超9成企业营收下滑，真的卖不动了，白酒的终局？

今年前五个月，食品饮料行业指数整体跌了17.8%，在所有行业里排倒数第二。五月份社零数据同比转负，烟酒增速跟着往下掉，这已经不是简单调整能解释的了。

21家白酒上市公司，20家营收下滑，19家净利润下滑，18家双降。整个行业合计净利润少了410个亿。说团灭有点夸张，但说集体过冬一点不夸张。

茅台上市25年来第一次业绩双降，营收1688亿降了1.21%，净利润823亿降了4.53%。五粮液更夸张，去年全年营收405亿跌了54.55%，净利润89.5亿暴跌71.89%。

当然有人会说五粮液是调整了收入确认口径，不全是真的卖不动。这话也对，但你细想，好好的为什么偏偏这个时候调口径？还不是实在撑不住了，找个台阶下。

产量更说明问题。2025年规上白酒企业产量354.9万千升，同比降12.1%，连续九年下滑。跟2016年峰值1358.4万千升比，九年时间产量萎缩了快70%。

更诡异的是，一边产量跌，一边酒企还在扩产。就像奶茶店生意越来越差，你不但不关店，还在隔壁开新店。

部分中小酒企产能利用率已经不到50%了，为什么还要硬着头皮扩？前几年太赚钱了，资本砸进去了，生产线建起来了，想停都停不下来，这就是典型的供给刚性撞上需求萎缩。

很多人总说白酒是刚需，刚需也分三六九等。白酒这玩意儿，正在从刚需滑向可选消费。每次聊到年轻人不喝白酒，总有人跳出来说“等他们到年纪自然就喝了”。

数据不会骗人。2025年，年轻消费者里每周喝传统白酒的比例已经降到30%以下。白酒在年轻人的酒饮选择里只占13%，18到25岁这个区间更是只有11%。

35岁以下消费占比从2020年的18%，跌到2025年的9.2%。这哪是还没到时候，这分明是根本不打算来了。

年轻人不是不喝酒了，是不喝白酒了。国际酒类研究机构的数据，2023到2025年，Z世代法定饮酒人群的参与率从66%涨到73%。

喝的人没变少，只是选择变了。他们更爱低度，更重风味，更倾向轻松随性的场景。0.5到8度的低度酒日常受众最广，有38.75%，偏好40度以上烈酒的只有17.82%。

白酒太像父亲那一辈的东西了。有分量，有历史，但跟现在年轻人的生活没什么关系。新酒饮赛道的数据更扎心。

2025年中国新酒饮市场规模1350亿，比2020年翻了三倍还多。精酿啤酒、果酒、预调酒，增速一个比一个猛。

新酒饮在25到35岁人群里渗透率超60%，传统白酒产量连跌九年，新酒饮却以37%的年复合增长率逆势扩张。这不是口味更替，是消费代际和生活方式的彻底改变。

白酒卖不动，根子上是失去了两大靠山。第一个靠山是政务消费。2012年之前，政务用酒市场近千亿，占行业比重超40%。到2025年，这个数字降到不足百亿，占比不到5%。

40个百分点就这么蒸发了。去年禁酒令进一步加码，公务接待不上酒的规定不仅覆盖党政机关，部分地方还延伸到国企，连员工私人宴请、谢师宴、升学宴都被纳入规制。

政策实施首月，山东这个白酒消费大省，行业整体营收直接跌了18.7%。政务消费占比高的区域品牌，高端线销量断崖式下跌35%到40%。

第二个靠山是商务宴请，也在萎缩。尼尔森2025年的调研，家庭聚饮和自饮场景占比升到62%，商务宴请少了三成。酒桌上的人少了，酒桌上的应酬也少了。

这才是白酒卖不动的真正根源。以前白酒的核心场景是公务、商务，是面子消费、关系消费。现在这些场景在收缩，剩下的自饮市场，又被新酒饮分走一大块。

行业下行，最先扛不住的是中小企业和经销商。全行业库存总价值超3000亿，平均存货周转天数900天，一瓶酒从出厂到卖出去，平均要在仓库里躺两年半。

即便这样，58.1%的经销商库存还在增加。800到1500元这个价格带倒挂最严重，经销商从酒厂800块拿货，市场只能卖750，加上资金成本实际是亏的。

经销商现在就是靠酒厂的营销补贴和年终返点吊着命，相当于吃酒厂的低保。一旦酒厂削减补贴，一大批经销商就得倒下。

中小酒厂更惨。去年下半年开始，四川、贵州、安徽这些主产区，出现了十几起中小酒厂的托管式并购，酒厂白送给你，你把债务背走就行。

最后国资不得不出手接盘，防止区域品牌崩盘、工人失业。这跟房地产行业国家队收房简直是一个路数。市场化整合已经失灵了，市场自己消化不了这么多产能和债务，只能靠国资兜底。

地方财政其实比谁都急。2022年酒类消费税就超过770亿，贵州、四川两个生产大省贡献了将近一半。

茅台一家2020年就缴税284.2亿，占全省税收六分之一。茅台的营收相当于贵州省GDP的7.4%，这在全国找不到第二例。

现在茅台利润下滑，五粮液营收几乎腰斩，整个行业都在降价去库存。税收少了，钱从哪来？基建、民生、公务员工资，哪一样都要钱。白酒这个钱袋子一瘪，地方财政就得满世界找补。

更麻烦的是消费税改革还在路上，如果征收环节从生产端后移到批发零售端，税收归属地从生产地变成消费地，贵州、四川这些省份直接财政失血。

一个省的财政命脉绑在一个行业上，甚至绑在一家公司上，这个风险想想都后背发凉。酒企当然也在想办法。

跨界咖啡、做茶饮、搞甜品，一窝蜂全上了，想跟年轻人拉近距离。看着挺热闹，最后基本都不了了之。

有人说白酒历史上经历过好几次危机，98年金融危机加假酒案，12年塑化剂加八项规定，最后都挺过来了，而且反弹得更猛。但这次可能真的不一样。

前两次是外部冲击，这次是结构性的。房地产下行、人口老龄化、消费代际更替，三个引擎同时熄火。

白酒主力消费人群已经减少了2800万，这不是周期问题，是趋势问题。白酒能存几十年不坏，但畅饮它的时代正在慢慢退场。

终局当然不是彻底消亡，更可能是退守一隅，从全民刚需降级成小众爱好，从饭桌上的绝对C位收缩成特定场合的仪式符号。

就像曾经人手一瓶的啤酒，现在也只是烧烤摊的配角。白酒正在走同样的路，从神坛走下来，回到它本该在的位置。

至于那些靠白酒撑着的股价、税收、就业，该找新出路了。毕竟一个行业的黄昏，往往是另一个行业的黎明。只是对白酒从业者来说，这个黄昏可能有点太漫长了。