承压

事实上，水井坊上半年业绩承压并非个例，而是当前白酒行业深度调整期的普遍缩影。

2026年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整期，消费动能偏弱，终端动销放缓。目前已披露半年业绩预告的7家A股上市酒企中，逾八成业绩下滑或亏损。

次高端酒企中，舍得酒业（600702）率先披露半年业绩预告，公司预计2026年上半年归母净利润为1.35亿元—1.75亿元，同比下降60.52%至69.55%。舍得酒业坦言，业绩下滑主要源于行业整体消费疲软、终端动销放缓，公司同样通过主动控货、去库存、稳价格的方式优化渠道，短期内对营收及利润形成压制。

孙婉秋/摄

区域酒企盈利同样大幅收缩。顺鑫农业（000860）预计2026年上半年归母净利润为3600万元—5300万元，同比下降69.34%至79.18%，利润“腰斩”的核心原因在于白酒销量下降、猪肉价格低迷，两大主业拖累了整体营收和利润水平。

天佑德酒（002646）则预告上半年营收同比下滑约14%，归母净利润仅为823.4万元—1235.1万元，同比下滑76%至84%，盈利规模大幅缩水。值得注意的是，尽管天佑德酒上半年整体维持微利，但二季度已陷入亏损，直观体现出区域酒企白酒销售淡季的普遍经营困境。

此外，多家尾部区域酒企持续陷入亏损泥潭。

金种子酒（600199）持续亏损，预计上半年归母净亏损6000万元—7200万元，亏损额略有收缩；皇台酒业（000995）预计营收下滑，归母净利润亏损1000万元—1800万元，亏损额进一步扩大。

在行业普遍调整的背景下，仅高端龙头走出独立行情。目前披露预告的酒企中，仅五粮液（000858）实现大幅预增，公司预计上半年归母净利润为87.3亿元—92亿元，同比增长88.8%—98.97%，业绩高增幅一方面源于2025年同期基数较低，另一方面得益于销售旺季核心产品动销回暖。

整体而言，本轮半年报预告窗口期，白酒行业呈现出头部坚挺、中小普遍承压的分化格局，多数酒企仍处于主动调结构、去库存的阶段性阵痛中，业绩波动成为行业阶段性常态。

酒类分析师蔡学飞在接受《国际金融报》记者采访时表示，当前白酒行业处于深度调整的存量淘汰赛阶段，正在经历品牌价值重估。这7家酒企中，五粮液大幅增长的真正价值是其动销回暖背后的高端护城河；其余6家下滑或亏损，可划分为两类不同逻辑。

“水井坊、舍得业绩走弱，源于企业主动去库存的战略调整，库存大幅降低但报表承压，属于理性的短期阵痛；而顺鑫农业、天佑德酒、金种子酒、皇台酒业更多是受限于区域基本盘薄弱与次高端价格带挤压，尤其天佑德酒营收微跌利润腰斩，暴露了产品结构低端、费用刚性和整体毛利过薄等短板。”蔡学飞分析称。

过佳妮/摄

在他看来，当前白酒行业呈现高端、大众光瓶酒坚挺，中间次高端挤兑的“哑铃型”格局，行业泡沫持续出清，酒企需全面聚焦C端开瓶率和现金流安全，传统招商压货的发展模式已经失效，行业需要新模式。

对于后续走势，蔡学飞预判，随着下半年中秋国庆双节催化，叠加头部库存回归健康水位、去年低基数效应，高端白酒与光瓶酒有望率先企稳。若渠道去化到位，头部和区域龙头有望迎来基于真实动销的弱复苏，“但普涨行情不会出现，行业整体从‘硬着陆’走向‘软磨底’，全面复苏或要到2027年”。