广东
21世纪经济报道记者 凌晨
7月14日晚，航发动力披露了2026年半年度业绩预告。
数据显示，航发动力预计2026年上半年归母净利润为1.4亿元至1.55亿元，同比增长52.54%至68.89%；扣非净利润则为1.95亿元至2.1亿元，同比增幅达407.62%至446.67%。
对于业绩大幅预增的原因，该公司给出的解释并不复杂。航发动力表示，生产交付任务有序推进，营业收入实现增长，带动盈利水平提升。
但这份预告的意义，并不只是“净利预增”。一季度，航发动力归母净利润同比下滑65.93%，市场对其交付节奏、产品成本和利润释放效率的担忧一度加重。
问题也随之而来。这究竟是一次低基数下的阶段性修复，还是航空发动机主业盈利能力真正回升的起点？
对一家承载国产航空发动机、军民用动力和低空经济多重想象的公司而言，市场更关心的已经不是故事能否讲下去，而是交付、毛利率和现金流能否把故事写进报表。
二季度接棒，交付改善已现？
航空发动机是典型的长周期、高投入、强技术壁垒产业。一个型号从研制、试制到批产，并非简单的产能爬坡，而是工艺成熟、供应链协同、良品率提升和成本摊薄的系统工程。
对航发动力而言，过去几年市场给予的高估值，本质上是在为“未来批产”定价。而2025年的业绩，则让市场重新审视这种预期，也成为观察该公司业绩修复的重要锚点。
2025年，该公司营收同比下降3.23%，归母净利润同比下降26.27%。
对此，该公司直言，客户需求变化、产品交付不及预期，以及新产品成熟度仍待提升，是收入和毛利承压的重要原因。
进入2026年，一季度已出现两个相互交织的信号：营收增长，但归母利润仍受扰动。
据悉，该公司一季度实现营收70.77亿元，同比增长14.8%；扣非净利润3468万元，同比增长78.86%；归母净利润仅255.93万元，同比下降65.93%。
不过，经营现金流的变化值得关注。一季度公司经营活动产生的现金流量净额为33.67亿元，同比增长63.22%。
对于订单生产、交付确认和回款节奏都较为特殊的航空发动机企业而言，现金流改善未必能立刻等同于利润改善，却可以作为经营活动恢复的重要旁证。
按预计半年业绩来看，2026年上半年真正增量在于二季度。扣除一季度后，该公司二季度归母净利润约为1.37亿元至1.52亿元，显著高于一季度。二季度扣非净利润约为1.6亿元至1.75亿元。
也就是说，航发动力并不是在一季度就完成了利润修复，而是在二季度逐步把收入和利润确认到了报表中。这成为半年报预告中的重要一笔。
接下来要“验证兑现”
抛开数据，航发动力的重大项目、交付情况也成为市场关注重点。
从公司披露情况看，AES100、涡轴16已配合主机厂所获得生产许可证。燃气轮机、无人机动力等业务也持续拓展。
在一季度业绩说明会上，航发动力进一步表示，公司承担了长江系列发动机的部分单元体和零部件配套研制任务，目前按照项目计划正常推进研制工作。
事实上，这些项目的重要性毋庸置疑。无论是国产大飞机产业链、低空经济，还是民用燃气轮机国产替代，都可能为航发动力打开新的市场空间。
但从二级市场角度看，“项目推进”与“利润兑现”之间，仍隔着取证、定型、批产、交付和成本下降等多个环节。尤其是民用航空发动机，商业化周期更长，产业价值巨大，却不能被直接视作短期业绩。
在更宏观层面，行业红利依然存在。航空航天、低空经济被纳入2026年政府工作报告重点培育方向，新修订的民用航空法也提出支持先进发动机研发设计能力提升和产业化。但政策和产业趋势解决的是需求与方向问题，上市公司的利润表则要回答效率与节奏问题。
从这个意义上看，航发动力的这份预告更像一记鼓点，而非终场锣声。它修正了市场对交付停滞、盈利继续下探的悲观预期，也让二季度成为观察业绩拐点的重要窗口。
但能否真正改写估值剧本，仍取决于中报及后续财报能否给出更清晰的答案：交付是否持续、毛利率是否回升、现金流是否匹配，以及长期项目能否从“研制进展”走向“批产收益”。
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