北京
7月10日，韩国存储巨头SK海力士的美国存托凭证在纳斯达克挂牌交易，首日收盘价168.01美元，盘中涨幅达13%。美国投资者纷纷涌入，抢购这家韩国市值第二高企业的股票。但随着代码从“SKHYV”变为“SKHY”，韩国本土市场的质疑声开始浮现——首尔上市的SK海力士股价在7月13日单日暴跌15.4%，创下美股首秀后的最差单日表现。同一家公司，两个市场，截然不同的温度。
元大证券全球策略师Daniel Yoo给出的解释指向发行机制本身。他认为这次下跌反映的是“额外股份发行”的结构性问题，韩国国内投资者正将此事视为一次修正期。换句话说，美股上市募集的265亿美元规模，在韩国市场被理解成了对现有股东权益的稀释。一方看到融资能力，一方看到估值压力。
“疯钱”节目主持人Jim Cramer的态度同样充满矛盾感。他承认SK海力士的存储芯片在市场上享有溢价，但公司股票本身却以折价交易。他一方面担忧存储业务的周期性波动——这个行业的繁荣与萧条交替从不手软——另一方面又建议那些能承受一定震荡的投资者，可以小额建仓，留出空间在短暂疲软时加码。这不是毫无保留的看多，更像是对“高回报必然伴随高波动”这一命题的默认。
SK海力士的业务版图其实并不复杂。这家总部位于韩国利川的公司，是全球第二大存储芯片制造商，产品线覆盖动态随机存取存储器、闪存芯片和互补金属氧化物半导体图像传感器。但这些品类都不如其高带宽存储器芯片抢眼。在AI基础设施对内存解决方案的需求持续膨胀的背景下，HBM已经成为SK海力士最亮眼的名片。
财务数据印证了这一爆发趋势。2026年第一季度，SK海力士营收达到52.58万亿韩元，约合350.5亿美元，同比增长198.1%。毛利率更是从去年同期的基础上跳升312.6%，达到41.68万亿韩元，约合277.8亿美元。过去一年间，SK海力士的估值增长超过七倍，AI热潮是其背后最核心的驱动力。
克莱默的“折价”判断，建立在一个看似矛盾的组合之上：产品有溢价，股票却没充分体现。周期性风险真实存在，但AI基础设施的扩建远未到减速阶段。韩国本土投资者选择获利了结，美国投资者选择抢筹入场，双方的分歧也许恰恰说明，SK海力士当前的定价还远未达到市场共识。对于那些认同“波动性窗口才是机会”的人来说，这或许正是克莱默口中“留出空间”的时刻。
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