北京
“我们一直在寻找那些AI狂热还没烧到的角落。”这句话出自哈特兰价值基金（Heartland Value Fund）最新发布的2026年第二季度投资者信。当整个市场都在追逐人工智能概念时，这只专注小盘价值的基金却反其道而行——在能源、金融、医疗健康、通信服务、房地产、工业等六大板块，悄悄加仓了51只既有持仓。
二季度，小盘股延续强势表现。罗素2000指数当季上涨21.49%，哈特兰价值基金录得17.05%的收益，略低于罗素2000价值指数17.19%的回报。这组数字背后藏着一个有意思的细节：基金的加仓动作并非简单的资金跟风，而是瞄准那些被他们判定为定价诱人、仍具备良好风险收益比的标的。
基金管理人在信中点出了一个典型案例——光罩制造商Photronics（代码：PLAB）。这家总部位于康涅狄格州布鲁克菲尔德的公司，专门生产用于将电路图案转移到半导体晶圆和平面显示基板上的光掩模产品。从去年12月到今年5月，Photronics的股价翻了一倍多。基金管理团队认为，这只股票已经被卷入了围绕AI建设热潮的非理性亢奋，于是在股价触及目标价位时，他们选择减仓落袋为安。
这封信特别强调了一件事：“当我们买入时，不是在简单地部署资金流，也不是在追那些创了新高、价格已不便宜的板块。”这个表态暗含了对当前市场情绪的某种判断——AI主题虽然持续驱动大盘，但部分关联标的的定价里，已经混入了过多的狂热因子。截至7月14日，Photronics股价收于每股29.47美元，对应市值约17.3亿美元，过去52周累计上涨53.73%，但最近一个月却下跌了4.97%。
对冲基金持仓数据也侧面印证了这种谨慎情绪。截至一季度末，共有27家对冲基金持有Photronics仓位，比上一季度的31家有所减少。基金管理人没有掩饰自己的判断：尽管认可Photronics作为一项投资的潜力，但他们认为某些AI股票能提供更大的上行空间，同时附带更小的下行风险。哈特兰价值基金显然更偏好那些尚未被AI羊群踏足的领域——即便这意味着主动从翻倍股中提前撤退。
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