上海
美国通胀率已连续多年偏离联储目标，最新数据虽显示有所回落，但分析人士警告，结构性因素可能令低通胀时代一去不返，这对货币政策公信力与普通家庭财务状况均构成持续压力。
美国劳工统计局周二公布，6月消费者价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落。
但这一数据难言乐观——此前三个月同比均值达3.8%，接近联储2%目标的两倍，且6月回落在很大程度上源于汽油价格下跌，并不稳固。
明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari近期坦言，民众已忍受通胀超过五年，每次去超市购物都"感觉越来越跟不上"。
通胀迟迟未能归位，已对家庭实际收入造成切实损害。据彭博汇编数据，今年4月至6月，通胀调整后的平均时薪累计下滑0.33%，而这一指标过去20年的均值为正增长。
与此同时，通胀的不可预测性同样令人担忧——收入的不确定性如同金融资产回报的波动性，会侵蚀其实际价值。
低通胀或是历史特例而非常态
20世纪大部分时间里，3%至4%的通胀率曾被视为货币政策的成功标志。
2010年代，通胀率长期低于目标、接近零水平，反而令决策者忧虑货币政策空间受限。
彼时不少经济学家认为，4%的通胀优于2%，因为更高的通胀为货币政策提供了更大的操作余地；企业也不介意，因为高通胀期间，只需不涨薪便可隐性降低劳动力成本，在经济下行时比直接裁员更为温和。
然而，2010年代的低通胀环境，可能恰恰是科技进步与全球化带来的通缩压力共同作用的产物，而这些条件未必能够重演。
同时人口老龄化等结构性趋势可能持续推升通胀中枢。一旦通胀预期形成——无论是偏低还是偏高——往往极难扭转，并会深深嵌入薪资谈判与消费决策之中。
高通胀的代价远超预期
过去几年的经历正在重塑经济学界对通胀的认知。当通胀率超过2.5%，其危害似乎远比此前预估的更为严重。不
同于失业问题，通胀对所有人同时发出冲击，令其政治与社会后果尤为深重。
更高的通胀均值还意味着更大的波动空间，而不确定性本身便具有破坏力。
此外，持续偏高的通胀将推动利率水平上升并加剧其波动，进而提高资本成本，向金融市场注入更多风险。在经济繁荣期，4%的通胀还会抬高薪资增长的门槛，令劳动者更难实现实际购买力的提升。
美联储公信力面临考验
美联储多年来持续承诺通胀将回落至2%目标，但迄今未能兑现。尽管疫情、地缘冲突、关税等政策冲击客观存在，但这些外部扰动本就是现实经济的常态，无法作为长期偏离目标的注脚。
部分观点寄望于油价企稳或人工智能提升生产效率，以此推动物价温和回落，但这种期待正愈来愈像是一厢情愿。
若联储持续无法实现2%目标，其货币政策公信力将受到侵蚀，进而削弱其未来调控经济的能力。对于其他政策制定者而言，持续偏高的通胀同样使风险管理更加复杂。
回望过去，曾有不少经济学家认为超越联储2%通胀目标或许好过低于目标，甚至主张将目标上调至3%至4%。如今看来，那个低通胀时代的珍贵，或许只有在失去之后才能真正体会。
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