海岱财经｜莲池医院IPO连续搁浅

齐鲁晚报·齐鲁壹点 张文珂

7月13日，据港交所官网信息，莲池医院集团股份有限公司（下称：莲池医院）于2026年1月13日递交的港股上市申请，因满六个月未完成聆讯及挂牌，按相关机制自动转为“失效”状态。

齐鲁晚报·海岱财经梳理发现，这是这家总部位于山东淄博的民营专科医疗集团在资本市场长跑中遭遇的又一次挫折——从新三板精选层，从创业板到北交所，再到此次港股闯关失利，莲池医院的上市之路已绵延逾十年，却始终未能叩开更高层级资本市场的大门。

公开资料显示，莲池医院成立于2007年8月，注册地址位于淄博市张店区。2015年1月，公司在新三板挂牌，次年进入创新层。作为一家以产科、妇科、儿科和骨科为核心特色的精品专科医疗集团，莲池医院的业务版图已覆盖淄博、青岛、合肥、重庆等城市，旗下运营5家医院及1家养老机构。

股权结构方面，公司的第一大股东为淄博中雅投资有限公司，IPO前持有莲池医院约46.86%的股份；中雅投资分别由公司董事长兼执行董事陈志强及其子陈凯持有90%和10%的权益，陈志强通过直接及间接方式合计持有公司约42.18%的股份，为公司实际控制人。

莲池医院的资本市场之路可谓一波三折。2020年5月，公司向山东证监局报送精选层挂牌辅导备案材料并获受理，辅导机构为东方证券。2021年4月，公司终止精选层辅导备案，同年11月又与招商证券签署辅导协议，目标变更为创业板上市。然而不足半年，2022年4月公司再度调整方向，将拟申报板块变更为北京证券交易所。2023年7月，公司公告终止上市辅导，理由为“上市计划调整”。2025年12月，莲池医院终止北交所上市计划后，于2026年1月13日正式向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中国银河国际。从精选层到创业板、从北交所再到港股，这已是公司近年来第四度调整上市方向。

从财务表现来看，莲池医院近年来的营收规模持续扩大。招股书及财报数据显示，2023年、2024年及2025年，公司营业收入分别为3.56亿元、4.18亿元、5.25亿元，权益股东应占利润分别为5673万元、6759万元、6791万元。

对此，公司表示，收入增长主要来自住院及门诊服务收益增加，以及合肥新海妇产医院并表、淄博骨科新大楼投用等因素。其中，2024年7月并表的合肥新海妇产医院贡献收入约2400万元；2025年5月淄博莲池骨科医院新大楼启用后，手术室由6间增至18间，带动同期骨科住院人次上升。

然而，业绩增长的另一面是负债结构与资产质量的显著下滑。截至2025年末，公司商誉高达2.31亿元，而2023年末及2024年末则分别为1509万元及6933万元。根据莲池医院披露的2025年年报，商誉较期初增加1.62亿元，变动比率达233.18%，主要原因为当期合并收购重庆长城骨科医院形成的商誉所致。一旦被收购医院未来业绩不达预期，巨额商誉减值将对公司造成重大冲击。

此外，医疗纠纷也是民营医院绕不开的经营痛点。2025年，莲池医院发生涉嫌医疗纠纷诉讼12起。年报显示，公司去年营业外支出较上年同期增加468.58万元，变动比率为276.83%，主要原因为期内医疗纠纷金额增加；预计负债较期初增加250.1万元，变动比率达746.01%，主要原因为期内未决医疗纠纷增加所致。

在此次港股IPO申请过程中，监管层亦提出了审慎问询。今年5月，证监会下发补充材料要求，直指公司募资使用规划中“各项目的具体投入金额及比例均语焉不详”的问题，要求补充说明募资使用的明细规划，包括拟投入比例、金额等。据此前招股书披露，莲池医院此次IPO计划发行不超过1.5亿股H股，募集资金将主要用于升级现有医院、选择性并购、建设研究中心及补充营运资金。

在莲池医院递表港交所之前，港股市场对民营医院的估值已趋于理性。明基医院2025年12月上市首日暴跌49.46%，创下当年港股新股首日跌幅纪录。在资本愈发挑剔的当下，莲池医院此番招股书失效并非孤例，但对其而言，其每一次调整都意味着时间与金钱的巨大消耗。

带着上述问题，记者多次致电莲池医院在新三板年报中所预留的办公电话，但截至发稿，该电话始终处于无人接听状态。

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